一、 主要觀點：

豆粕：目前生豬價格高企，市場對未來生豬養殖恢復預期較為一致，但四季度漁產養殖基本結束，從生豬、能繁母豬存欄來看目前仍然處在谷底，恢復仍需時間，中美階段性談判達成後，預計大豆進口有所保障，四季度內並不看好豆粕的上漲。本月關注美農報告是否由於收割階段的不良天氣繼續調低本年度美豆產量，使得美豆運行價格繼續上行，未來需要關注南美種植天氣情況。

油脂：前段時間棕櫚油領漲油脂板塊，源自於產油國生物柴油政策的刺激，以及對明年棕櫚油產量將下降的預期，四季度國內棕櫚油消費量將下降，相比棕櫚油，豆油的需求更加旺盛，且本年度由於豆粕需求降低大豆壓榨減少，也對豆油有利多支持。預計有基本面支撐的豆油將接班棕櫚油領漲油脂板塊，在未來中國或將開啟美豆進口的情況下，可考慮多豆油空豆粕的套利。

二、行情回顧：

10月份油脂油料市場內外盤漲勢明顯。美豆方面，月初的USDA月度供需報告中，繼續調低了大豆的單產及種植面積等數據，連續兩次報告的調低符合本年度美豆種植期的困難情況，美豆得到眾多利多支撐，月度上漲。馬盤棕櫚油方面，月中印尼的B30計劃確定於明年1月1日起實施，開啟了棕櫚油上行的腳步，目前還有未來產油國將受降雨減少而減產的預期，使得國際棕櫚油價格大幅攀升。國內油脂油料市場受到外盤帶動，均有不同程度的上漲。其中豆粕由於目前需求還不能完全打開，雖然有未來消費改善的預期，但漲幅不明顯。油脂類集體上漲，連盤棕櫚油在馬盤棕櫚油的帶動下漲勢較強 ，四季度豆油需求進入旺季，同樣有較為明顯的漲勢。

三、影響因素分析：

1、豆類影響因素

1.1、美農報告

據美國農業部（USDA）月初公佈的10月供需報告顯示，美國2019/20年度大豆單產預估為每英畝46.9蒲式耳，較9月預估的每英畝47.5蒲式耳繼續下調，種植面積預估為7650萬英畝，收割面積預估為7560，與9月份數據基本持平，下調的單產及種植面積數據，使得美豆產量預估為35.55億蒲，較9月預估的36.33億蒲有所下降。由於產量的下調，最終美豆新年度大豆結轉庫存也由上月預估的6.4億蒲下降至4.6億蒲。

繼上月報告美豆產量預期下調後，本次報告繼續調低了本年度的大豆產量，結轉庫存也從5月9.7億蒲一路調降至目前的4.6億蒲。報告數據整體表現利多效果。

圖1：美豆10月供需報告

1.2、美豆銷售進度

據最新的美國大豆出口檢驗報告顯示：截至2019年10月24日當週，美國大豆出口檢驗量為1,568,399噸，前一週修正後為1,330,909噸，初值為1,296,352噸。2018年10月25日當週，美國大豆出口檢驗量為1,352,735噸。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為8,061,680噸，上一年度同期7,375,243噸。

截至10月24日當週，美國2019-20年度大豆出口淨銷售943,600噸，2020-21年度大豆出口淨銷售0噸。當週，美國2019-20年度大豆出口裝船1,723,300噸。

圖2：美豆出口銷售累計值（噸）

1.3美豆壓榨量

美國全國油籽加工商協會(NOPA)發佈的壓榨月報顯示，9月份美國大豆壓榨量為1.53億蒲式耳，低於9月份NOPA壓榨的1.68億蒲，以及去年同期的1.61億蒲。

圖3：美豆壓榨量

1.4、美豆收割情況及未來天氣

據美國農業部（USDA）的每週作物生長報告的數據，截至10月27日當週，美豆收割率62%，低於上年同期的69%，以及五年均值的78%。

由於本年度美豆種植進度落後導致目前收割工作也同樣落後於往年，從目前的天氣情況來看，冷空氣及降水逐漸向東北部分轉移，在美豆最後的收割階段，中部地區的低溫降雪天氣將一定程度影響收割。

圖4：美豆未來搬個月天氣情況

2、棕櫚油主產國情況

據馬來西亞MPOB棕櫚油局月度報告數據顯示，9月末馬來西亞棕櫚油庫存環比上升8.72%至244.8萬噸。MPOB報告並顯示，9月棕櫚油產量為184萬噸，環比增1.15%，同比減0.6%；出口量為141萬噸，環比減18.77%，同比減12.93%。

馬來西亞棕櫚油本月出口方面，據調查機構SGS數據顯示，馬來西亞10月棕櫚油出口較上月增加14.6%，從9月的1,327,566噸增至1,522,051噸。ITS數據顯示，馬來西亞10月棕櫚油出口較上月增加10.6%，從9月的1,316,670噸增至1,456,624噸。另一方面SPPOMA數據顯示，馬來西亞10月1-20日棕櫚油產量較上月同期下降3.59%。

圖5：馬來西亞棕櫚油庫存

3、國內影響因素

3.1國內大豆進口量

據海關總署發佈的統計數據顯示，中國9月進口大豆819.7萬噸,比8月大豆進口量948.1萬噸減少13.5%，相比高於去年同期的大豆進口量801萬噸。

中囯1-9月共計進口大豆6451.1萬噸,較上年同期的7000.9萬噸減少7.9%。

圖6：中國大豆進口數據

3.2豆類進口成本

據國家糧油信息中心數據，截至2019年10月18日，CNF價格：美灣大豆價格410美元/噸，美西大豆價格404美元/噸，南美大豆價格411美元/噸。

升貼水為：墨西哥灣185美分/蒲，美國西岸169美分/蒲，南美港口188美分/蒲。中美貿易關係緩和，南美大豆升貼水與北美大豆升貼水已趨於一致。

圖8：進口大豆CNF價格及升貼水價格

3.3、油廠大豆及豆粕庫存及壓榨量

據我的農產品網對國內110家主要油廠調查顯示2019年第43周，全國主要油廠大豆庫存及豆粕庫存均下降，未執行合同上升。其中大豆庫存332萬噸，較上週減少38.74萬噸，減幅10.45%，同比去年減少373.2萬噸，減幅52.92%；豆粕庫存為56.99萬噸，比上週下降0.1萬噸，降幅0.18%，比去年同期減少27.45萬噸，減幅32.51%；未執行合同350.79萬噸，較上週增加0.47萬噸，增幅0.13%，比去年同期減少103.01萬噸，減幅22.7%。

油廠開機率方面，2019年第44周（10月28日至11月3日）國內大豆壓榨預計為169.89萬噸，開機率為60.25%。第43周111油廠大豆實際壓榨量為168.39萬噸，較預估低6.97萬噸，開機率為59.72%。

圖9：油廠大豆及豆粕庫存（萬噸）

3.4國內生豬養殖情況

據我國農業農村部數據，截至2019年9月份，通過全國400個監測縣生豬存欄信息收集來看，生豬存欄較上月同比減少3%，與上年環比減少41.1%；能繁母豬較上月同比減少2.8%，與上年環比減少38.9%。

圖10：國內生豬及能繁母豬

3.5油脂庫存水平

據我的農產品網統計，截止2019年10月25日，全國主要港口地區豆油商業庫存約117.96萬噸，較上週統計的121.53萬噸下降2.94%。截止10月25日，國內港口棕櫚油庫存約為72.89萬噸，較上週65.78萬噸增長10.81%。

圖10：國內豆油（上）、棕油庫存（下）

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