事件:公司發佈2019年三季報,實現營收32.81億元,同比增長9.9%;
歸母淨利潤3.88億元,同比增長79.93%;其中,Q3實現營收11.82億,同比增長14.06%,歸母淨利潤1.77億,同比增長112.74%。
同時,公司預計2019年度歸母淨利潤比上年同期增長60%-80%,區間為4.86億至5.47億元。
業績增長超預期,毛利率淨利率持續提升。報告期內,石油化工行業持續復甦,公司藉助下游良好的投資態勢,產品銷量及市佔率提升,此外轉回部分存貨跌價準備及受益人民幣貶值,Q3業績略超預期。通過不斷的技術改造,公司成材率提高及降低成本效果顯著,毛利率升至28.07%,同比+5.14pct,其中Q3單季毛利率31.19%,同比環比均提升,顯著增厚利潤。報告期內,公司期間費用率為13.24%,今年以來費用控制持續向好,得益於毛利率提升及期間費用的改善,公司前三季淨利率11.97%,同比+4.81pct,其中Q3單季淨利率15.09%,達歷史新高。與此同時,研發投入1.29億元,同比+16.44%。公司預計本年度歸母淨利潤比上年同期增長60%-80%。公司已積極佈局核電、半導體、醫藥等精密管材及航空航天材料領域,我們看好公司研發投入持續轉化為產品和業績的潛力。
受益油氣管網投資建設。原油價格中樞提升,推動油氣投資回暖,我國原油、天然氣對外依存度較高,國內能源安全要求增大勘探開發和油氣基礎設施的建設。此外,國家管網公司成立在即,管網建設、市場化改革雙提速,我國“十三五”期間預計建成原油管道5,000公里,新建天然氣主幹及配套管道4萬公里,將加快突破管道建設關鍵技術和關鍵設備,計劃實現管材100%國產化。公司在我國工業用高端不鏽鋼管市佔率第一,尤其在油氣勘探、集輸淨化等環節優勢明顯,訂單有望進一步提高。
核電正式重啟,蒸發器換熱管有望放量。近期,福建漳州“華龍一號”
1、2號機組已正式FCD,標誌著停擺三年之久的核電審批正式重啟。
公司是蒸汽發生器換熱管國內雙寡頭之一,此次漳州1號機組蒸汽發生器用NC30Fe(690)U形傳熱管已陸續完成交付。按每百萬千瓦機組蒸發器換熱管用量200噸、單價80萬測算,每年U型管市場容量超10億,且公司生產的核1、2、3級無縫管以及核2、3級焊接管產品
已全面覆蓋我國第三代核電管道管產品,此外,在四代堆、聚變堆上同樣已有技術積累並有部分供貨,作為國產核級鋼管產業龍頭,技術優勢、行業競爭壁壘明顯,隨著國內核電建設重啟及“走出去”戰略的推進,公司核電業務發展潛力巨大。
投資建議。公司為我國不鏽鋼管龍頭公司,且研發投入持續加大,高附加值、高技術含量的不鏽鋼管產品是公司產品結構調整的重點,油氣投資回暖疊加核電重啟,公司業績有望持續高增長。我們上調盈利預測,預計公司2019-2021年EPS分別為0.60、0.67和0.77,對應當前股價的PE分別為
13、
12、10倍,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟持續下行,核電重啟力度不及預期。
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