东北证券发布投资研究报告，评级: 增持。
金禾实业(002597)
公司 2019 年前三季度实现营收 29.94 亿元，同比下降-10.48%，实现归母净利润 6.11 亿元，同比下降 18.98%； 单三季度实现营收 10.16 亿元（同比-6.66%， 环比-4.96%）， 归母净利润 2.10 亿元（同比-0.73%，环比-5.24%）， 扣非后归母净利润 1.82 亿元（同比-8.81%，环比-18.02%）。 公司预计 2019 年实现归母净利润 8.0-8.5 亿元，同比下降6.76-12.24%。
基础化工品价格探底。 全球宏观经济持续下行， 需求疲软，同时石油价格维持下行趋势，带动基础化工产品价格走低。据 wind 数据， 2019年二季度 27.5%双氧水均价 1138.33 元/吨 （同比-5.55%， 环比-1.28%），甲醛均价 1188.86 元/吨（同比-20.56%， 环比-7.69%），三聚氰胺均价5487.12 元/吨（同比-32.52%，环比-4.57%）。 公司主要基础化工品价格同比下降明显， 但三季度环比下降幅度缩窄， 有望探底回升。
麦芽酚价格走低。 安赛蜜价格 6-6.5 万元约为/吨， 维持高位水平；麦芽酚行业新增产能较多，产品价格出现明显回调， 甲基麦芽酚价格约为 13 万元/吨，乙级麦芽酚价格 10 万元/吨， 行业将迎来新一轮产能消化周期； 三氯蔗糖价格维持底部运行， 约为 23 万元/吨，公司技改扩建项目完成后产能到达年产 3000 吨， 有望加速行业出清。部分国家拟限制高糖饮料， 三氯蔗糖拥有无糖无热量的特性，市场替代空间巨大， 公司领先的成本及一体化规模优势将使公司在行业扩张之时占得先机。
定远一期试生产开启发展新征程。 定远一期项目中的“生物质热电联产项目”已实现了并网发电试运行年产 1 万吨糠醛及年产 4 万吨氯化亚砜装置经过调试后，已正式进入试生产阶段。 氯化亚砜和糠醛分别是公司三氯蔗糖和麦芽酚的主要原材料，将进一步完善产品产业链，为公司后续发展奠定基础。 公司已累计斥资 1.43 亿元回购公司股份数量约占公司目前总股本的 1.35%，坚定看好未来发展。
维持盈利预测， 维持投资评级：预计公司 2019-2021 年实现营收37.44/44.46/47.87 亿元； 归母净利润 8.35/9.11/10.08 亿元，对应 PE 分别为 12/11/10 倍， 维持“增持”评级。
风险提示： 产品价格大幅下降，需求大幅萎缩的风险。
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