提到科大讯飞，就不得不说说人工智能。在二级市场，科大讯飞是人工智能中的稀缺标的，今天我们将从财务的角度，看看科大讯飞究竟是一家什么样的企业?
首先看一下它的业绩，科大讯飞自2008年上市以来，营收和净利润持续稳定增长。营业收入从2.58亿元增长至2018年的79.17亿元，十年增长30倍;归母净利润从0.7亿元增长至2018年的5.42亿元，十年增长7倍;市值从上市之初的32亿元上涨至737亿元，十年增长23倍。
一、盈利拐点已至，财报透露的三个关键点
2019年三季报大超市场预期。前三季度营收65.73亿元，同比增长24.41%;归母净利润3.74亿元，同比增长70.51%;扣非净利润6981.43万元，同比增长183.49%。2019年上半年，公司归母净利润同比增长45.06%，扣非净利润净利润同比增长56.61%。
三季度利润增速相比二季度进一步提升，从二季度开始，净利润连续两个季度提速，且增幅超过营收增幅，与过去相比，盈利能力明显提升。
为何之前科大讯飞的净利润增速落后于营收，而今年却出现转变?结合公司2019年三季报和过去几年的财报，我们发现三个明显转变的信号，是投资者们需要注意的地方。
1、净利率开始企稳
从毛利率和净利率来看，科大讯飞的毛利率维持在50%以上，但净利率在2014年之后，出现下滑之势。不过转变信号出现在2018年和2019年，2018年净利率7.81%，2019年三季度净利率7.26%，开始企稳。
和同行相比，公司盈利能力也不算差。由于公司是A股唯一一家做智能语音与人工智能的上市企业，因此我们选取几家人工智能领域代表性企业：中科曙光、歌尔股份、东华软件作对比。
从毛利率来看，公司50%左右的毛利率远超过同行业几家上市公司;从净利率来看，也高于中科曙光和歌尔股份，略低于东华软件。
2、销售费用和管理费用支出大幅放缓，利润得以释放
仔细阅读其财报，我们发现公司的三费支出非常高(即销售费用、管理费用和财务费用)，尤其是销售费用和管理费用，占营收比例较大，2016年至2017年，财务费用和管理费用占营收比重高达40%以上。
不过转变的信号出现了，2018年销售费用、管理费用增长开始放缓，占营收比例缩减到33%。2019年前三季度公司销售费用、管理费用分别为13.07 亿元、4.73亿元，两项费用增速进一步放缓，占营收比例缩减到27%，说明公司开始控制费用支出，如果将费用稳定下来，公司利润有望持续好转。
结合上文来看，科大讯飞毛利率稳定，净利率下滑的主要原因是销售费用和管理费用增长过快，从而导致利润增长弱于营收，但从最近两年数据来看，这种情况已经发生改变，公司盈利拐点已至!
科大讯飞在营销和技术投入较多的人力和物力。从员工结构来看，2018年公司员工总数10970人，其中销售人员2564人，技术人员6902人，合计占据近90%的比例，因此销售费用和管理费用很大一部分用于支付员工薪资，据其董秘表态，之后人员不会像过去几年这样快速增长。
3、三季度经营现金流扭亏，2019年全年有望转正
前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.45亿元，三季度当季实现了3.02亿元正向现金流，较往年明显好转。
从过去3年的数据能看出，前三个季度出现负值的经营现金流，但是全年都实现转正，且每年的经营现金流都有所增长，因此对于目前经营现金流的亏损不用过度担忧，从全年来看，公司现金流仍然很健康。
二、成功核心因素：持续不断的高研发投入
科大讯飞是为国内数不多掌握自主知识产权的人工智能企业，其语音合成以及语音识别技术在行业内保持领先水平，近三年累计获得专利1000余件，语音合成技术连续13年蝉联全球英文语音合成大赛第一。
科大讯飞成功的核心因素，来自于持续不断的研发投入。近十年来，每年公司的研发投入都在创新高，研发投入占营收比重普遍在20%以上。2016年-2018年，科大讯飞研发投入分别为7.09亿元、11.45亿元以及17.73亿元，2019年三季度公司研发费用9亿元(其中不包含资本化支出)，已超过去年全年的研发费用。
科大讯飞的研发能力有多强?A股有能力保持高研发占比的公司少之又少，更何况十年如一日的保持此记录。众所周知，华为是一家伟大的企业，然而有多少人知道华为常年保持15%的研发占比，不投入巨大的人力和资金，便很难在技术上领先对手!
科大讯飞也是如此，通过和人工智能行业几家上市公司作对比，可以发现科大讯发是其中的佼佼者。
从投入的研发金额来看，除了歌尔股份，科大讯飞遥遥领先其余几家上市企业，科大讯飞2019年三季度研发费用超过歌尔股份。
从研发占营收比重来看，科大讯飞研发占比远超过其余几家上市企业，A股多数科技企业研发占比不超过10%，这说明公司搞研发的决心以及能力。
即使和竞争对手BAT相比也毫不逊色，正因为高比例的研发投入，在竞争日趋激励的人工智能行业中，科大讯飞始终保持自己的技术壁垒和竞争力。
三、B端转向C端，To C业务持续发力
在产品端上，公司不断实现人工智能+行业的落地，在教育、政法、医疗、智能汽车、智能服务、智慧城市等领域打开全新的市场空间，同时积极从B端向C端转型。
产品端一个明显的变化是To C业务的提升，科大讯飞从To B到To C的转型颇有成效，之前C端业务是公司的薄弱点，现在已经成为科大讯飞增收主力。
2018年公司To C业务实现营业收入25.17亿，同比增长96.54%，在整体营收中占比达 31.80%。这一比例在2019年继续呈上升趋势。2019年上半年To C业务实现营业收入 15.76 亿，同比增长 45.45%，营收占比37.28%。
10月7日，科大讯飞被美国列入实体清单，但对公司影响有限，二级市场股价不仅没有下跌，反而借助三季报利好，来了一波反弹，期间股价从31元最高上涨至35.98元，累计涨幅达16%，这也说明了资本市场对于公司的肯定。
选择一家公司，要考虑它的未来，从数据来看，科大讯飞是处于成长中的科技股，未来几年业绩仍有望稳步增长。如果你看好科大讯飞，那就多点耐心，市场终究会给出答案。
閱讀更多 雲掌財經APP 的文章
