暴跌！“神祕”實控人股權遭凍結，捨得5億債券能“善終”嗎？

“智慧人生，品味捨得。”

近年來，這句充滿哲理的廣告語讓捨得酒業名聲大噪。而自2016年天洋控股入主捨得酒業後，這家“川酒六朵金花”之一的老牌酒企的業績也開始穩步增長，似乎已走出低迷。

但是，隨著天洋控股所持股權遭凍結的消息傳出，捨得酒業股價暴跌。當初“蛇吞象”拿下捨得酒業的隱患，終於還是爆發了！

11月18日，捨得酒業（600702.SH）開盤即遭遇暴跌，盤中一度觸及跌停。截至收盤，捨得酒業下跌9.05%，收於29.25元/股。

捨得酒業股價暴跌的同時，一條其實控人股權遭凍結的消息隨即傳出。

據天眼查顯示，四川沱牌捨得集團有限公司（以下簡稱“沱牌捨得”）新增3條司法協助信息。其中，被執行人全部為公司控股股東——天洋控股集團有限公司（以下簡稱“天洋控股”），被執行股權都是其所持有的公司全部股權共1.6257億股。

值得注意的是，沱牌捨得名下仍存續有兩隻債券。控股股東出事，債券可以“善終”嗎？

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“蛇吞象”後股債藏隱患

“我對沱牌捨得一見鍾情，當即就下定決心一定要重組。”

2015年，在投資捨得酒業的簽約儀式上，周政曾如此表達自己選擇捨得酒業的心聲。是不是“一見鍾情”小債不清楚，但周政入主的決心顯而易見。

當年7月，沱牌捨得啟動年內的第二次股權掛牌轉讓，天洋控股經過203輪的激烈報價，從競價起始價的12.5元/股一路攀升至23.51元/股，以38.22億元的總價，成功競得沱牌捨得股權。這個價格相較評估價增值約26.03億元，溢價率高達214%。

據當時《證券時報》報道，天洋控股截至2015年6月底的總資產為87.47億元，淨資產為26.04億元。

以這樣的家底，天洋控股要入主捨得酒業並不輕鬆，而最終向其伸出援手的是中國建設銀行。

據前述債券募集說明書顯示，2016年6月28日，天洋控股已將所持沱牌捨得所有股權質押給建設銀行廊坊分行，以獲得併購所需的資金。

根據合同，建行廊坊支行通過理財產品為天洋控股提供融資，融資金額為23億元，“期限3年，分期償還，

此後，雙方約定的回購溢價利率由7.3%/年上漲到7.42%/年，天洋控股分別於2017年6月28日、2018年6月28日、2018年11月20日、2019年6月28日分四次共支付本金及溢價款合計約10億元。

不難發現，截至2019年6月28日，天洋控股並未能如約全部償還建行廊坊支行的23億融資款。而據天眼查顯示，2019年6月27日，天洋控股再次將其持有的沱牌捨得全部股份質押給了建行廊坊支行。

但是，繼續質押股權只換來了不到四個月的時間，股權凍結便接踵而至。

面對控股股東的窘境，沱牌捨得的處境也並不輕鬆。據東財Choice顯示，沱牌捨得名下存續有兩隻債券，即“18沱牌01”、“19沱牌01”，總規模為5億元。

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“神秘”的控股股東

公開資料顯示，沱牌捨得為捨得酒業控股股東，持股比例為29.85%。而天洋控股為沱牌捨得大股東，持股比例為70%，其實控人為天洋控股董事長周政。

相對於捨得酒業的知名度，周政就顯得非常低調且神秘，公開報道鮮有露面。

據小債瞭解，周政出生於1971年，湖南人，上世紀90年代初與王小舟在河北秦皇島經商，1993年共同創立了秦皇島太行音像服務部。1996年，秦皇島天洋電器有限公司正式成立。之後，周政先後進軍百貨業、房地產業、礦業、投資、互金等多個領域。

據天洋控股官網介紹，公司商業佈局相當龐大，在香港、洛杉磯和北京分別設立了全球總部、北美總部和北京總部。目前，其業務橫跨文化產業、消費品、科技產業、金融投資等多個領域，公司旗下擁有二家上市公司，分別為在港股上市的夢東方（原名“天洋國際”，00593.HK），以及A股知名酒企捨得酒業。

但是，與捨得酒業相比，港股上市的夢東方在規模上相去甚遠。據其2018年財報顯示，這家主打文旅項目的公司，2018年營收僅為1.59億港元，同比下滑87.5%。

而據沱牌捨得2019年公開發行債券募集說明書顯示，截至 2019 年 3 月末，天洋控股總資產為250.71億元，總負債為174.68億元。2019 年1-3 月實現營收9.83億元，淨利潤-4113萬元。

不難發現，“四面出擊”的天洋控股在2019年的處境似乎並不樂觀。而此次天洋控股持有的沱牌捨得股權遭到凍結，與當初入主捨得酒業不無關係。

而此次天洋控股股權遭凍結，對捨得酒業的影響可謂重大。

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捨得酒業何去何從？

2019年以來，白酒板塊漲勢如虹，但對於捨得酒業來說卻有些尷尬。其漲幅僅為10%左右，排名倒數第一。

公開資料顯示，捨得酒業1994年即已登陸A股主板，上市時間僅次於汾酒與瀘州老窖。而從營收上比較，現在如日中天茅臺，1998的營收並不如當時的捨得酒業。

但是，上市之後的十幾年時間，捨得酒業表現一直“相對平穩”，營收增長緩慢，直到2011年才突破10億。而同行之中，五糧液的營收已從95年的9.1億增長到2010年的155億，瀘州老窖從95年的7.2億增長到2010年的54億，茅臺、汾酒和水井坊等同樣也把捨得酒業甩在了身後。

作為四川的王牌酒企之一，沱牌捨得落後的一個重要原因，就是從2003年開始，其便謀劃混改，但這條路卻一波三折。天洋控股入主時，已經是其第四次推出混改方案。

而在這一版的方案中，捨得酒業開出了很高的要求：“投資方需承諾做大沱牌捨得酒業，2018年沱牌捨得集團銷售收入力爭實現50億元，稅收10億元；2020年力爭實現銷售收入80億元，稅收20億元”。

這樣的要求，不可謂不高，但“藝高人膽大”的天洋控股硬是接了下來。

但三年之後，天洋控股似乎已“自身難保”，而2018年捨得酒業的營收為22.1億元，相比當初承諾的50億仍相去甚遠。捨得酒業將何去何從呢？歡迎你留言評論。

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