10月25日，京滬高速鐵路股份有限公司（下稱“京滬高鐵”）進行了IPO預先披露，在遞交IPO申請材料的13天后，被譽為“中國最賺錢高鐵”的京滬高鐵收到了證監會的反饋意見，包括23個規範性問題、23個信息披露問題、7個財務會計資料問題，以及一個其他問題。證監會對京滬高鐵的主營業務和公司定位均提出了疑問。11月6日，京滬高鐵更新招股書，新增116頁內容進行補充說明，回應證監會問詢。
招股書顯示日賺3500萬
京滬高鐵主要經營正線長1318公里的京滬高速鐵路的旅客運輸。本次發行前，中國鐵投持有京滬高鐵49.76%的股份，系公司的控股股東，國鐵集團系實際控制人。其他主要股東還包括平安資管、社保基金、上海申鐵、江蘇交通等。
在通車後的第四年即2014年，京滬高鐵即扭虧為盈，當年實現盈利約12億元。招股書披露，報告期內的2016-2018年及2019年前三季度，京滬高鐵分別實現營業收入262.58億元、295.55億元、311.58億元和250.02億元，其間對應的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為79.03億元、90.53億元、102.48億元和95.20億元。
2018年，京滬高鐵淨利潤首次突破100億元大關，今年前三季度已經實現淨利潤95.2億元，相當於日均淨賺3500萬元。
67名員工人均管理資產28億
從招股書的“公司業務構成情況”可以看出，京滬高鐵的業務類別主要分兩塊：旅客運輸和提供路網服務，今年1-9月，旅客運輸收入為120.42億元，但“提供路網服務”收入為127.4億元，已經超過了旅客運輸收入。
有資料顯示，所有行駛在京滬高鐵上的列車，都需要向京滬高鐵交“線路使用服務費”，通俗點講就是交“過路費”。
此次京滬高鐵的新招股書顯示，公司共有7名高層員工，2018年平均薪酬為54.45萬元；16名中層員工，2018年平均薪酬為43.69萬元；44名基層員工，2018年平均薪酬為28.3萬元。對此，證監會也在反饋意見中提出疑問。
1問
公司定位：是否為資產管理公司？
根據10月披露的招股書，京滬高鐵顯示只有67名員工（其中25人是借調），一家如此“巨無霸”的高鐵公司，總資產1871億元，怎麼只有67人，人均管理資產28億元？
在給予京滬高鐵IPO申請反饋意見中，證監會提出公司是否為資產管理公司。
對此，京滬高鐵公司表示，公司採用“委託運輸管理”模式開展高鐵客運業務。
委託運輸管理可充分發揮各鐵路局在人員、設備、技術、經驗等方面的優勢，減少京滬高鐵再自行組建隊伍帶來的各種問題，並降低運營成本，提高運輸質量和效率，也能夠避免重複建設和資源浪費。
京滬高鐵對京滬高速鐵路沿線的中國鐵路北京局集團、中國鐵路濟南局集團、中國鐵路上海局集團的管理工作進行監督，並支付委託運輸管理相關費用，京滬高鐵公司本身並不直接參與運輸管理運營。
2問
主營業務：“高鐵旅客運輸”是否準確？
證監會反饋意見認為，鑑於公司並不直接從事高鐵運輸服務，而是委託北京局、濟南局、上海局等進行高鐵運輸服務，因而必須解釋清楚是否真的是高鐵旅客運輸公司。證監會要求京滬高鐵說明，公司主營業務披露為高鐵旅客運輸是否準確，補充披露公司主營業務為高鐵旅客運輸的原因及具體理由。
市場注意到，其關鍵問題是，京滬高鐵公司究竟是管理高鐵線路和車站這些資產，還是為旅客提供運輸服務？
京滬高鐵表示，其主營業務主要包括：（1）為旅客提供高鐵運輸服務並收取票價款；（2）其他鐵路運輸企業擔當的列車在京滬高速鐵路上運行時，向其提供線路使用、接觸網使用等服務並收取相應費用等。12306售票、線網使用等收入會集中到國鐵集團資金清算中心，按月結算到京滬高鐵公司；車站人工售票機自動售票機的收入，直接由鐵路局集團結付給京滬高鐵公司。
3問
成本定價：與關聯方交易價格是否公允？
目前，京滬高鐵的收入和成本中，很大一部分都來自於系統內的關聯交易。關於收入，京滬高鐵50%左右的收入來自關聯方。其中，一個是大家都比較熟悉的向旅客收取票款，另一個是收取使用高鐵線路的“過路費”，還有接觸網使用服務費、車站旅客服務費、售票服務費、車站上水服務費等。
報告期內，京滬高鐵公司關聯銷售金額分別為120.6258億元、139.7576億元、152.8374億元和128.8539億元，佔營業收入的比例分別為45.94%、47.29%、49.05%和51.54%。
關於成本，有60%左右來自關聯方的鐵路局。京滬高鐵主要委託北京局、濟南局、上海局等幫忙做旅客運輸服務，報告期內，發行人關聯採購金額分別為87.4749億元、99.9781億元、105.68億元和72.3879億元，佔營業成本的比例分別為57.76%、62.74%、64.84%和61.06%。由此可見，京滬高鐵的收入和成本兩端都是大金額的關聯交易，那麼定價是否公允？是否可持續？市場頗為關注的是，京滬高鐵的收入和成本，很多都是國鐵集團系統內關聯交易，成本定價不夠市場化。
從京滬高鐵招股書中可以看出，公司的實控人國鐵集團2018年的淨利潤僅為20.45億元，上半年還微虧2.05億元。國鐵集團旗下各個鐵路局不少是虧錢的，與京滬高鐵關聯交易的北京局、濟南局、上海局，2018年淨利潤分別為-61.39億元、-6.72億元、17.09億元；2019年上半年淨利潤分別為-15.44億元、1.56億元、77.07億元。
京滬高鐵稱，委託運輸管理費屬於單一來源採購，無非關聯方市場價格，京滬高鐵公司與受託鐵路局通過協商方式確定。
4問
行業競爭：是否存在同業競爭？
“委託運輸管理”模式引發出同業競爭問題，證監會在反饋意見中要求京滬高鐵公司說明，是否與其他線路走向一致的鐵路存在同業競爭，其中包括京津城際和滬寧城際。
京滬高鐵公司表示，京津城際鐵路與京滬高速鐵路途經車站不同，目標客流上存在差異，旅客根據具體列車時間和具體停靠站等需求自行選擇，因此京津城際鐵路和京滬高速鐵路不存在同業競爭。京滬高速鐵路和滬寧城際鐵路均客流量充沛，在途經城市分別設置不同高鐵站點，而鐵路建設項目立項均由國家批覆，國家在鐵路路網規劃及立項批覆節點時，已經充分考慮了不同線路的必要性。因此，滬寧城際鐵路與京滬高速鐵路不存在同業競爭。
對於跨線列車與本線列車的關係，京滬高鐵公司稱，本質上是京滬高鐵公司和其他鐵路運輸企業之間的合作關係。文/本報記者 劉慎良
統籌/餘美英 製圖/潘璠
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