看题目肯定很多人问：搞的挺神秘的，为什么要小声说？有两个原因，第一个是我们真不专业，如果说看企业的战略管理，我说自己不专业那是自己砸自己饭碗，但看资本市场，确实是业余玩家；第二个就是这件事特别容易打脸，时不时看任泽平的文章，除了图表之外我都不怎么看，不是不相信他，而是确实看这行被打脸的事情太多了。那么，“后花园”是什么呢？指的是精心挖掘的结构性机会。
资本市场是周掌柜咨询2020年重点要关注的领域，写这篇文章多少想刷点存在感。另外，之前写过的《几乎A股所有顶尖高手都是保守的》《中国的核心资产到底是什么？》，虽然也不专业，却好评如潮。这次就厚着脸皮，冒着被打脸的风险再叨叨两句。
逻辑简单一点，就说我们对几个行业的看法，这些行业基本都做过客户。有一定了解：
1，大金融行业：金融行业是聪明人最多的行业，原因很简单——离钱近。但你看金融类公司市盈率普遍偏低，原因也很简单，金融不直接创造价值。中国资本市场曾经有过一段过度金融化的时期，大概是从2010面到2016年，那几年每个人都在研究VC和PE，好像倒腾公司最赚钱。这个泡沫很快破灭了，很多聪明人血本无归。但从2019年的这个时间点看，我们认为2020年-20
30年这段时间，中国的金融业会快速发展，第一个大逻辑是金融业开放，你知道中国产业是最不怕开放和竞争的，开放越彻底进步越快；第二个大逻辑是和金融业的利润成长性比，整体行业市盈率都很低，特别是工商银行这种；第三个就是金融业无论是从零售的角度，还是产品创新的维度，发展空间都很大。对于中国的体量，再出2-3个万亿市值的银行应该都不奇怪。中国金融业在相当长时间内都是几亿人存钱支持少部分人创业的枢纽。金融业里更看好保险，国有银行，其次是券商；2，制药业：这个行业现在被扩展为广义的大健康，顾名思义就是提高生命质量的，也包括传统制药、生物制药、医疗服务、大健康消费类等。从资本市场的反应来看，医疗服务最先启动了，爱尔眼科等标的这些年涨了快10倍。汤臣倍健等大健康品类虽然门槛低但是利润稳定增长，贝达药业等创新抗癌制药厂正在受到追捧，药明康德之类的就不用说了，A股1500亿左右，而辉瑞美股1500亿人民币，诺华美股1500亿，默沙东美股1500亿，基本上都这个体量。但是国内的制药企业由于研发投入少，云南白药这种也只有1100亿左右。东北制药、哈药股份等100亿以内，国药股份才不到200亿。单纯从体量上看，中国制药企业成长空间还是很大的，他们的挑战是市场没有全球化。但像云南白药这种同时做大消费的牙膏产品，已经做到中国第一，从逻辑上看，这种大健康和大消费的标的可能是一个中国特色，成长空间巨大；
3，消费电子：消费电子是我们团队比较熟悉的领域，我们的老读者应该知道我们给华为、联想、美的等公司都在各个方面做过咨询，我们最了解手机。这个行业中国手机品牌创造了前所未有的成功，但因为大部分企业没有上市，从资本市场的角度可以关注下面几点。第一点就是国产化情况，华为手机之前70%的器件都是日本和欧美公司制造的，媒体曾经公布过，联想电脑的核心CPU和软件也是，所以这块中国企业是高度融入进全球供应链的。那么这里有两个看点，什么器件要大规模国产化，此外就是哪些新型消费电子产品中国拥有像华为芯片一样的核心技术，就容易赚大钱。但这个行业从资本市场看，竞争过度激烈，不确定性相应也很高，消费品那种稳步扩张市场份额的逻辑不明显，有产品周期和行业周期，投资需要具体情况具体分析。
4，消费品：巴菲特买可口可乐的逻辑很多人都了解，虽然其实巴菲特不怎么喝可乐，因为他身上病太多，但大家还是从他身上学到了消费品抗周期的逻辑。国内的消费品大家投资酒类，茅台被拉的很高，但我们团队一直不看好过万亿的茅台，茅台最大的敌人是年轻人酒类消费的变化，茅台也没法全球化，和葡萄酒不一样，所以这么高的股价很大程度上是由于其投资属性，被人为的高估了。反正我们不相信一个总买不到真货的公司能基业长青。当然，茅台是一个好公司。海天酱油也寄托了很高期望，很多人觉得酱油能做好，厨房里的东西可以全包了。也许会，但我们也不相信酱油品牌可以成功延伸到其他领域，应该很快应该会有细分的竞争对手出现。中国饮料公司哇哈哈这样的公司没上市，剩下的承德露露之类集群性都不明显，不能一揽子的满足消费者口味。饮料类我们倒是比较看好青岛啤酒、珠江啤酒这类公司的稳定增长性，啤酒主要是高端产品高毛利的机会，需要具体分析，很多分析师说中国人以后主要喝高度白酒，我不太认同。另外，我们也比较看好宋城演艺这种消费服务类的公司，大逻辑也是B2C卖票，也属于消费类的。消费类服务如果一定要放这个栏目，是我们比较看好的。
5，高科技创新：高科技在中美贸易战下，一直是一个大家比较关注的领域，我们也跟进看了很多公司，像先导智能这种装备类的龙头企业，是经过实战检验的高科技公司，长期持有价值是有的。还有就是万兴科技这种软件公司，虽然体量很小，但确实在这个行业是有专业积累的，有爆发的可能性。华工科技，是一家激光为主业的高科技公司，这家公司相对是攻守兼备的，具有长期价值。中国现在从美国回来了一批科学家，大家投资高科技不说亲美吧，常识还是要有的，原创的基础研究一般都在美国，回来的科学家可能带来商业机会。要关注回来的人做了哪些新东西？一般都会站在别人肩膀上带来商机。
以上这几块是周掌柜咨询比较关注的，也是因为接触相对少一些，有一点感悟。其他的行业，网络游戏大概率明年会 缓慢复苏，昆仑万维等公司有一定投资机会。农业股不太看好，市场化程度低，政策摇摆没有太多时效，很难出巨头。材料行业整个中国发展的都比较慢，对手太强，应该很难出巨头。工程机械仗已经打完了，市值都很高。航空公司和机场头部应该有一定机会，但体制原因，很难有优秀的公司出现。房地产行业，都不太看好，我们相反倒是觉得未来会稳定发展，城市化一旦逆转，上上下下承担不了这个责任，很可能是外紧内松，结果就是股价有一定上涨空间。教育行业有的公司和我们聊，我们建议做直接提高劳动力生产力的职业教育，结果去搞什么作文了，这个行业理解力我们不看好，没有大格局长期思维。
概括起来，按照我们看好的顺序，第一名：制药；第二名，大消费
第三名，高科技；第四名，金融。暂且这么个顺序。
我们建议大家关注 两条主线：第一条是研发创新能力，归根结底看看国外的巨头，研发投入和创新能力决定成长性；第二条是制度创新能力，就是混改，混改后可能会出现很不错的公司，坏的制度可以让聪明人变成猪，好的制度也可以让人成为超人。这个逻辑就不展开了。（还有一个暗线，就是网络游戏等过度监管的政策微调的）
最后再简单说两句对资本市场2020年总体环境的看法，大体四点：1，政府希望涨；2，眼前外资比老百姓有钱，3，核心资产被买的差不多了，有钱的老百姓会永远参与；4，以后永远没有捡钱的机会，“后花园”的专业研究会带来财富。文中提到的公司都是顺嘴说的，不做投资参考，每个人都有自己的后花园，可以自己精心设计挖掘。
2020年，尽量别瞎忙自己搞，可以适当做点投资，起码不后悔。
周掌柜：北京周掌柜管理咨询有限公司CEO，知名商业战略顾问，为多家全球化公司提供战略咨询服务，专注于研究战略管理”复杂性科学“领域。同时，周掌柜是英国《金融时报》中文网
专栏作家，凤凰网财经特约评论员，入选中欧汉堡峰会“中欧青年领袖”，常年在全球30多个主要国家和地区做全球化调研，对华为、荣耀、谷歌、微软、联想、美的、阿里、腾讯、滴滴、抖音、快手、中国平安、德国博世、特斯拉、比亚迪、蔚来汽车等有深入研究。读者微信号：zhouzhanggui000閱讀更多 周掌櫃 的文章
