今年1-10月水泥產量為19.07億噸，同口徑和全口徑分別增長5.8%和6.27%。今年以來下游基建和房地產需求均有所增長。基建投資增速今年以來整體是震盪趨穩的狀態，房地產的投資增速如期回落，施工速度加快與預期相同，而新開工的提速卻在意料之外。水泥價格相比去年有小幅的上漲，同時煤炭價格基本保持穩定。因此水泥上市企業的盈利規模繼續增長，利潤空間上升。中國建材和海螺水泥是唯二兩家營收和淨利潤分別超千億和百億的上市水泥企業。從提及銷量及售價的情況來看，多數水泥上市企業量價齊升，僅有位於華南地區的企業價格同比下降。前三季度，超過半數上市企業淨資產收益率在提高，盈利能力繼續增強。其中淨資產收益率和毛利率最高的均為上峰水泥。2019年前三季度水泥行業平均利潤率為18.31%，17家上市企業超過行業平均水平。
三季度水泥上市企業對行業影響最大的事件是中聯水泥擬通過與河南投資集團成立合營公司的方式收購同力水泥，合併後中聯水泥成為河南最大的水泥企業，行業集中度大大提高，協同效應加強。另外上峰水泥發佈了三年(2019年-2021年)的中期規劃，規劃水泥熟料產品規模中期增加70%左右，水泥總產能提升80%左右。冀東水泥擬收購紅樹林環保100%股權，隨著金隅冀東的整合，水泥資產全部轉移至冀東水泥，依附於水泥窯的協同處置即環保產業也將會逐漸轉入冀東水泥。
前三季度上市公司業績：營收持續增長，維持全面盈利
總體看今年前三季度水泥上市企業業績繼續增長，21家上市公司合計取得營收5,054.02億元，同比增長20.58%，合計實現歸母淨利潤617.01億元，同比增長21.99%。從營收規模外，規模過千億的有中國建材和海螺水泥兩家，多數企業營收增長，前三季度營收出現下滑的企業有6家，在排名前10的企業中，華潤水泥營收同比下滑。增速最高的是海螺水泥，營收同比大增42.37%，主要是由於水泥貿易業務的快速增長。上一年，祁連山、寧夏建材由於區域需求下滑導致營收下降，今年重回增長，四川雙馬連續兩年營收下滑。
從歸母淨利潤看，今年前三季度上市公司實現全面盈利。從盈利規模來看超過百億的是海螺水泥和中國建材。有6家企業淨利潤下滑，增速最高的為祁連山，歸母淨利潤同比增長88.98%。
表1：2019Q3主要水泥上市公司盈利情況
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
水泥熟料銷量：多數企業增長，華潤水泥下滑
從公佈或提及銷售情況的7家水泥企業來看，僅有華潤水泥銷量有所下滑，亞洲水泥銷量同比基本保持平穩，塔牌和青松建化銷量都有顯著的增長。價格方面，僅有華潤水泥和塔牌集團水泥熟料銷售均價同比下滑，其餘上市公司售價同比均有所提升。
表2：2019Q3主要水泥上市公司水泥熟料銷售情況
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
毛利率高位：5家企業超40%
2019年前三季度，超過半數上市企業淨資產收益率在提高，盈利能力繼續增強，上峰水泥保持最高（38.26%），提升最多的是冀東水泥，同比提高6.84個百分點，福建水泥下降17.41個百分點，下降最多。
毛利率來看，多數水泥上市企業都超過30%的水平，超過40%的有5家，其中毛利率最高的是上峰水泥（51.07%）。從變動情況看，多數企業毛利率同比提高的企業數量平分秋色，但從幅度看，下滑幅度略大一些，其中下滑最多的是海螺水泥，同比下降8.97個百分點，與貿易規模的擴大有關。
淨利率方面，繼續維持全面盈利，但淨利率水平超過20%的企業數量相比年中減少2家，主要是由於三季度是淡季，水泥價格有所回調。最高的是四川雙馬（41.59%），最低的是亞泰集團（0.17%）；淨利率提升最多的是青松建化（提高12.15個百分點），下滑最多的是博聞科技（下降7.51個百分點）。
表3：2019前三季度主要水泥上市公司盈利指標
資料來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
行業效益：17家上市企業利潤率超過行業平均水平
據工信部公佈的數據，2019年前三季度全國水泥行業實現營業收入7199億元，同比增長14.3%，利潤總額為1318億元，同比增長25.3%，遠高於整個工業增速。
圖1：歷年前三季度水泥行業經濟效益
數據來源：水泥大數據，（https://data.ccement.com/）
2019年前三季度水泥行業平均利潤率為18.31%，17家上市企業超過行業平均水平，其中最高的四川雙馬、上峰水泥，均超過45%，有4家利潤率不足12%，低於行業平均水平。
圖2：2019年前三季度主要水泥上市公司利潤率排行
數據來源：水泥大數據，（https://data.ccement.com/）
近期動態：中聯收購同力，上峰水泥發佈中期戰略
三季度水泥上市企業對行業影響最大的事件是中聯水泥擬通過與河南投資集團成立合營公司的方式收購同力水泥，這也是今年來水泥行業最大的收購事件，合併後中聯水泥成為河南最大的水泥企業，行業集中度大大提高，協同效應加強。另外上峰水泥上半年收購寧夏明峰萌成建材有限公司55%的股權，新增兩條水泥熟料生產線後，緊接著於10月發佈了三年（2019年-2021年）的中期規劃，規劃水泥熟料產品規模中期增加70%左右，水泥總產能提升80%左右。金隅集團水泥等資產注入冀東水泥於3月全部完成，另外冀東水泥也在進行水泥資產的優化，今年年初陸續完成對包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等，冀東水泥近期公告稱擬收購紅樹林環保100%股權，隨著金隅冀東的整合，水泥資產全部轉移至冀東水泥，預計依附於水泥窯的協同處置即環保產業也將會逐漸轉入冀東水泥。海螺水泥的貿易版塊繼續擴張，全年貿易有望突破達到1億噸，公司表示此後增速將會明顯下降，基本保持在億噸左右的水平。
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