美股走向歷史高點，但股神卻拿著鉅額現金，他準備用到哪裡？
追隨伯克希爾•哈撒韋20年的老股東最近賣掉了手上的股票。原因很簡單，股價表現不行，不如賣出資產收回現金，再找其他優質資產持有。
這本是常規操作，但特殊之處在於伯克希爾•哈撒韋是“股神”巴菲特的公司。
50多年前，巴菲特剛掌控這家公司時的股價是10多美元一股，現在漲到了30多萬美元。許多年來，伯克希爾不拆股、不分紅，但投資者仍願意長期持有，正是因為股價漲幅驚人。
伯克希爾•哈撒韋近十年股價表現 來源：萬得
不過，接連2年輸給標普500指數後，2019年更是伯克希爾股價表現最差的一年，投資者終於坐不住了。賣出機構的代表對他的投資者們是這樣解釋的：巴菲特過去十年的投資很糟糕，而且在美股創新高的背景下，卻囤積了大量的現金。
根據三季報的數據，伯克希爾第三季度現金儲備增至創紀錄的1280億美元，這個數字是整個公司市值的近1/4。
美股走向歷史高點，但股神卻拿著鉅額現金，這樣的信號令人費解。
伯克希爾•哈撒韋的近況：利潤、現金均創紀錄
伯克希爾•哈撒韋原本是家快走到頭的紡織企業，上世紀60年代，巴菲特買該公司股票不小心買成了控股股東，但搞紡織是不可能搞的，所以股神理所當然改變了這家公司的方向，從伯克希爾收購了一家保險公司開始，終是成就了另一段傳奇。
經過54年的收購、投資和經營，伯克希爾•哈撒韋變成了一家涉及多個行業且體量巨大的控股公司，旗下控股了保險公司、電力供應公司、食品飲料供應公司，一些與其他方共享控制權的公司，以及一些股票投資組合（持股比例比較小，一般1%~20%），還有國債及其他現金等價物。整個伯克希爾•哈撒韋就是一個真正多元化的投資組合。
從業務佈局來看，保險業務提供了成本低廉的資金，這些資金雖然不屬於保險公司，但可以用來做一些投資組合；而其控制的能源、鐵路以及供應鏈服務公司，是伯克希爾營收的重要來源。
最新的財報顯示，得益於保險公司經營的不錯，以及之前的一些收購決策，伯克希爾的業績好得超乎預期，伯克希爾今年前九個月淨利潤高達522.58億美元，遠高於去年同期294.13億美元。
不過投資者關注的重點在於，除了利潤，伯克希爾的現金儲備達到了創記錄的1280億美金！
如此驚人的現金儲備，已經接近伯克希爾•哈撒韋目前市值的四分之一。可能巴菲特還沒有找到合適的投資標的，因此，市場對其回購伯克希爾股票持有較高預期。
為何手握鉅額現金？
美股新高卻囤了大量現金，這並不是最近一季度才發生的事。
從2018年的年報數據裡看，伯克希爾的現金儲備已達近1120億美元的歷史高位，這一數字年中漲到1220，然後在三季報裡變成1280。伯克希爾的現金頭寸大都投入到美國短期國債上。
伯克希爾的現金儲備，被看作是投資風向標之一，手握巨量現金對於公司來說應該也很焦慮，但為什麼沒有投出去？業內普遍認為，可能是美股已經太貴了，就在上週，美股道指和標普500指數還雙雙創下收盤新高。
有一個指標被稱作“巴菲特指數” ，是指股市總市值與GDP的比例，巴菲特認為這個比例可能是最能體現股市估值的有效指標之一。最近的這一數據顯示，美股的估值處於20年前互聯網泡沫以來的最高水平。
這可能意味著股市的“上行空間很小” ，“下行空間很大”。或者說，投資者需要新的主題來維持投入的熱情，也許是美聯儲不停歇地向市場注入流動性，或者人工智能等高科技的發展掀起新一輪變革。
儘管“太貴”是個很好的買不下手的理由，但伯克希爾的股東抱怨“龐大的現金頭寸正在拖累公司的增長”，明明有很多錢，卻錯過了Visa、 萬事達、好市多(COST)和微軟等許多表現很好的優質股票，而且好幾年沒有進行過重大收購。
根據最近披露的信息，蘋果是伯克希爾的第一大持倉，另外，二季度伯克希爾增持了亞馬遜。至2019年9月30日，公司的權益性證券投資約66%的總公允價值集中在五家公司：蘋果公司570億美元；美國銀行278億美元；可口可樂218億美元；富國銀行202億美元；美國運通公司179億美元。
在現金囤積規模的影響下，儘管伯克希爾今年取得的利潤驚人，但股價表現卻大幅落後於市場。伯克希爾的股價今年上漲超過5%，但同期標普500指數漲幅超過20%。如果從2009年算起，伯克希爾股價表現也創下了十年來最差表現。
伯克希爾的股價與同期標普500指數之間的漲幅差距，自2009年以來已有三次低於標普500指數。
伯克希爾的股票回購
1280億美元的現金儲備，總要找到出口，市場對其回購伯克希爾股票持有較高預期。今年前9個月，伯克希爾•哈撒韋公司回購28.42億美元的股票。如果加上2018年的回購，則21個月內，伯克希爾已經回購了近42億美元的股票。
股票回購是指上市公司利用現金等方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額的股票的行為。一般來說，股票回購被認為是向市場傳遞股價被低估的信號。
回購的意義還在於，當公司可支配的現金流明顯超過投資項目所需的現金流時，可以用自由現金流進行股票回購，有助於增加每股盈利水平。股票回購減少了公司自由現金流，管理層通過股票回購使投資者相信公司的股票是具有投資吸引力的，公司沒有把股東的錢浪費在收益不好的投資中。
巴菲特也曾談到，自己非常喜歡股票回購的公司，正是因為“大多數情況下，公司回購的股票在市場中是被低估的。”
2018年7月，伯克希爾•哈撒韋公司董事會修改了一項規定，移除了對股票回購的內部限制，授權伯克希爾可在股價低於賬面價值的150%時回購股票。此前，該公司不允許回購股票。
股票的賬面價值又稱股票淨值或每股淨資產，在沒有優先股的條件下，每股賬面價值等於公司淨資產除以發行在外的普通股票的股數。
儘管相比2018年，今年伯克希爾回購股票的速度明顯加快，但與伯克希爾5000多億美元的總市值比，目前的回購量還不及1%。
這樣的速度遠遠不能讓股東滿意。對比伯克希爾持有的蘋果，在最新一季財報公佈的時候，蘋果首席財務官表示“本季度我們向股東回報了超過210億美元，包括回購價值170億美元的蘋果股票，以及共計35億美元的股息和等價物。”
買不了吃虧買不了上當的A股
沒有重大收購，股票回購也遠不及預期，而且伯克希爾是不進行股票分紅的，那麼股神會把這些錢用到哪裡呢？
最近有一條消息顯示，巴菲特通過國內的一家財經媒體聯繫中國的企業家和投資人進行面對面的交流，新聞通稿上稱“大師希望傾聽中國頂級企業的發展成果與未來空間，同時也希望瞭解中國投資家們的投資理念”。
所以，手握1280億美元的巴菲特准備買A股了嗎？綜合過往的報道，巴菲特曾買過港股中國石油、比亞迪。
自2018年6月A股入摩，近兩年國內資本市場都是“喜提”外資的狀態。根據外匯局統計，前三季度，境外投資者淨增持上市股票185億美元，摺合人民幣1300億左右。就北上資金（即自香港進入滬深兩市的資金）來說，今年1-10月份，北上整體流入2183億元，略低於去年同期的2312億元。
當然，更重要的是，流入的資金取得了不錯的投資收益。據專業機構計算，陸港通從2014年11月開通至2019年10月，將近五年時間北上資金收益率為42%。就今年來說，北上資金的收益率也好於整體本土公募基金的表現。
A股主要股指的估值都處於相對低位，被認為是外資願意買入的主要原因之一。不知道股神是否也認為，現在3000點左右探底的A股，比漲了十年的美股更值得買入呢？
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