國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中國化學(601117)
維持增持。公司1-9月營收約629億元/+17%、淨利約24.5億元/+50%超預期；考慮訂單及收入轉化提速/利潤率改善，我們上調預測公司2019-21年EPS至0.56/0.7/0.84元(原0.5/0.63/0.77元)增速44/24/20%；維持目標價8.65元，對應2019-21年15.4/12.4/10.3倍PE，增持。
Q3淨利延續高增長，經營現金流保持好轉。1)Q1-Q3營收/淨利增速分別18.8/9/24.5%、55.6/43.2/55.8%，在經營力度不斷加大/新簽訂單提速且轉化穩健的背景下Q3淨利延續較高增長；2)毛利率11.5%(+0.5pct)、淨利率4.1%(+0.8pct)；費用率5.8%(-0.2pct)，其中管理費用率5.5%(-0.2pct)；3)經營淨現金流約16.6億元(+9.4%)，收現比87.7%(+2.3pct)、付現比88.1%(+3.3pct)；4)資產負債率66%(-1pct)。
1-9月新簽訂單增速6.7%，俄羅斯新項目近千億元將助全年訂單高增長。1)1-9月新簽訂單約1149億元(+6.7%)，國內訂單約752億元(+24.2%)佔比65%、國外397億元(-15.7%)佔比35%；2)10月13日公司公告簽訂俄羅斯化工綜合體項目，總金額不超過120億歐元(摺合人民幣約943億元),目前已遠超2019年計劃新籤的1616億元。
技術研發推動發展，持續受益一帶一路。1)公司產業鏈完整/規模優勢強/專業性強，在化學工程領域將受益集中度提升及優勢擴大；2)據子公司中國天辰官網，戰略合作的國內首個己二腈項目已舉行奠基儀式，將打破國外技術壟斷；3)PTA項目投產將緩解減值壓力；4)持續受益一帶一路。
風險提示：油價快速下行、一帶一路不及預期、計提大額減值等
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