10月31日，中國無人機制造商億航正式向美國證券交易委員會遞交F-1招股文件，以“EH”為證券代碼在納斯達克上市，承銷商為摩根士坦利、瑞士信貸、老虎證券及NEEDHAM＆COMPANY。招股書顯示，億航擬募集不超過1億美元。
累計虧損超2億
招股書顯示，億航無人機是一家智能無人飛行器平臺公司，通過設計、開發、製造、銷售和運營無人飛行器，為客運、物流、智慧城市管理和空中媒體等領域客戶提供解決方案。億航稱，公司是世界上第一家推出可載人無人機的公司。
2016年1月，億航發佈了全球首款可載人無人機—EHang 184；2018年3月，億航交付了第一臺雙座無人機——EHang 216。2016年12月，億航成立無人機管控中心。公司迄今為止進行了2000多次載人無人飛行器的測試工作，包括爬升飛行測試、高機動性測試、速度測試、夜間飛行測試，也在各種惡劣天氣條件下進行過測試，包括每小時高達70公里的大風天氣以及能見度僅50米的大霧天氣。
截至2019年9月30日，億航無人機研發團隊共有125名員工，佔公司全體員工的一半以上，億航無人機在中國擁有138項授權專利，其中許多涉及公司核心技術，包括飛行控制、指揮與控制系統等。
財務數據方面，2017、2018年和2019年上半年，億航分別實現營業收入3170萬元、6649萬元、3238萬元，營業成本分別為2751萬元、3274萬元和1343萬元，淨虧損分別為8658萬元、8046萬元、3764萬元。過去三年，公司累計淨虧損超過2億元。這顯示出，公司成立以來，一直處於虧損狀態。
運營成本方面，2017、2018年和2019年上半年，億航運營成本分別為1.34億元、1.16億元和5800萬元。成本支出最大的為研發開支，上述週期內研發支出分別為6867萬元、6028萬元和2757萬元；其次為營銷費用，上述週期內分別支出3036萬元、2017萬元和1254萬元，行政開支分別為3539萬元、3594萬元和1789萬元。
截至2017年末、2018年末和2019年上半年，億航經營活動產生的淨現金流為-3840萬元、-4341萬元、-3989萬元人民幣；公司持有現金及現金等價物分別為6146萬元、6152萬元和6015萬元。這表明，公司經營活動持續虧損導致現金持續流出，公司資金鍊緊張。此外，億航過去三年通過融資活動獲得的淨現金流分別為3430萬元、1600萬元、4744萬元。債務方面，億航短期銀行貸款500萬元，長期借款212萬元。
截至2017年末、2018年末和2019年上半年，億航歸屬於全體股東的赤字分別為4.89億元、5.42億元和5.73億元。
招股書披露顯示，億航無人機創始人兼CEO胡華智直接持有45.6％的股份，聯合創始人兼CMO熊逸放持股3.4％，CFO劉劍則持股1.3％。機構投資者中，GGV紀源資本和真格基金分別持有10.8％和7.6％的股份，GGV管理合夥人李宏瑋擔任公司董事。
創立至今，億航共獲得4輪融資。2014年，億航獲得100萬元的天使輪融資，資方包括徐小平的真格基金、樂搏資本、PreAngel；2014年6月為PRE-A輪融資，金額未知。2014年12月，億航獲得1000萬美元的A輪融資，資方包括紀源資本、真格基金、樂搏資本、PreAngel；2015年8月，億航完成4200萬美元的B輪融資，資方除了A輪老股東外，還有東方富海和金浦投資。
2016年以前，億航累計獲得融資總額約3億元人民幣，此後再未獲得新的資金。
載人無人機商業化前景渺茫
根據弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的報告數據，2018年全球商用無人機市場規模為37億美元，預計到2023年將增長到1037億美元，複合年增長率為95％。
無人機市場規模雖大，但招股書顯示，億航的載人無人機銷售數據乏力，且未來數年看不到明顯的改善。
2018年3月，億航向客戶交付首架載人無人機。截至目前，億航無人機已交付38架載人無人機用於測試，培訓和演示等，並有28架可載人無人機訂單。
億航在招股書中承認，雖然公司與國外數家客戶簽署了意向性採購協議，但一些協議附帶苛刻的條件。例如，與美國某生物科技公司的協議約定，億航的載人無人機必須在性能上實現某些關鍵突破，且獲得美國航空管理局批准進行商業運行後，採購協議才會生效。顯然，這些條件是短期內無法達到的。
招股書顯示，億航的兩款載人無人機EHang 216和EHang 184的續航時間只有21分鐘和19分鐘，最遠距離為35公里和31公里。
即便獲得美國航空管理局批准，無論是續航距離和續航時間都不具備大規模商業化的可能性。
耗資千萬無人機秀曾鬧出“亂碼”
實際上，億航目前主要收入來源於無人機之外的產品，例如，億航目前開發了兩個用於智慧城市管理的指揮與控制中心，並完成了70多種航空媒體表演。2019年上半年，億航的空中交通解決方案產生的收入為2386萬元，佔總收入的73.7％；空中媒體解決方案收入777.4萬元，佔比24%，小城市管理解決方案收入12.4萬元。
2018年，空中交通解決方案產生的收入為311萬元，佔比4.7%；小城市管理解決方案3046萬元，佔比45.8%；空中媒體解決方案3128萬元，佔比47%。2017年，億航通過小城市管理解決方案獲得收入123萬元，空中媒體解決方案1820萬元。
從過去兩年半的收入情況看，與其說億航是一家無人機公司，不如說是一家諮詢和媒體公司，目前支撐其主要收入來源的是空中交通解決方案，該業務僅有兩年曆史，且僅在2019年上半年產生千萬以上收入，業務持續性存疑。
空中媒體業務雖然在2018年貢獻了近一半收入，但同樣存在不穩定風險。據媒體報道，在去年5月1日，億航無人機在“紅五月•西安城牆國際文化節”開幕首秀中出現嚴重失誤，1374架無人機並沒有成功組成完整圖案，演出一開始就有一部分無人機沒有飛到預定位置，導致局部不成圖案，網友稱之為“亂碼”。此外，還有視頻顯示，在表演結束的回收過程中，億航無人機是直接掉下來的。
億航無人機團隊事後在官微發佈聲明道歉，稱無人機的定位及輔助定位系統在起飛後受到定向干擾，造成其位置和高度的數據異常。
而據當時的招標信息顯示，這次演出費用高達1050萬元。
重大表演失誤或安全隱患會挫傷億航訂單獲取能力，今年上半年，億航的空中媒體業務收入銳減至777萬元，不知是否有受到去年事故的影響。
另一個風險是，億航的客戶集中度較高。招股書顯示，2018年，億航最大的客戶佔總收入的30％，2019年上半年，最大的客戶約佔收入的45％。此外，億航的應收賬款餘額從2018年12月31日的250萬元增加到2019年6月30日的1330萬元人民幣。
億航所在的無人機行業面對的最大風險來自航空監管。招股書顯示，根據中國民航總局2019年2月發佈的無人機試行規則，億航就其客戶在物流業務中使用EHang 216向民航總局提出了申請，目前僅通過了初步審查，預計可以在2019年年底前獲得批准。此外，億航試飛航線還需要獲得軍方地方部門的批准，這種批准通常是一次性或在短時間內有效。
招股書指出，在美國，聯邦航空管理局授予的無人機實驗性特殊適航證中，僅允許用於研發、市場調查和機組人員培訓等，嚴禁無人機運送貨物或載人。億航也承認，獲得美國聯邦航空局的相關適航證可能是個漫長的過程，無法估計需要等待多長時間。可見，億航的載人無人機距離大規模的商業化還很遙遠，期望無人機銷售帶來收入更是奢望，或許，未來數年，億航僅能靠銷售空中廣告業務和空中管理方案維持生存。
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