第一上海證券11月20日發佈對中國金茂的研報，摘要如下：
全年銷售目標完成無憂，明年銷售維持2000億目標不變：截至2019年10月，公司已實現合同銷售額1360億元，同比增長28.6%，銷售增速高於前20房企增速（+23%），銷售端表現強勁。截至10月，公司已完成全年1500億銷售目標的91%，全年銷售目標完成無憂。2020年公司銷售維持增長至2000億目標不變，預計可售貨值充足，未來也將根據市場實際銷售情況動態調整推貨量。
土地儲備積極擴張，城市運營項目貢獻佔比逐步提升：2019年1-7月，公司積極擴充土地儲備，新增土儲733萬平（權益佔比57%），佔前10月合同銷售面積1.13倍，新增土儲平均成本約7165元/平米，佔1H2019年合同銷售均價約32.5%。具體拆分來看，新增土儲中，來自城市運營轉化佔新增土儲計容建面約31%（按權益建面算，佔35%），估計全年基本維持在佔比30%-40%左右，此外，隨著城市運營項目的逐步轉化，能夠有效對沖公司土儲成本。2019年1-7月份，來自城市運營項目轉化的新增土儲成本僅4797元/平米，遠低於招拍掛土儲成本（新增土儲中來自招拍掛土儲成本約8215元/平）。預計未來新增土儲中，來自城市運營轉化佔比將逐步提升，有望在20-22年期間能夠實現60%的新增土儲將來自於城市運營項目。截至2019年7月，公司現有總土地儲備約6998萬平（權益比61%），具體拆分，一級開發土儲約2092萬平（權益比74%），二級開發土儲約4906萬平（權益比56%），公司土儲體量以及權益比均呈現向好趨勢。融資成本優勢依舊明顯：截至1H2019年，公司平均借貸成本4.96%，淨負債率約67%。2019年1-10月份，公司成功發行境內公司債38億人民幣（分別為本金18億人民幣，利率3.72%，期限5年&本金20億人民幣，利率3.65%，期限5年），境外美元債2.5億美元（利率4%，期限5年）以及5億美元優先擔保票據（利率4.25%，期限10年）。流動性趨緊的環境下，憑藉央企平臺，公司融資優勢依然明顯，境內外債券融資渠道通暢，且平均融資成本均低於行業平均水平，儲備充足的低成本資金，能夠有效配合公司未來開發業務的穩健增長。目標價6.68元港幣，維持買入評級：根據我們測算，公司每股NAV約9.25元人民幣，考慮到公司城市運營項目轉化的不斷落地，土儲體量以及權益處於不斷增厚以及上升區間。同時公司在產品端享受極強的產品溢價能力以及明顯的融資優勢。我們給予NAV折讓35%，給予目標價6.68港元，對應2019年-2021年市盈率為11倍，9倍以及6.9倍。給予買入評級。
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
