本週末，由中南財經政法大學主辦的第三屆中南股權投資高峰論壇在北京召開，中信建投總裁李格平發表了“註冊制下的股權投資”的主題演講。
如今科創板註冊制從設立到運行已經滿一年的時間，同時創業板註冊制改革也在加速推進之中。但李格平認為註冊制在推行的過程中面臨諸多挑戰，有六個難點：
首先是投資者的構成。科創板有400多萬投資者，其中86%是個人投資者，14%是機構投資者，中國資本市場總體情況與之類似。李格平表示，在散戶為主的投資市場中，市場投機炒作的氛圍非常嚴重，這種情況下羊群效應顯著，市場很難給股票價格一個相對合理的估值，因此股價容易受情緒以及各方面波動的影響。李格平舉例，科創板的開盤漲幅達100%、200%，買入的基本上都是個人投資者，鮮有機構投資者買入。
第二是法律制度。他表示，我國的法律制度偏定量，在實踐中比較好操作，但是在實際操作中很容易被規避。
第三是信息披露的監管。他以美國監管為例，美國在美國證券交易委員會（SEC）之外，有龐大從業人員、充足的經費保障來做證券市場的治理監管工作，另外美國重金鼓勵舉報。而中國監管從業人員偏少，另外證監會雖有鼓勵舉報的制度，但給出的獎勵和舉報人可能要承擔的其他壓力不太匹配。
第四是退市的機制。現在退市的價值、規則、程序和執行差別非常大。註冊制是披露信息上市，有投資人願意買就發行，發行之後投資人不願意買，交易量下降，或者股票價格跌到很低，最後股票退市。但是我國的上市資源稀缺，地方政府不願意看到企業退市，所以國內退市率非常低。有統計顯示，美國退市率大約19%，我國大約0.37%。
第五是投資者的保護。現行法律對於違法行為懲處力度很小。隨著經濟的發展，現在中國人財富增長速度非常快，但法律規定罰金的數值沒有辦法隨時變動。根據當前法律，即使中國證監會對違法行為頂格處罰也僅僅30萬元或20萬元，這使得違法所獲得的收益特別高，但失去的很少，很多人鋌而走險。
第六是中國沒有集體訴訟制。股權投資人都想通過企業上市進行投資的退出，但中國證監會在編的審核人員非常有限。審核人員無法審核所有企業的材料。反觀美國，美國的集體訴訟制度很簡單，律師都成為了“審核員”，任何一個律師發現了問題就可以徵集其他人提起訴訟，在勝訴獲得收益之後，律師從中間獲得很大的收益，集體訴訟制度是美國證券市場運行一個很重要的制度保障。
李格平總結道，我國的股票發行一定要落實到註冊制，才是真正使資本市場還原市場化運行必備的手段。科創板已經成功試行，創業板的註冊制改革也已經宣佈啟動，相關制度的完善、法律基礎的完善，也為股票發行註冊制的實施奠定了很好的基礎。
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