口子窖和古井貢酒同為徽酒雙雄，前三季度的表現卻截然不同。
古井貢酒前三季度營收增長超過20%，淨利潤增長率接近39%；口子窖這兩個數據則為8%與13.51%。口子窖去年總營收是古井貢酒的49%，今年前三季下滑到42%，二者的差距逐漸拉大。
今年前三季度，口子窖不同檔位產品表現一反常態：100元以上的高檔產品增速下滑到個位數，100元以下的中低檔產品則罕見地出現了高達兩位數的增長。
此前的增長引擎——高檔產品失速，是口子窖面臨的最大問題。今年三季度口子窖發佈了兩款定價在200-400元之間的新產品，意圖填補這一空檔，然而截至三季度，高檔產品營收並未見好轉。
口子窖高檔產品失速
口子窖自2015年上市以來，公司增長引擎一直是高檔酒，中低檔酒營收呈逐年萎縮態勢。
根據口子窖的劃分，五年以上的產品為高檔產品，老口子與口子坊為中檔產品，價格在40-80元之間，20元左右的口子酒則為低檔產品。
高檔酒目前佔到公司收入的95%以上。從2015年到2018年，高檔酒收入增長率分別為20.4%、11.95%、30.79%、21.67%，中低檔酒增長率均為負。
然而今年前三季度一反常態，公司高檔酒增長率下滑到7.5%；中低檔酒則分別出現16.98%和21.78%的高增長。在半年報中，中、低檔酒同比出現30.85%和21.27%的增長率，高檔酒增長率僅為11.7%，三季末繼續下滑。
從數據來看，口子窖的主流產品或許遭遇了增長壓力。
2018年口子窖高檔酒收入增長21.27%，其中五年與六年增速分別為5%與14%，200元以上產品增速則超過30%。今年前三季高檔酒增速下滑到7.5%，這說明大部分100元以上產品銷售都不算理想。
對比看來，古井貢酒100-200元之間的核心產品前三季增速也大幅放緩。根據川財證券的數據，獻禮版前三季保持個位數增長。招商證券的數據也顯示，古5與獻禮版均保持個位數增長。古5和獻禮版是對標口子五年與六年的大單品，售價在100-200元之間。
不過古井貢酒古8(售價200元以上)以上產品依然在高速增長，根據川財證券的數據，前三季度古8及以上產品增速高於25%，古20(售價500元以上)增速為60%。
總體來看，口子窖100元以上產品表現差於古井貢酒。
目前安徽省白酒市場規模約為300億，近幾年主流價格帶不斷上移。根據長城證券的研報數據，2001年-2009年主流價格帶是60-80元，2009年-2015年上移到80-120元，2016年-2018年繼續升級到120-200元。從2018年開始，200元以上價格帶不斷擴容。
對於省內雙強口子窖和古井貢酒來說，填補200元以上的市場是當前的戰略重心。2018年，口子窖與古井貢酒售價200元以上的產品營收，佔總營收的比重均在30%左右，不相上下。
然而口子窖的營收規模只是古井貢酒的一半，按照30%的比例計算，古8以上產品2018年營收規模約為25億元，而口子窖不到13億。
在規模只有對手一半的時候，增長率驟然降低，這不是一個好兆頭。
古井貢酒與口子窖差距逐漸拉大
口子窖安徽省內收入佔比超80%，高端酒的“危機”同時也是省內市場的危機。根據長城證券研究所的數據，在安徽省白酒市場，100-200元價格帶佔比約在27%左右，規模最大。100元以上價格帶整體佔比為59%。
在100-300元價格帶，古井貢酒與口子窖呈雙強格局。而在300元以上價格帶，外來名酒佔有優勢，古井貢酒與口子窖合計佔18%的份額(古井佔10%，口子窖站8%)。
進一步細分的話，口子窖最大的市場是100-200元之間的五年與六年，2018年佔比55%；200元以上產品整體佔比為30%。隨著省內主流價格帶上移，口子窖也在推出新品佔領200元以上的市場。
在200元以上的市場，口子窖此前主要有兩款產品——口子10年和20年。今年7月份推出了兩款新品——初夏和仲秋，售價分別為268元和398元。
但是新品的貢獻在三季報中完全沒有反應出來，三季度高端產品收入下滑1.1%，表現甚至不如上半年。
招商證券認為原因是新品產能未跟上，目前只發了少量的貨，“還有2 億+的訂單未發貨，也未提前收款，公司當前加快生產進度，四季度新品發貨有望加快。”
在搶佔市場份額上，口子窖一直不如古井貢酒激進。
口子窖比較穩健，2018年銷售費用率不足8%。古井貢酒則在銷售上一直維持高投入，前三季銷售費用為24.13億，是口子窖的8倍多，銷售費用率接近30%。
前三季度口子窖營業收入和淨利潤分別增長8%和14%。古井貢酒這兩個數字則是21%和39%，二者的差距逐漸拉大。
一般來說，高端酒市場的打造需要大量銷售投入。從今年前三季度財報數據來看，口子窖開始有了發力的跡象。前三季銷售費用為2.88億元，同比增長近13%，超過營收增速5個點，也超過了古井貢酒銷售費用增速。
目前口子窖銷售費用率為8.32%，相比古井貢酒仍有巨大的提升空間。
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