中信建投發佈投資研究報告，評級: 增持。
菲利華(300395)
事件
近日，公司發佈三季度報告，實現營業收入5.71億元，同比增長9.04%，實現歸屬於母公司淨利潤1.40億元，同比增長20.36%。
簡評
營收利潤穩步增長。前三季度公司實現營業收入5.71億元，同比增長9.04%，增速較一季度有所下滑，主要受到下游半導體設備銷售量同比下滑等影響。從盈利情況來看，實現歸屬於母公司淨利潤1.40億元，同比增長20.36%。從毛利率情況來看，公司毛利率為48.70%，較2018年底提高3.28個百分點。公司三費增長低於營收增速。銷售費用同比增長1.22%，管理費用增長2.68%，研發費用同比下降0.91%。毛利率提升疊加三費增速較低，公司淨利潤增速快於營收增速。預收款項期末餘額225.23萬元，較期初減少56.58%，主要系本期交付了上期未交付訂單。
9月，公司非公開發行7億元股票用於集成電路及光學用高性能石英玻璃以及高性能纖維增強複合材料製品的生產建設，項目建成後，將形成新增年產120噸合成石英玻璃錠，加工製品後銷售產品；新增年產650噸電熔石英玻璃錠；新增年產36.3噸高性能纖維增強複合材料製品生產能力。
軍民兩用前景廣闊，高端石英材料領軍企業
公司產品主要用於半導體、光通訊、光學和航空航天領域。公司在全球半導體行業的市場佔有率約為10%，產品主要用於半導體芯片製程中的蝕刻材料和TFT-LCD中印刷線路板的光掩膜材料。公司是全球第五傢俱備半導體原產設備廠商供應商資格的企業，也是國內唯一一家通過國際三大半導體原產設備商認證的石英材料企業，FLH321和FLH321L牌號產品均已進入國際半導體產業鏈。此外，公司是國內首傢俱備生產G8.5代大尺寸光掩膜版基材的生產企業，打破了國外公司的技術壟斷，為平面顯示器國產化進程提供了良好的材料支撐。除已獲認證的氣熔石英材料外，公司也在積極推進電熔石英材料的研發與生產。
公司是亞洲光纖光棒生產廠家主要石英輔材供應商。產品作為光纖預製棒沉積和光纖拉制中的支撐材料，在國內市場佔有率達到50%以上。目前公司在鞏固光通訊行業現有主導產品支撐棒、厚壁管的基礎上，逐步擴展了爐芯管、石英器件生產及預製棒對接業務，完善了產品鏈。公司承擔的國家重點專項的任務，將滿足國家大尺寸高端光學元件和高能紅外激光裝置對高性能合成石英材料的迫切需求。目前光學用合成石英技術門檻高，高端產品往往受到出口限制，國產化替代需求廣闊。菲利華生產的光學領域透鏡、稜鏡用合成石英材料以及光柵基板產品成功打破國內長期依靠進口的局面。
公司是國內航空航天領域用石英纖維及製品的主導供應商。公司是全球少數幾家具有石英纖維批量產能的製造商之一，佔據國內航空航天領域用石英纖維及製品95%以上的市場份額。公司除生產石英棉、石英纖維紗、石英纖維布、石英纖維套管等石英纖維材料系列產品外，還具備了製造2.5D和3D機織、編織、縫合、針刺預製件的生產能力，併成功研發了防隔熱功能材料製品、透波用複合材料製品和特種絕緣功能材料製品。2019年菲利華投資2.7億元新增年產36.3噸高性能纖維增強複合材料製品生產能力，並且不斷向石英纖維產業鏈下游延伸，成功研製先進結構功能一體化防隔熱複合材料和高絕緣石英纖維複合材料。
盈利預測與投資評級：高端石英材料國產替代市場廣闊，龍頭公司維持增持評級
公司是全球少數幾家具有石英纖維批量產能的製造商之一，也是國內航空航天領域用石英纖維及製品的主導供應商，同時也是國內為數不多的掌握半導體、光學、光通信產業所需的石英材料級及製品核心技術的企業，隨著我國軍工產業高景氣持續，以及半導體、光伏等行業石英耗材國產替代加快，我們看好公司未來發展，公司募投項目也將進一步拓展公司生產能力。預計公司2019年至2021年的歸母淨利潤分別為1.95、2.46、2.97億元，同比增長分別為21.07%、25.97%、20.79%，相應19至21年EPS分別為0.65、0.82、0.99元，對應當前股價PE分別為36、28、23倍，維持增持評級。
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