今日贵州茅台再次创出新高，带领食品板块回暖，资金面上：MSCI扩容后，食品饮料受到外资的青睐，外资对食品饮料公司持股比例大幅上升，逐渐取代国内资本定价权。对比今年年中 （2019年8月）沪股通食品饮料行业持仓占自由流通股的比例从2.98%提升至（2019年11月）3.2%。其中部分企业沪股通持股占自由流通股的比例已经超过20%。
未来外资对于市场的偏好会越来越被资金接受，那么食品饮料的机会会更大，今天我们结合3家主流机构的研报看看2020年食品饮料行业的机会。
从估值端来看，当前A股整体估值17倍，食品饮料板块PE（TTM）33倍，略高于市场整体估值水平。食品饮料板块历史估值均值为27倍，当前估值略高于历史平均估值。普遍认为随着A股国际化程度的提高，消费品估值将会继续提升。
调味品的提价穿越周期
分析历史数据，我们发现调味品多数企业存在规律性提价周期，以海天为例，基本每2年提价4-5%，涪陵榨菜则基本每年对部分产品提价（从16年开始大范围提价），恒顺及厨邦亦基本遵循每2-3年的提价规律。此外，调味品企业的提价节点（以海天为例）半数发生在国内GDP及社会零售总额增速放缓的阶段，调味品的刚需性令其受宏观经济影响较小，具有穿越经济周期的定价力。
目前已处于新一轮提价周期
涪陵榨菜及恒顺醋业分别于18年10月及19年1月对 核心产品进行提价，前者对7款产品提价10%左右；后者对五大系列产品平均提价6.5%-15%，其中提价幅度10%以上产品占比达到13%。海天味业于19 年6月亦对部分销售区域进行终端价上调，平均提价幅度在4-5%。考虑到调味品行业的提价周期（龙 头海天平均2-2.5年提价4-5%，前次提价发生在17年1月1日），兴业证券预计调味品公司于19年2季度陆续进入出厂价提升的窗口期。
- 回溯近三年以来海天、中炬高新及涪陵榨菜在提价后的业绩变化，可以发现，在提价的当期，销售收入的增长会立即加速（16 年涪陵榨菜加速不显著受原料供给不足影响），在提价后的2-3个季度内，通常毛利率会呈现明显上升态势，同时净利率亦多数创新高，兴业证券认为提价对调味品业绩的贡献通常可持续1-2年，体现在收入端先加速，之后对利润的增厚将逐步显现。
高端白酒价格不断上行，天花板被打开，净利率仍有上升空间
高端白酒价格不断上行，特别是茅台价格不断刷新高端白酒的消费价格，行业价格天花板被打开，未来“量价齐升“将成为白酒行业净利率提升的主要推动力。对比2012年，主流白酒公司净利率仍为达到上一轮白酒周期繁荣顶点的净利率水平，仍有上行空间。
白酒企业增长中枢下移，明年或进入慢牛发展期
经过过去3年的恢复和增长，白酒企业销售规模有很大增长，放大行业竞争态势。经过上一轮白酒周期后，企业更加重视终端库存管理，一定程度上熨平周期波动，预计行业将进入平稳的低速发展期。从现在看企业在制定明年计划目标时，大部分企业下调了收入和利润增长目标，也印证了这一判断。
机构建议
安信推荐：
白酒方面核心配置行业+香型双重龙头茅台，五粮液，另外汾酒正在进行的全国化和品牌复兴最值得期待。
食品方面，推荐中炬高新，短期业绩改善、提价提升中长期盈利水平的双汇发展。
太平洋证券建议：
尽管食品饮料经历三年大幅上涨，但是我们仍看好食品饮料板块的投资机会，核心是看好食品饮料稳定成长，进一步提升企业盈利的能力。预期白酒行业伴随品牌集中度进一步提升，价格会继续上行；重点看好调味品行业景气度较高，涨价后盈利空间进一步打开。
继续推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品等企业，同时认为白酒板块在全年景气不减，寻找净利率与前期高点差距较大、当前估值相对较低、市场仍有提升空间的公司未来业绩弹性会更大，建议关注贵州茅台、五粮液、古井贡酒、今世缘和顺鑫农业等。
兴业证券建议：
调味品：短期建议关注通胀预期下提价兑现对盈利端的催化；中长期可关注具备品类扩张力的企业。推荐标的：中炬高新、海天味业、涪陵榨菜、千禾味业、恒顺醋业。
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