煒言大義 本報記者 張煒
白馬股業績“爆雷”多次出現，給價值投資者的持股信心帶來考驗。
隨著投資者結構逐漸完善，以及價值投資受到重視，市場對上市公司基本面越來越關注。一旦業績增速下滑或低於市場預期，都可能給白馬股股價帶來負面影響。有的白馬股業績“變臉”，從連續增長變為大幅滑坡，股價更是受到較大沖擊。例如，東阿阿膠是行業絕對龍頭，被有的投資者視為“藥中茅臺”，但在今年7月15日公告稱，預計上半年淨利潤同比下滑75%至79%。該股股價聞訊跌停，次日再大跌5.75%。從三季報來看，東阿阿膠淨利潤下滑了82.95%。
不過，投資者應該理性看待業績“爆雷”，不宜把白馬股“黑化”。
首先，白馬股業績整體穩定增長的趨勢仍在，多數個股表現不錯。在經濟下行風險較大的背景下，龍頭股的業績增長仍具有優勢。今年前三季度，滬市公司合計實現營業收入26.60萬億元，淨利潤2.55萬億元，同比增長分別為9.12%和8.06%。其中，市值百億以上的480餘家公司營業收入和淨利潤同比增速均為10%，展現了大盤藍籌公司核心競爭力和價值。再看深市，平安銀行、美的集團、萬科A等龍頭企業保持高速發展態勢，前三季度分別實現利潤236.21億元、213.16億元和182.41億元，增速分別達到15.47%、19.08%和30.34%。今年以來湧現多隻白馬股創歷史新高，主要是靠業績增長帶來支撐。例如，平安銀行業績重回兩位數增長，股價創出歷史新高，今年以來累計漲幅超過70%。
其次，投資者應提高對真假白馬股的甄別能力。真正有價值的白馬股，主要是細分行業地位居前的龍頭股，而不能把傳統行業的大盤股統稱為白馬股。另外，有的白馬股“盛名之下其實難副”。用業內人士的話來說，這類公司“是染了顏色的，成色本就不足”，一旦遭遇市場波動，就很容易顯露真面目，甚至長期一蹶不振。
再次，需理性看待單季業績波動及增速回落。有的白馬股由於市場等原因而業績增速下滑，不意味著核心競爭力及市場地位下降，仍有望重拾業績升勢。例如，老闆電器是國內廚電行業龍頭，2018年淨利潤增速降至0.85%，扣非後淨利潤下滑1.12%，曾在市場上引發熱議。而在今年前三季度，老闆電器盈利增速回升至7.31%，扣非後淨利潤增長達11.36%。長江證券等多家券商研報稱，精裝市場爆發，老闆電器走出低谷，未來可期。正因為得益於業績回暖，老闆電器今年以來股價漲幅超過50%，明顯跑贏大盤。
另外，有市場人士表示，部分白馬股的業績基數已經較大，市場佔有率也較高，再要持續保持高增長不太現實，進入到平穩增長就相對不錯。這類白馬股儘管業績增速不出挑，但低估值、高股息率，仍可帶來不錯的長期投資回報。
有的投資者認為，與其長期投資白馬股，還不如短線炒作題材概念股。可實際上，隨著機構對市場的影響力增大，白馬股的投資價值有望繼續突出。尤其是細分行業的龍頭股，未來還會受到以機構為主的增量資金的青睞。
有券商分析指出，2018年我國行業集中度快速提升，其中，中上游行業集中度提升主要歸結於供給側改革等政策性因素，而下游消費行業集中度的提升主要是由消費升級等因素主導。“行業集中度提升過程中，市場份額上升和淨利率提升雙輪驅動行業龍頭企業業績提升”。換言之，白馬股整體業績穩定增長仍可以期待，投資者通過分散投資可規避偶發的“爆雷”風險。
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