11月4日夜間，大連盤豆油及棕櫚油期貨紛紛突破上方壓力線的束縛出現大幅上漲，棕櫚油表現極其強勁，資金瘋狂湧入推動其大漲3.7%，再次起到了領漲的作用，棕油持倉超過豆油，形成歷史性的突破。11月5日開盤後，兩大油品漲勢依然銳不可當，上午，連豆油2001高點曾觸及6490元/噸，創下了自2017年3月31日以來的最高水平，而在9月底，該合約還曾位於5850元/噸的低位。連棕櫚油200早盤開盤後一度漲停在5456元/噸，創下了自2018年1月以來的最高水平。截止14:46，大連盤豆油2001合約持倉量為865640手，大連盤棕櫚油2001合約持倉量則達到890354手。其實自2月份以來，棕櫚油一直扮演領漲的角色。
附圖1：大連盤豆油走勢變化
附圖2：大連盤棕櫚油走勢變化
眾所周知，印尼和馬來西亞是棕櫚油兩大主產國，兩大主產區的棕櫚油產量約佔全球總產量的85%，據最新數據統計，其中印尼產量佔比約56%，馬來西亞佔比約28%。據印尼中央統計局數據顯示，2018年印尼棕櫚油種植面積1432.7萬英畝，產量4056.7萬噸。天氣變化對產量的增減起到了決定性的作用，但印尼降雨從6月份開始不斷減少，7-9月降雨幾乎位於歷史同期最低水平，市場對棕櫚油減產預期愈發強烈。
除此之外，印尼生物燃料生產者協會（APROBI）副主席Paulus Tjakrawan週五表示，由於國內消費量增加，2020年上半年生物柴油出口量可能很少。該協會預計明年印尼國內生物柴油消費量約為950萬千升，因為明年印尼將提高生物柴油摻混率。今年生物柴油出口預計將達到200萬千升。
從出口情況看，船運調查公司AmSpec Agri馬來西亞公司稱，10月1-31日期間馬來西亞棕櫚油出口量為1,532,237噸，環比提高17.5%。作為對比，10月1-25日期間馬來西亞棕櫚油出口量為1,243,981噸，環比提高13%。船運調查機構SGS稱10月1-25日期間馬來西亞棕櫚油出口量為1,522,051噸，環比增加14.65%。作為對比，10月1-25日期間馬來西亞棕櫚油出口量為1,202,650噸，環比增加9%。
綜合：因產區天氣較往年更乾燥以及印尼將從2020年起實施B30項目，強制使用含有30%棕櫚油的生物燃料，引發供應短缺憂慮，11月1日，業內資深分析人士Dorab Mistry在一次行業會議上說，棕櫚油價格的上漲勢頭將會加速，因為天氣不利，油棕樹新增面積減少，加上化肥用量削減，將導致2020年印尼棕櫚油增長幅度降低到100萬噸。馬來西亞明年上半年的棕櫚油產量將減少100萬噸。他預計12月底馬來西亞棕櫚油庫存為250萬噸，低於去年同期的322萬噸。他預計到明年3月份時棕櫚油期貨基準合約可能上漲到每噸2700令吉，高於早先預測的2500令吉/噸。市場紛紛看多棕櫚油，截止11月4日晚收盤，馬盤基準1月毛棕櫚油期約收高71令吉，報收2532令吉/噸。
回到豆油自身基本面上來看，
第一：上週因部分油廠缺豆及山東青島和日照因環保限產或停產，大豆開機率下降，且降幅大於預期，全國各地油廠大豆壓榨總量1554450噸（出粕1228015噸，出油295345噸），較上上週1749950降195500噸，降幅11.1%，當週大豆壓榨開機率（產能利用率）為42.88%，較上上週48.27%降幅5.39百分點。由於到港大豆部分是國儲大豆，暫不能加工，商業用大豆供應不足，部分油廠大豆銜接不上，11月上旬或面臨階段性停產，因此下週壓榨量仍不高，預計在166萬噸左右。
第二：油廠開機率下降，而國慶節之後豆油市場成交火爆，油廠走貨較好，本週豆油庫存明顯下降，截至11月1日，國內豆油商業庫存總量125.655萬噸，較上週的131.445萬噸降5.79萬噸，降幅為4.4%，較上個月同期134.98萬噸降9.325萬噸，降幅為6.91%，較去年同期的185萬噸降59.345萬噸降幅32.08%，五年同期均值136.52萬噸。由於油廠累積了大量的11-12月合同待執行，而今年春節較早，雙節備貨也會提前，預計未來一段時間豆油庫存仍有下降空間。油廠提價積極性高漲！
附圖3：豆油庫存變化圖
另外，雖然中美貿易談判順利利空國內市場，但是，中國還在持續進口美豆，而美豆減產消息也是不絕於耳，截至2019年11月3日當週，美國大豆收割率為75%，雖與市場預期一致，但上年同期為81%，五年均值為87%。而降雨過量及10月份的暴風雪令美國農業產區北部的農作物收穫工作停滯不前，這對於當地農戶來說可謂禍不單行，因為春播耽擱及貿易戰已經給農戶造成鉅額損失。明尼蘇達州是美國第三大大豆產區，截至10月27日，該州大豆收割工作完成62%，低於五年同期均值93%。在產量排名第八的北達科他州，天氣多雨導致農戶只收獲了29%的大豆和6%的玉米。相反的，南美產區則是因為降雨不足而影響了播種進度，巴西農業諮詢公司Arc Mercosul公司稱，迄今巴西大豆播種完成46.9%，遠低於去年同期的61.6%，也低於五年平均水平的49.2%。美豆期價越高，越會提高中國進口大豆成本。
由上述可見，油脂基本面持續好轉，資金也積極做多，可謂是天時地利人和，市場看漲的氛圍愈加濃厚，預計油脂整體仍將維持強勢。不過須注意的是，目前大豆盤面榨利擴大至240-290元/噸，油廠持續買入進口豆並在盤上賣出油粕鎖定利潤，套保盤令下午大連盤油脂漲幅有所收窄。截止14:27，連豆油2001最新6374元/噸，漲68元/噸，連棕櫚油2001最新5386元/噸，漲138元/噸。
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