投资快报：我们先谈大盘整体。上周说“大盘进入加时赛倒计时”，好不容易，指数重回3000点，但感觉大盘就是没有劲，怎么回事呢?
张德良：加时赛，肯定会觉得很累的。这个时候，拼的是耐心。事实上，只有那些最具核心竞争力的龙头股，才会碎步创新高，这，拼的就是耐心，拼的长期策略。
不过，当这个市场缺乏博弈，只选择最核心资产的时候，这个市场也会出现“慢性疲劳综合症”。生活中，出现慢性疲劳综合症的因素很多，像劳累过度、不良情绪、饮食失调、生活作息不规律，当然也有一些疾病。这种状态，看上去，多数是无大碍的，但缺乏活力。当前的A股大盘，就是这样。
短期内，大盘处于“加时赛”，纯粹是从技术分析角度来讲的，也就3月以来的右侧交易平台时间，已超6个月，当前大盘已进入方向选择。这一周多时间里，金融服务以及科技创新龙头股，整体是稳定的，支撑着指数稳步上台阶。
市场预期逐步稳定，市场信心也逐步加强，但内部结构还处于较为复杂的阶段，特别是一些竞争力不足的公司，股价运行十分不稳定，出现波动或调整力度还小，估计，年末至明年初，都是一个非常不稳定的时间段，交易策略上要保持谨慎。
投资快报：近期市场特征很明显，越来越多的资金聚焦核心资产。这里跟大家讲讲背景吧?
张德良：两个背景：一是经济周期或产业周期。二是资本市场改革和国际化。
先看经济周期。当前，新旧经济也处于破旧立新的关键时期。旧经济渐渐衰退，但需要继续支撑经济。新经济渐渐抬头，但还缺乏强大动力。此时，股市就不会有清晰的行业特征，又会呈现众多投资主题，但主题概念，不再是趋势。因此，各类资金仍会不断追寻各类题材、概念，像区块链等，但每一轮炒作过后，概念就会谢幕，崛起的，始终是龙头。
再看资本市场改革。注册制、信息披露为核心的制度变革，正在让A股重生，重生的过程，就是优胜劣汰的过程，与此同时，A股国际化也加速这一进程。今年，是这一进程元年。一切变化，才刚刚开始。不过，事情来得太快，大多数投资者包括很多机构投资者，都还没有完全适应这种变化。
因此，一个显而易见的事实就是，越来越多的资金，不断聚焦核心资产，龙头股的流通性也开始持续下降，相对估值也会越来越高。
投资快报：是啊，A股国际化才刚刚开始，我们要尽快走出不适，拥抱全新未来，是这样理解么?
张德良：是的。但A股的国际化，不会是一、二年就完成，这是未来5-10年的大趋势。
当前，外资持有A股市值比重大约3.2%左右，而当前巴西、韩国、日本、美国的外资持股比例都在20%以上，甚至30%。换言之，A股的国际化空间才刚刚打开。站在未来5-10年角度，具有全球视野或全球竞争力的企业，其估值定位或股价波动，会不断融入全球资本市场，而受A股本身的估值影响，会越来越小。举个例子，像中国台湾的台积电，其股价与估值表现，早已摆脱其自身市场，而全面融入全球半导体产业链的估值体系。
因此，从现在开始，我们应该摆脱历史思维，进入全球视野，对一些具有全球竞争力的龙头企业，我们应该站在全球资本市场角度去理解与定位。我国是工业制造业大国，可以预期，一定会有一批工业制造业成为全球巨头，就当下格局看，具备这样的能力，像立讯精密、领益智造、工业富联、海康威视、潍柴动力、迈瑞医疗、福耀玻璃、美的集团、格力电器、上汽集团、隆基股份、宁德时代、三一重工、万华化学、海螺水泥等。
当然，消费服务业，更是如此，大家也比较熟悉，这就不再展开讨论了。
投资快报：昨天，有一个标志性事件，就是科创板的久日新材688199，上市次日，跌破发行价。这意味着什么?
张德良：以前的观点，当新股跌破发行价的时候，通常是底部区域。但这一次，可能不一样。本质上讲，这是注册制下的常态。在海外市场，注册制下的新市，上市后破价是常态。就久日新材688199而言，发行市盈率42倍，本来就不低。加上，市场对公司的产品及行业理解也有一个过程，公司十多年专注UV 光固化行业(光引发剂制造)，作为一个技术与资金密集型产业，股市估值定位往往也不会太高。
与破发相比，华熙生物688363，就给予高估值定位。这是一家全球透明质酸龙头企业，处于高速成长期，2018年营收12亿，预期2019年达16亿。行业集中度高，全球CR5占比73%，其中玻尿酸原料，华熙生物占比36%。行业景气、竞争力突出，市场给予高估值是可以理解的，昨天市值400亿，相当2019年25倍市销率，与第一批的科创板相比，这种估值还算理性。
科创板的估值定位，已开始直接影响主板科技创新类股的估值，这是今年7月科创板开板以来，最大的变化。就当前科创板整体估值看，与7-8月间相比，估值已有明显下移，但估值水平并未出现低估，还需要一些时间。
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