光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
上海建工(600170)
事件：
公司發佈2019年度三季報。報告期，公司實現收入1523億元，同增32%；實現歸母淨利潤27.2億，同增50%；其中，扣非後歸母淨利潤20.6億元，同增21%。單三季度實現營收488億元，同增32%；實現歸母淨利潤7.6億元，同增47%。
公司公告回購計劃，自股東大會審議通過方案之日起不超過6個月內，以自有資金回購總額不低於5000萬元，不超過10,000萬元，回購價格不超過4.2元/股。回購股份擬全部用於員工持股計劃。
點評：
收入及訂單均維持較快增長。今年以來收入維持同比30%以上增長，為2010年以來最佳水平，表明區域投資景區度較高，公司業務拓展有利。前三季度，公司新簽訂單2445億元，同增18%。其中，建築施工業務1958億元、同增18%；設計諮詢、建築相關工業業務、基建投資、其他業務分別同增53%、34%、3%、73%，房產預售合同25億元，同減71%。公司各業務新簽訂單增速較快，地產預售雖受宏觀政策及經營策略變化影響出現下滑，但1-2年內不會對公司利潤造成重大影響。
單三季度，公司綜合毛利率底部回升，驗證此前判斷（19年半年報點評）。單三季度，公司綜合毛利率10.1%，環比增長1.1pcts，但同比仍低3.2pcts。同比毛利率下降，判斷主要受業務結構影響（地產業務比重降低）；環比毛利率增長，判斷原材料影響降低。
收入高增速，回購顯信心，維持“買入”評級：
上海建工為長三角區域建設龍頭，將顯著受益於長三角一體化戰略地位提升、區域基建投資高景氣。公司在手訂單充沛，業績保障性強。公司主業施工收入、訂單增長強勁，毛利率負面影響因素正逐步消化，我們維持公司19-21年歸母淨利預測34.1/41.4/45.4億，現價對應19-21年PE分別為9x/7x/7x，較同類地方國企具備估值優勢。維持“買入”評級。
風險提示：地產業務快速下滑，區域投資不及預期
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