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清潭君：
不知多少人还记得16年大盘来回震荡的年代，苹果产业链如日中天，有多少人看得起卖酱油的海天味业、卖白酒的贵州茅台、卖水泥的海螺水泥？都以为3D玻璃、OLED、虚拟现实才是未来！现在回头看看，这些“高科技”只剩一地鸡毛，没技术含量、毛利率低、天花板明显的酱油、水泥却诞生了长跑冠军。
秘诀就是行业集中度——看似是个不起眼的行业，或是行业增长见顶，或是产品高度同质化，只要行业集中度开始提升，照样有龙头能“一统江湖”，实现稳定增长。
比如三公消费限制后白酒进入寒冬，小酒厂倒闭，龙头企业反倒在这个时期大举扩张，整合市场。
（图：白酒销量下滑，但行业集中度在持续提升；来源：国金证券）
而水泥行业供给侧改革，小水泥厂纷纷倒闭，龙头海螺水泥不仅产量大增，市场份额也急速提高，业绩更是持续增长。
图：海螺水泥产量及市场份额；来源：国泰君安
近期MSCI扩容，外资银行、券商、基金在华业务范围也被全面放开，茅台、海螺只是一个缩影，未来类似美股市场上连涨十几年的长牛股很可能越来越多！
本系列专题将从集中度这个角度入手，深度剖析在集中度提升的趋势下哪些行业能产生新的长跑冠军，谁才能笑到最后？请往下看。
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集中度提升只有内斗？盈利提升才是核心！
如果你认为市场集中对龙头的好处只是抢占更多竞争对手的市场份额就错了，其实集中度提高还可以发挥规模效应，提升对上下游的议价权，从而提升龙头公司的净利率和ROE，结果是强者恒强，未来A股很可能诞生沃尔玛、可口可乐那样强者恒强的超级巨头！
（图：美国行业集中度和利润率；来源：国金证券）
近两年宏观经济增速放缓，中上游供给侧改革、下游消费升级，用集中度这个思维很可能发现还在起步阶段的长跑冠军。
2
有些行业已经抢跑，成长密码是什么？
目前A股已经有部分行业出现了明显的集中度提升趋势和一统江湖的大白马。从营收角度，A股化纤、铁路和汽车CR4最高。从集中度增速看，专用设备、医药增长更快。
（图：CR4集中度增速；来源：渤海证券）
不过专用设备行业规模不大，医药集中度提升主要由带量采购驱动，还未见明确龙头。在另一些领域已经产生不少高集中度的长跑冠军，秘诀各不相同：
1）科技型周期股：
新能源车、5G、军工、光伏材料等高科技周期股爆发的原因主要是周期景气，比如2011-2018年我国新能源车销量复合增长率超过100%，科技+周期双重属性也让市场给出高估值。不过新能源车、5G等增速已放缓，股价能不能继续暴涨要画个问号。
2）传统周期股：
在石化、建材、钢铁、有色这些传统周期领域集中度提升的机会更大！2014年开始钢铁、化工、有色资产负债率均超过59%，重资产导致高折旧，加之供给侧改革，小产能出清、头部企业产能下滑，造成夕阳产业的印象。
其实这些行业产能一直在集中，一旦产品价格大幅上升，龙头的盈利弹性巨大。总产能下滑→大宗商品价格上升→产能向头部集中→龙头公司受益，这就是海螺水泥、万华化学、新和成悄悄崛起的密码，目前集中度还未见顶、大宗商品价格仍在上涨，后面不排除更进一步的可能。
（图：南华工业品指数及水泥、焦炭产量变化；来源：国泰君安）
3）消费：
必选消费（日用品）抗周期能力强、确定性高，市场愿意给高估值。比如2008年以来我国GDP增速持续下降，而居民人均调味品消费支出却保持2位数增长，所以才有了海天味业这种长牛。
可选消费（家电、汽车、建材）主要是前些年棚改引领的房地产周期驱动，目前房地产没有明显回暖，就说汽车行业将整体改善？可能性很小！除了上汽等极少龙头能挺住，其余车企大概率继续惨淡。
白电是个例外，虽然是地产后周期行业，且进入成熟期，但竞争格局稳固（CR4从2010年的45%升至2018年的70%），消费升级利好龙头，外资更青睐，持续长跑的机会还很大。
（图：冰箱、空调、洗衣机销量增速及集中度；来源：国金证券）
4）服务业：看牌照壁垒
比如机场、银行、非银金融、免税店，牌照壁垒越高，消费升级带来的优势越大。
5）消费电子：关注上游
智能手机已进入成熟期，出货量增速在-27%至18%之间波动，周期性极强。但不管是华为、苹果还是小米谁崛起，上游零部件通吃，且技术升级单价提升能带来毛利增长。比如射频前端的单机价值量从2G手机的0.9美元升至4G的15.3美元，零部件龙头技术优势更大，可能强者恒强。
3
还未起涨的潜力板块，更值得关注！
1）航空：
牌照壁垒极高，国内只有6家客运航空公司，人均乘机次数为只有0.35次，对标新加坡、美国和欧洲的5次、2.7次和1.2次，航空板块还有巨大发展空间。目前经济不景气、人民币贬值，航空公司确实萎靡，不过已有好转迹象，比如南方航空5-8月连续4个月客座率高于去年同期，估值也较低，只要出现行业改善信号，头部的南航、国航、东航将率先启动。
（图：南方航空客座率变化；来源：国泰君安）
2）半导体封测：
2019年8月全球半导体销售额同比下降15.9%，看似不景气，但长电科技、通富微电、华天科技三大封测公司毛利率已经开始回升，股价也提前反应，很可能迎来拐点！
（图：三大封测公司毛利率；来源：国泰君安）
3）酒店：
目前酒店行业单房间收入仍然下滑，小酒店减少，但我国每千人只拥有2间酒店客房，对标美国16间，加拿大、中国香港超过10间，行业仍有空间，目前锦江、华住、首旅仍在增加店面，行业不景气反倒是提升集中度的良机！
此外，还有诸多潜在风口可能产生长跑冠军，后面专题会一一解读，欢迎点击右上角↑↑↑关注，及时获取最新干货。
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