國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中國化學(601117)
事件：
因疫情影響較多省份推遲建築工地復工時間至 2 月 9 日左右。
評論：
維持增持。 公司為國內化學工程領域龍頭， 技術優勢領先、產業鏈完備， 看好訂單業績維持高增長趨勢，我們維持預測公司 2019-21 年 EPS 為0.63/0.76/0.89 元， 增速 60/21/17%；維持目標價 8.65 元，對應 2020-21 年11.4/9.7 倍 PE， 維持增持。
Q1 淡季且湖北子公司佔比較低， 考慮趕工期等因素全年影響或較輕。1)Q1 是施工傳統淡季佔比低， 公司過去 5 年 Q1 收入/淨利佔全年比重均值分別僅 20/20%； 2)子公司六建位於湖北襄陽、十六建位於湖北宜昌， 2018年淨利佔比分別僅 10.1/3%較低；還有一家子公司中國五環位於湖北武漢；考慮旺季趕工期等因素，實質上全年影響或較低； 3)公司擬捐贈 3000 萬元用於湖北疫情防控工作； 4)疫情對 Q1 原油需求有衝擊，但考慮 OPEC 提前召開會議及利比亞地緣政治事件對原油價格形成下方支持，若疫情得到有效控制原油價格將出現反彈，原油需求望增強。
國內化學工程龍頭，具備技術領先/資質齊全/產業鏈完備等多項優勢。1)專業性強， 國內石化工程領域多年居首， 全球油氣相關行業工程建設排名位居第二僅次於美國福陸； 2)在傳統化工/新型煤化工/石油化工/化工新材料等領域擁有成系列的專利工藝技術和專有工程技術，多項技術達國際先進水平； 且技術創新能力強； 3)據子公司中國天辰官網，戰略合作的國內首個己二腈項目已正式動工，將打破國外己二腈技術壟斷； 4)資質齊全，擁有工程設計/勘察綜甲資質、施工總承包特級資質等； 5)產業鏈完備且具規模優勢，能為業主提供全過程一體化項目管理服務。
一帶一路推進成效顯著 2019 年訂單大增 57%，看好未來延續高增長。1)2019 年歸母淨利預計增速約 50%~70%(扣非約 60~80%)； 2)2019 年新簽訂單約 2272 億元(+57%)， 國內 906 億元(-4.2%)、國外 1366 億元(+171%)；2019 年 10 月公告簽訂的近千億俄羅斯化工綜合體項目目前已收到預付款取得新進展(據 EPC 工程精英匯)； 3)望持續受益一帶一路深入推進及深耕國內市場，看好訂單延續高增長； 4)考慮在手訂單豐沛+訂單轉化順利，且PTA 項目已租賃給四川能投投產運營將緩解後續減值壓力、向控股股東出售虧損的環保資產， 看好業績高增長。
核心風險： 疫情擴散、 一帶一路推進不及預期、計提大額減值等
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