10月28日，小米正式納入港股通。如同久旱逢甘霖，當日，小米股價放量上漲，一度漲逾4%，北水通過港股通合計淨買入5.15億港元。但漲勢轉瞬即逝，連續3天陰線， 5億掃貨的北水，眼下賬面已是浮虧。

根據過往經驗，新納入港股通的股票表現會在一個月中跑贏大市，隨後才開始落後。誰知道小米一鼓作氣，再而衰，讓無數渴望解套的“年輕人”大失所望。

行情來演：華盛證券

從剛上市時的最高點22.2港幣，到現在的8塊多，小米從高位已經回落了60%。當初雷軍“讓大家賺一倍”的承諾，照進現實卻成了“虧一半”。米粉們可能要發出蒼天一問：小米難道是扶不起的阿斗嗎？！

1. 納入港股通後，估值究竟能否提升？

今年以來小米頻繁出手回購，根據Choice數據，年內累計回購達到34次，累計回購金額約21.25億元人民幣，顯然集團自己還是有一定底氣的。但是對於小米股價的未來，大行們仍是各執己見，目前來看，大致分2個派別：樂觀派和觀望派。

樂觀派代表中信證券表示，市場對小米的悲觀預期已經被充分反應，目前公司的動態PE才17倍左右，估值已是歷史低位，納入港股通後更是有望迎來增量資金流入，值得長期看好。

這麼說也不是沒有道理，看看A股電子元器件、港股通電子元器件和港股電訊設備行業，它們的平均動態PE分別都有30、23、16倍，對比之下，小米股票簡直是良心價。

中信證券甚至還考慮了極端情況，即使小米2019年業績同比零增長，當前的估值也已經充分反映了此種負面預期。更別說大家電的放量提升公司收入水平，互聯網、金融、電商等改善公司盈利能力，小米全年業績大概率能維持20-30%的增長。

觀望派野村證券則發表報告稱，小米或許能受惠於5G智能手機換機週期，在中國市場保持一定份額，但也免不了同時在四季度面臨激烈的競爭。因此把其2019-2020年度銷量預測下調8-14%，預計股價會在7.9元至13.2元區間徘徊。

2. 以日本為鑑：小米或成經濟換擋期的大贏家？

以人均GDP數據為參考，中國當前的經濟發展階段，其實跟日本80年代很是相近，都處於經濟發展從高速向中低速過渡的階段。而從日本的歷史經驗來看，可以得出該階段的2點規律：

1. 消費板塊表現突出，平價產品尤其暢銷

安信證券以1990年日經指數高點38957為起點，按照1990-2010年漲幅前20%進行復盤，發現其中超過半數個股分佈在消費品、工業以及信息技術板塊。

而漲幅TOP10個股中有4家為平價消費品連鎖店，分別為平價服飾方針（Jeanasis母公司）、平價服飾迅銷集團（優衣庫母公司）、平價快餐泉盛控股（食其家母公司）、平價家居宜得利。

2. 技術優勢可能讓後發國家在某些消費品類上的增長超過先行國家。

把日本跟美國對比，美國家電市場整體比日本起步更早，但日本家電市場具有後發優勢，在經濟換擋期，日本的洗衣機、彩電、微波爐普及程度反而超過美國。

而小米作為消費品製造商，主打高性價比和強創新度，傳統平價智能設備、智能家居設備兩手抓，跟這2個歷史規律似乎越看越對眼。

在手機、電視等偏傳統智能設備中，小米價格向來都以性價比揚名，擁有廣泛的用戶基礎。從電視到掃地機器人，小米的爆款產品，有些甚至是同類型高端產品的十分之一價格。

而對智能家居的投入，又能讓小米藉著家居設備的更新換代，大吃一波紅利。因此，安信認為，小米有望在未來較長時間內有力支撐其現有基本盤。

3. 5G時代，能給小米帶來什麼？

4G移動互聯網時代搭建的是人與人的節點連接，而5G物聯網生態的核心在於實現人與物、物與物的互聯。連接的智能終端數量越多，生態的價值就越高，對此，小米已經深耕多年。

5G時代AI強勢賦能IoT，而手機和智能音箱不出意外就是智能家庭的核心控制中心，這兩樣，小米都很強。

數據顯示，2019Q2，小米智能手機的銷量達到3210萬部，出貨量排名全球第四，同時多款5G手機已在歐洲並即將在中國上市；AI音箱小愛同學在2019年6月已有4.99億月活用戶，出貨量超過4億臺，有45%的月活用戶該月至少一次通過語音控制來使用IoT設備。

而小米AIoT平臺，截至2019年6月30日，已連接的設備(不包括手機和筆記本電腦)約1.96億臺，同比增長69.5%。整體來看，小米AIoT平臺已經處於領先地位，未來隨著5G的普及，小米生態大概率能得到加速發展。

小結

小米納入港股通不過幾天，股價究竟即將觸底還是繼續下行仍是未知，但當前的低估值已使其具備了較高的安全邊際。而長期來看，估值能否得到修復，還得看公司自身。雖然互聯網業務一度讓投資者失望，但藉著經濟換擋、5G商用的東風，小米或許值得看高一線。

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