世间没有贫穷的口袋，只有贫穷的脑袋。——沃伦巴菲特
人生如果要变得富有，除了努力和运气，尽可能早的找到一种睡觉都能赚钱的投资方法，很重要。
最能躺着赚钱的方法，莫过于投资。
投资，一定是人生的必修课！
很早就领悟到价值投资真谛的巴菲特，成为了世界上最富有的人之一。
巴菲特也有老师，他说自己的身体中有85%的格雷厄姆的血液，有15%的菲利普·费雪的血液。
格雷厄姆在对投资的定义是：“投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。”
这就是价值投资的精髓！
让我们来看看，真正的价值投资到底是怎样的呢？
能力圈
能清楚的界定自己的能力圈，是一个需要不断修炼的能力。
芒格说过：“如果确有能力，你就会非常清楚你能力圈的边界在哪里。没有边界的能力根本不能称之为能力。”
界定自己的能力圈，必须要能非常清楚和理性的认识自己。
认清自己的能力范围，比如熟悉什么行业、公司，只在自己精通的领域投资，同时是否具备投资必须的财务和分析能力。
即使对什么行业都不熟悉，彼得·林奇说：对业余投资者来说，消费者在选股上的优势是其消费经验。
那么认真去观察生活中的消费现象，可以发现广受市场欢迎的公司，发现之后再对该公司进行深入的分析往往也是有效的选股方法，同时作为半专业的业余投资者来说，常常可以早于主流金融机构来发现价值。
同时，投资者可以分为防御型投资者和积极型投资者，
防御性投资者可以直接去买低风险的指数基金和理财，而积极型投资者则要为了获得更好的收益而投入更多的时间和精力来做研究。 安全边际
价值投资的一个核心问题是要给投资一个安全边际。
无论是格雷厄姆的“烟头股模型”，还是芒格提出的买股票就是买公司、对于优质公司宁可多支付一些溢价，安全边际都是需要考虑的重要因素，差别只是在于可以承受的安全边际高低不同。
市场的价格波动正是因为市场并非完全有效，投资者并非理性，投机交易会干扰价格。
而价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多的关注自己的股息回报和企业的经营成果。
如何判断安全边际呢？
安全边际=企业价值-市场价格
其中，市场价格可以实时获取，而企业价值则需要进行分析判断。
企业价值按理论来看，是其生存期间预期产生的所有现金流，在一个合理的利率上的折现
如果考虑实际操作，估值至少需要考虑：
- 账面真正的股东盈余
- 反应经营情况的各项财务指标
- 公司的护城河
- 管理层判断
- 未来发展前景等等。
企业真实的股东盈余是可以数字化的，但这是一个难点，需要对账面的净利润进行调整，使其能反映企业真实经营情况，同时剔除掉各种报表修饰和财务造假因素。
巴菲特的股东盈余=净利润+折旧损耗摊销-资本支出和其他必需的运营资本
巴菲特也说，该指标无法提供精确数字，但“宁要模糊的正确，不要精确的错误”。
能判断出模糊正确的股东盈余，就能大致计算出一个安全边际，之后基于其他因素可以对这个安全边际进行增减调整，但其他因素大多需要依赖经验和主观判断，因此目前至少可以训练把“模糊正确”的可以数字化的安全边际尽可能以较少误差反应出来。
护城河
可以包括：品牌价值、特许经营权、营销优势、核心技术等。
护城河的价值体现在：被需要或被渴望、无可替代、没有管制和高利润率上。
护城河可以让企业拥有难以跨越的竞争优势，所以价值投资的关键也在于弄清楚企业的护城河究竟有多宽。
对企业的护城河理解的准确度，直接影响对企业价值判断的准确度，对于个人投资者来说，可以自行进行判断，也可以参考主流机构对企业的判断，这是一个不断修炼的过程。
管理层价值
优秀的管理层可以带领企业创造长期且持续的价值。
好的管理层应该具备的素质包括：理性、坦诚、有效配置公司资本、抗拒惯性驱使等。
巴菲特说过，伯克希尔购买的企业，必须由他欣赏。
他在考虑一只股票的时候，也会尽可能多的观察公司管理层，管理层一定要具备良好的品质和杰出的能力。巴菲特给予管理层最高的评价，是其能像公司主人一样的行为和思考，一个从所有者角度出发的管理层，不会忽视提升股东价值。
对管理层的判断最好是能直接与其交流，或向内部人士了解。
但如果没有与管理层深入交流的机会，我认为对管理层价值的判断可以从其最重要的能力，即配置公司资本的能力来入手，因为管理层如何配置资本是可以从年报上获取信息的，这些能力长期而言将决定股东价值。
- 创业初期，企业可以保留盈余维持运营和支撑成长。
- 成熟期及其后的阶段，如果管理层保留额外的现金在企业内部，当有资产回报率高于平均的机会时，应当利用这些现金去进行投资；如果不能投资于超越平均回报率的项目，则可以提高分红或者回购股票。
- 当将资金用于并购时，必须考虑购买成长的价格是否过高，以及整合和管理新企业可能犯错的代价是否会损害股东利益。
其他关于管理层良好品质和能力的判断，可以包括：承诺的事项是否能兑现、战略布局和未来重点规划等方面进行多方面考证和了解判断。
非连续性
每一个企业在面临非连续性跨越阶段时，都既是机遇，也是挑战。
非连续性是什么？
- 从马车到汽车
- 从个人电脑到手机
- 从互联网到移动互联网
- 照片从胶卷到数字照片
- 微信从QQ到微信。
- 阿里巴巴从淘宝到支付宝
- ……
对于投资而言，如果能提前对可能发生的非连续性跨越进行判断，这绝对是一个能够获取高额回报的机会。
现在正是一个新的大周期转型的时候，未来十年什么行业将会是颠覆性的，什么公司会成为最终赢家，是非常值得深入研究的问题。
集中投资
集中投资的精华在于：挑选几只长期而言，能产生超越平均水平回报的股票，将资金大量投在其上，在遭遇短期市场漩涡波动时，忍耐坚持。同时当遇见重大机遇时，做出重大投资。
巴菲特的伯克希尔就是建立了一个投资组合，像一个企业一样，可以提供最高的透视盈利，其中包括：
- 它旗下各类企业的运营利润；
- 它大量持有股票的企业的留存利润；
- 如果留存盈余已经实际支付，由此产生的税务津贴。
对于普通个人投资者来说，10只股票以内的投资组合是可行的，既可以避免过于分散去购买不熟悉公司，也可以避免作为新手过度押注。
少量股票构成的投资组合可以更好的进行跟踪，根据企业的最新情况做出调整。如果发现最初的判断是错误的，或者公司基本面向不利的方向发展，可以选择卖出股票，而当能确切的判断有比已投资的股票更好的选择时，也可以更换。
理性思维系统
巴菲特在回答西雅图大学学生提问时曾说：“成功的投资与IQ无关，最重要的是理性。我总是将IQ或天赋视为电机的马力，但是动力的输出——也就是马达的效率——却依赖于理性。”
长期价值投资的实践，我认为价值投资的各种理论其实一点都不难，且各项分析判断的技能也非常容易学习，最困难的，就是理性。
由于投资中需要主观判断的因素太多，理性思维系统的应用至关重要，而人们擅长调用的通常却是直觉系统，这非常容易使认知产生偏差。
传统上，直觉产生“快速和关联”的认知，理智则被描述为“慢速和规则支配”。如何运用理性思维系统是学习投资的终生必修课。
芒格的人类误判心理学对投资中需要运用到的理性思维系统进行了很好的概括，个人投资者可以根据自己成功或失败的案例定期对自己的思维系统进行梳理，这样对理性思维能力的提高会有很大帮助。
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