中信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
亨通光電(600487)
2019年三季度公司營收91.88億元，同比增長4.00%，環比增長6.67%；歸母淨利潤4.57億元，同比下滑51.17%，環比增長66.75%。短期來看公司業績承壓，長期看公司海洋業務增長前景較好。預測2019/2020/2021年EPS為0.90/1.11/1.35元，維持“增持”評級。
營收小幅增長，利潤仍處下行區間。受海洋業務增長拉動，2019Q3公司營收同比小幅增長，但光纖光纜業務受市場競爭壓力和集採價格大幅下降影響，2019Q3公司毛利率下降7.35pcts至14.69%，ROE下降4.68pcts至3.43%，公司光纖光纜業務盈利能力下降程度高於預期，海洋業務仍未表現出較高盈利水平，導致2019Q3歸母淨利潤同比大幅下滑，業績持續承壓。另外公司採購支出增加，前三季度經營活動淨現金流-10.87億元，同比下降409.82%。
光纖光纜行業供過於求，行業長期有望受益5G建設。中短期來看，我國4G及寬帶建設已達尾聲，5G初期新建站址較少，電聯共享也一定程度壓制了行業需求，導致需求端運營商固網側資本開支大幅下降，而供給端過剩產能短期難以消化，預計短期行業供過於求的局面還將維持。長期來看，隨著流量需求大幅增長，為保證5G覆蓋廣度和深度，宏站密集覆蓋、小基站/室分補盲需求有望大幅提升，明年下半年以後，5G對行業需求的拉動有望體現，隨著未來5~10年5G建網週期放量，需求有望逐漸回暖。
擬10.04億收購華為海洋51%股權，完善海纜產業鏈佈局。公司近期披露擬非公開發行4764萬股，支付現金3.01億元，收購華為海洋51%股權，將產業鏈從海底光纜生產製造向海底光纜系統運營延伸。華為海洋是一家海纜通信網絡建設解決方案提供商，目前已累計交付90個項目，海纜建設長度達50,361公里，全球份額超15%排名第四。TeleGeography預計，2015-2020年華為海洋將鋪設28條海纜，佔期間全球完工數1/4。此次收購將有效降低海纜業務整體運營成本，有望提升公司海洋業務的核心競爭力和盈利能力。
風險因素：光纖光纜需求回暖低於預期；海洋業務盈利能力提升不及預期。
投資建議：由於光纖光纜業務市場競爭及集採降價幅度高於預期，同時海洋業務仍未表現出較好盈利能力，下調2019/2020/2021年EPS預測為0.90/1.11/1.35元（原值為1.11/1.35/1.62元），繼續看好公司海洋業務快速增長，維持“增持”評級。
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