市场的风险偏好依旧处于低位，从今天的盘面上看，所有表现强势的板块都能找到相应的逻辑去支撑，以及相对低位的消费股逐步拉升，市场的主力资金依旧围绕着确定性来进行调仓，稳健策略避险策略是他们目前的首选。短期内大盘也难以上行，四季度的市场预期比较悲观，未来应以配置和稳健策略为主。我们今天精选了一支全球龙头：歌尔股份，供各位进行参考。
歌尔股份是全球声学电子元器件龙头，目前已成为全球最大的麦克风+扬声器供应商以及全球第二大的微机电系统麦克风供应商，龙头地位显著。公司是我国技术创新示范企业，在相关产业可提供整体声光电整体解决方案。丰富的产品矩阵为公司把握消费电子市场机遇、构建经营规模优势奠定了坚实基础。
就公司所处行业来说，当前智能手机的主流设计趋势逐渐推动终端厂商尝试取消3.5mm有线耳机接口。TWS（真无线立体声）耳机不存在物理线材的连接，因而完美适配了智能手机的主流设计趋势，有望在智能手机市场快速渗透，凭借出众的音效和友好的用户体验，TWS耳机得以迅速普及，随着耳机逐渐成为智能语音交互的重要载体，TWS耳机开始集成各种智能应用接口，逐渐成为AI应用的重要入口，未来TWS耳机的应用功能将更加丰富，有助于推动TWS耳机的快速普及。受益于蓝牙5.0标准普及、当前智能手机的主流设计趋势以及集成丰富的智能语音交互功能的推动，TWS耳机市场有望迎来快速发展。
就歌尔股份而言，公司在TWS耳机开发领域具备软硬件一体化开发的核心技术，可配合下游客户开发功能差异化的产品。公司拥有自适应主动降噪和回声消除技术，针对不同的应用场景，公司可配合下游客户在产品开发过程中提供丰富的产品功能设计和整体解决方案，在TWS耳机产品和技术领域的市场竞争力十分显著。TWS耳机的制造难度较大，公司在产线建设和产能配置方面优势显著，且相关零件及成品业务的设备大部分由公司自动化团队开发设计完成，加工精度和良率水平稳步提升，技术和良率的保障，可持续提升公司盈利能力，未来公司有望享受行业变革红利。
随着TWS耳机市场的快速发展，苹果、华为、小米等智能终端厂商将TWS耳机作为未来产品布局的重点之一。公司牢牢把握TWS耳机的产品和技术优势，除了与国际大客户的深入合作，也积极拓展多元化的客户资源，并已在部分安卓客户中取得重要进展，未来公司TWS耳机业务有望充分受益于下游众多客户的新品推出和产品出货量的增长。
我们认为公司在智能声学整机领域具备软硬件一体化开发的核心技术，产线智能化稳步推进，产能配置充足，且精密零部件自制比例稳步提升，客户拓展稳步推进，市场领先地位显著。公司领先于行业的前瞻布局，为歌尔全面把握市场快速发展契机奠定基石。基于TWS市场快速发展以及歌尔TWS业务扭亏，我们看好歌尔在19年业绩筑底大幅反弹的潜能。
我们预计公司2019-2021年营业收入分别为308.92、424.83、530.23亿元；2019-2021年归母净利润分别为12.46、19.18、26.37亿元，对应每股收益为0.38、0.59、0.81元，对应的市盈率为45、29、21倍。其对应合理估值的股价应在24--25元附近。
未来影响公司股价的主要因素在于精密零组件、智能声学整机和智能硬件研发的专业化程度较高，存在一定技术壁垒，技术开发难度和研发投入大，若新一代产品研发进度不及预期，公司核心业务的营收规模和增速可能受到影响。若消费电子市场需求不及预期，公司产品销售可能受到影响，从而影响公司营收的增长。
本报告的信息均来源于公开资料，本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，如有操作、风险自担！
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