天風證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
南京銀行(601009)
事件： 10 月 30 日晚間，南京銀行披露 3Q19 業績：營收 244.53 億元， YoY+21.1%；歸母淨利潤 98.89 億元，YoY +15.33%；加權 ROE （未年化）達 13.42%。19 年 9 月末，資產規模 1.33 萬億元，不良貸款率 0.89%。
點評：
營收增速小幅下行，盈利持續較快增長
營收增速小幅下行。 3Q19 營收增速 21.1%，相較於 1H19 的 23.29%， 1Q19的 29.73%，小幅下行。 主要是息差收窄導致利息淨收入增速放緩。 不過，南京銀行營收增速下行是符合行業趨勢的， 乃預期之中。
盈利持續較快增長， ROE 較高。多年來，南京銀行淨利潤增速保持在 10%以上， 3Q19 淨利潤增速 15.33%，與 1H19 接近。 3Q19 加權 ROE 為 13.42%（未年化），顯著高於 A 股上市銀行平均的 10.28%， ROE 領先。
資產擴張放緩但結構優化，淨息差小幅承壓
資產擴張放緩， 結構優化。 3Q19 貸款 5645 億元，同比增速 20.9%， 有所放緩但保持較高增速； 3Q19 資產規模增速 9.6%，輕資本轉型之下，資產規模擴張有所放緩。由於貸款增速顯著高於資產， 3Q19 資產中貸款佔比較年初提升 3.7 個百分點至 42.3%，資產結構優化。
淨息差小幅承壓。 3Q19 淨息差 1.90%， 較 1H19 下降 4BP，主要是負債成本抬升之影響。 1H19 計息負債成本率達 2.78%，為主要城商行較高水平，負債成本劣勢較明顯。 3Q19 存款增量以定期為主，活期佔比由年初的 31.67%降至 29.22%。 市場利率已處於低位，存款成本壓力較大，貸款利率有下行壓力，預計未來淨息差將延續小幅收窄。
資產質量保持較好，撥備及資本較充足
資產質量保持較好。 3Q19 不良貸款率僅 0.89%，與年初及年中均持平，保持低位；不良貸款率居主要上市城商行較低水平。 3Q19 關注貸款率 1.37%，較 1H19 上升 6BP，但仍處於低位。 1H19 逾期貸款率 1.41%，較年初上升9BP； 1H19 不良淨生成率 1.22%，較 18 年有所上升，與經濟走勢相吻合。
撥備及資本較充足。 3Q19 撥貸比 3.69%， 較 1Q19 微降 1BP，風險抵補能力較強。資本水平有所提升。3Q19 核心一級資本充足率 8.68%，明顯高於 7.5%的監管要求，且較年初上升 0.17 個百分點。
投資建議：盈利持續較快增長，零售轉型逐步推進
我們認為，南京銀行市場化程度較高，持續推進零售轉型，盈利持續較快增長。 不過，負債成本不佔優勢，息差小幅承壓，將 20/21 年盈利增速預測由此前的 15.1%/15.2%小幅下調至 10.7%/11.2%。
臨近年底，估值切換至 20 年，給予 1.2 倍 20 年 PB 目標估值，對應目標價12.16 元/股，維持增持評級。
風險提示： 非標不良風險，息差明顯收窄等風險。
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