十年前，瑞典央行将隔夜存款利率下调到-0.25％，成为有史以来第一个将名义利率降为负数的央行。十年后的今天，全球有超过17万亿美元的债券名义收益率低于零（国际清算银行最新估算），这一数字差不多是中国庞大外汇储备的6倍之多！占全球GDP总和的20％左右。
当前实施负利率的央行主要集中在欧盟和日本，对于普通人来，负利率还并没来到身边，只是一个在新闻里听到比较多的词。
那么，负利率究竟意味着什么？
霍华德·马克斯在其最新的备忘录里，提到这么一件事：
“2014年，当我在西班牙进行投资时，我第一次亲身体验了负利率的影响。由于交易定于星期一完成，因此我在前一周的星期三完成汇款，为完成交易做好准备。以下是与我的西班牙律师之间的对话：
卡洛斯：资金已到账。从现在到下周一，我应该怎么处理这笔资金？
霍华德·马克斯：存在银行。
卡洛斯：这样的话，下周一取出来的时候资金会缩水。
霍华德·马克斯：好吧，那就别存银行了。
卡洛斯：不行，你只能把它们存在银行。
霍华德·马克斯：那还是存银行吧。”
钱在银行，但不仅没有利息，还要贴钱给银行。
——逻辑上很荒唐，但现实就这么骨感。
由于通货膨胀的存在，实际负利率一直都有，长期储蓄存款被通胀侵蚀，真实购买力下降是很常见的。但名义利率正数，是现代经济学的基础。即：
*货币的时间价值=利率
如果利率为负数，时间是不是可以倒流呢？
负利率的存在会使得未来价值低于现值，折现现值无法成立，资本资产定价模型会被推翻。所以，全面性普遍的负利率一旦确认，带来的冲击和震荡将会是无法预估的，未来一定会成为教科书中的经典篇章。
现在普遍主流观点是，因为有中间费用等成本存在，导致并没有真正的负利率出现，实际只是在负利率边缘。实际上，当前负利率多是央行的手段，一旦商业银行的存贷利率也全面进入负利率区间，大量中小储户将被迫提现，银行被挤兑的可能极大，整个商业银行流通体系必然面临崩溃的风险。
伯南克在《金融的本质》中提到，央行要想完成维持经济稳定的使命，首要的手段就是货币政策——通过基准利率的调节，影响货币的价格来控制信贷，从而影响各个经济活动的需求水平。
负利率政策的广泛出现，只能说明一件事：央行的手段，已经趋于穷尽了。
图:20年来欧元区存款利率
通过20年来欧元区存款利率走势可以看到，2000年后，欧元区利率形成三个高峰，并高点逐级下滑，本次下滑已经持续十年之久，且已经处于负利率区间。美联储的利率波动也差不多类似，只是尚没有进入名义负利率区间（如果计入通胀，则也已经两次达到负利率区间）。
负利率之下
我们又该何去何从？
近年来，天量资金汹涌流动，所有的正收益资产都在被哄抢。只要不想被央行绑架，股票、美国短期国债、房地产、黄金等等都正在资金的避风港湾。一波到来，最好的资产先被抢完，下一波资金又流向次一级的资产，再次一级的资产……此情此景，似曾相识。只不过上次是居民疯狂加杠杆，这次是政府债务大扩张，企业借贷势头汹涌。
经济周期如同呼吸，此起彼伏，央行利率政策也必随之有涨有落。不妨设想一下，如果负利率政策一直下去，路的尽头是什么？——正收益资产趋于无。
最乐观的是，经济重新上行，央行再次进入加息轨道，然而一旦如此，盈利能力最差的资产泡沫将首当其冲破裂。又或者，负利率无休止下去？那样，路的尽头就是一场经济灾难的开始。
在这个狂欢的路上，美国股市又顽强的创下了历史新高。看起来，股票、房地产是暂时不错的资产港湾，但要应对更远更长的路，也许唯有黄金和短期债券才是诺亚方舟。《非理性繁荣》一书作者罗伯特·席勒十月份的观点是，未来三十年股市的回报率可能达不到长期均值的一半，泡沫是显而易见的。而房地产、债券同样处于泡沫阶段，即使通过简单的逻辑思考，就能知道这不可能延续下去。
“我看到泡沫无处不在，没有地方可去，你要做的就是撑过去。”罗伯特·席勒最后这样说。
本文源自排排网官微
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