今日貴州茅臺再次創出新高，帶領食品板塊回暖，資金面上：MSCI擴容後，食品飲料受到外資的青睞，外資對食品飲料公司持股比例大幅上升，逐漸取代國內資本定價權。對比今年年中 （2019年8月）滬股通食品飲料行業持倉佔自由流通股的比例從2.98%提升至（2019年11月）3.2%。其中部分企業滬股通持股佔自由流通股的比例已經超過20%。
未來外資對於市場的偏好會越來越被資金接受，那麼食品飲料的機會會更大，今天我們結合3家主流機構的研報看看2020年食品飲料行業的機會。
從估值端來看，當前A股整體估值17倍，食品飲料板塊PE（TTM）33倍，略高於市場整體估值水平。食品飲料板塊歷史估值均值為27倍，當前估值略高於歷史平均估值。普遍認為隨著A股國際化程度的提高，消費品估值將會繼續提升。
調味品的提價穿越週期
分析歷史數據，我們發現調味品多數企業存在規律性提價週期，以海天為例，基本每2年提價4-5%，涪陵榨菜則基本每年對部分產品提價（從16年開始大範圍提價），恆順及廚邦亦基本遵循每2-3年的提價規律。此外，調味品企業的提價節點（以海天為例）半數發生在國內GDP及社會零售總額增速放緩的階段，調味品的剛需性令其受宏觀經濟影響較小，具有穿越經濟週期的定價力。
目前已處於新一輪提價週期
涪陵榨菜及恆順醋業分別於18年10月及19年1月對 核心產品進行提價，前者對7款產品提價10%左右；後者對五大系列產品平均提價6.5%-15%，其中提價幅度10%以上產品佔比達到13%。海天味業於19 年6月亦對部分銷售區域進行終端價上調，平均提價幅度在4-5%。考慮到調味品行業的提價週期（龍 頭海天平均2-2.5年提價4-5%，前次提價發生在17年1月1日），興業證券預計調味品公司於19年2季度陸續進入出廠價提升的窗口期。
- 回溯近三年以來海天、中炬高新及涪陵榨菜在提價後的業績變化，可以發現，在提價的當期，銷售收入的增長會立即加速（16 年涪陵榨菜加速不顯著受原料供給不足影響），在提價後的2-3個季度內，通常毛利率會呈現明顯上升態勢，同時淨利率亦多數創新高，興業證券認為提價對調味品業績的貢獻通常可持續1-2年，體現在收入端先加速，之後對利潤的增厚將逐步顯現。
高端白酒價格不斷上行，天花板被打開，淨利率仍有上升空間
高端白酒價格不斷上行，特別是茅臺價格不斷刷新高端白酒的消費價格，行業價格天花板被打開，未來“量價齊升“將成為白酒行業淨利率提升的主要推動力。對比2012年，主流白酒公司淨利率仍為達到上一輪白酒週期繁榮頂點的淨利率水平，仍有上行空間。
白酒企業增長中樞下移，明年或進入慢牛發展期
經過過去3年的恢復和增長，白酒企業銷售規模有很大增長，放大行業競爭態勢。經過上一輪白酒週期後，企業更加重視終端庫存管理，一定程度上熨平週期波動，預計行業將進入平穩的低速發展期。從現在看企業在制定明年計劃目標時，大部分企業下調了收入和利潤增長目標，也印證了這一判斷。
機構建議
安信推薦：
白酒方面核心配置行業+香型雙重龍頭茅臺，五糧液，另外汾酒正在進行的全國化和品牌復興最值得期待。
食品方面，推薦中炬高新，短期業績改善、提價提升中長期盈利水平的雙匯發展。
太平洋證券建議：
儘管食品飲料經歷三年大幅上漲，但是我們仍看好食品飲料板塊的投資機會，核心是看好食品飲料穩定成長，進一步提升企業盈利的能力。預期白酒行業伴隨品牌集中度進一步提升，價格會繼續上行；重點看好調味品行業景氣度較高，漲價後盈利空間進一步打開。
繼續推薦伊利股份、中炬高新、絕味食品等企業，同時認為白酒板塊在全年景氣不減，尋找淨利率與前期高點差距較大、當前估值相對較低、市場仍有提升空間的公司未來業績彈性會更大，建議關注貴州茅臺、五糧液、古井貢酒、今世緣和順鑫農業等。
興業證券建議：
調味品：短期建議關注通脹預期下提價兌現對盈利端的催化；中長期可關注具備品類擴張力的企業。推薦標的：中炬高新、海天味業、涪陵榨菜、千禾味業、恆順醋業。
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