本文首发今日头条，第 102 篇《价值事务所》深度文章。
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《价值事务所》在之前的文章中讲过医学方面的第三方检验公司：金域医学、迪安诊断，如果范围扩宽一点，华大基因也算。第三方检验是一个特别广的市场，更加体现出多方合作的价值，每家企业做好自己份内的事，不太擅长的留给别人做，这样的社会分工会使整个行业越发趋于成熟。
公司及行业介绍
而我们今天要讲的公司——国检集团，属于建筑行业的第三方检验龙头，建工建材检测是当前中国检测行业最大的细分市场，2018 年整个建检行业实现营收 723亿，占全国检测市场比重达 25.7%，有券商预计，在2020年整个建检市场规模会在900亿左右。下图为国检集团2018年主营业务占比。
整个建材检测市场参与者主要有三种角色，分别是：监管、工程承包商和第三方检测。
在其他的第三方检测细分市场，做检验是需要牌照的，在我国，这行最大的壁垒就是牌照。但由于建筑行业由住建部和地方建委共同管理，目前还没有专门的专项资质，只需要向管理部门提交申请批准，过了就能从事工程检测。
也就是说，建材行业目前的监管那没有这么严，处于野蛮生长阶段，且目前工程检测直接指定某家公司检验比较少，都是公开招标较多。但有时政府质监机构会制定某家检测机构进行检验。
也正是如此，作为全国检验市场中最大的细分赛道，整个行业的市场集中度却十分低，即便是身为龙头的国检集团，市占率也才1.3%（其2018年营收9.37亿，整个行业营收723亿）。因此，可以说国检所在的市场还大得不得了，典型的小公司，大行业，又处在政策支持，鼓励开放的风口，因此，可以说未来的国检前途不可限量。
那肯定有读者问了，即便未来市场趋于集中，凭什么国检能坐稳龙头的位置胜出？他的护城河是什么？
国检集团的实控人是中国建材集团，其背后真正的爸爸是国资委。本来在2017年三月，中国建材集团与中国中材集团完成了联合重组，中国中材集团中有部分检测业务，会与国检集团构成同业竞争。
就在前些天的11月8日，公司发布公告，计划一口气将原中国中材集团中与公司构成实质性同业竞争的8家机构的检验检测业务收入囊中，这八家机构包括5个国家级、3个行业级。
这下，不仅同业竞争的问题彻底解决，且这些优质资产的注入可以大大增强公司在建材检测领域的竞争力，随着注入后其市场化的运作能力与管理方式不断得到优化，国检集团的龙头地位会进一步稳固，盈利能力也将持续提升。
财务分析
公司上市三年，分红融资比为27.08%，优秀！
其资产负债率逐年下降，至2018年，整个负债率为19.36%，没有任何有息借款，负债端较大的为1.21亿的预收款，账上还趴着2.93亿的现金，以及3.8亿的银行理财产品，公司就差把自己不差钱贴脑门上了。
怎么看都是一份让人爱不释手的财报，怎么看都是一个现金奶牛。
公司的营收净利长势喜人，且近乎两条平行线，说明收到的都是真金白银，公司在行业内地位稳固，这一点还能通过其现金流量表看出：
一般来说，经营性现金流都是要超过利润的，这样收到的才是真金白银。要是哪家公司现金流远小于利润，账上还趴着大量应收款，几乎可以认定公司收到的都是应收款，行业地位低，要靠下游企业赊销才能把产品卖出去。
因此，巴菲特老爷爷如此偏爱现金流，是有道理的。
公司的毛利一直比较稳定，维持在45%左右，净利逐年上升，2018年达到22.11%，真是优秀，说明公司投入带来的收获效益比是很高的。
总结
公司处于十分好的赛道，且属于典型的大行业小公司格局，财务报表靓丽，背景深厚，随着行业监管趋严，公司有望逐步提升市占率。
其三季报实现营业收入6.96亿，同比增长11.1%；归母净利润1.26 亿，同比减少9.7%，其业绩不达预期主要是部分区域子公司、非检测业务盈利不及预期所致。而正是因为公司Q3单季业绩丑陋，股价回调最高达27%，即使是现在也自高点跌下15%。
考虑到整个行业长期向好前景以及公司的核心竞争优势，《价值事务所》认为近期股价回调提供了超跌买入的机会。
在其三季报的基础上，我们预计公司2019-2021年净利润为：2亿、2.6亿、3.2亿，给予其30倍市盈率，则2021年公司市值为：96亿，对应2019年11月17日66.8亿市值，还有43.7%增长空间。
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