异观财经（DifferentFin)原创
作者 | 炫夜白雪
北京时间11月20日晚间，拼多多（NASDAQ：PDD）发布了2019年第三季度未经审计的财务业绩报告。营收不及预期，亏损扩大110%，如今拼多多快速增长神话不在了吗？
截至异观财经发稿，拼多多股价暴跌近23%，当前市值约364.98美元，低于百度397.78亿美元，京东的462.58亿美元。中国第四高市值的互联网公司的交椅还未坐稳，就被百度、京东反超回去。
GMV增长放缓
财务数据显示，拼多多GMV达到8402亿元，较去年同期的3488亿元，增长144%，较上一季度7091亿元，增长18.5%。异观财经通过综合分析其财务数据发现，拼多多GMV增长在持续放缓，GMV同比增速从2018年Q1850.7%的放缓至2019年Q3的144%。这或与低线城市用户增量见顶有关。
GMV增长减速明显，这很有可能导致收入增速放缓。财报数据显示，三季度，拼多多都营收75.14亿元，较去年同期的33.72亿元，增长123%，低于二季度169%的同比增速，较上一季度的72.90亿元，仅增长3%。
拼多多营收增长主要来源于平台在线营销技术服务收入的增长。三季度，拼多多在线营服务收入为67.114亿元，较去年同期的29.741亿元，增长126%。平台交易服务收入为8.025亿元，较去年同期的3.983亿元，增长101%。
为保持收入增长，GMV的增长就需要在一二线城市需求增长空间。在二季度财报电话会议上，拼多多创始人兼CEO黄峥表示，一二线城市的GMV占公司GMV比例由今年一季度的37%上升到二季度的48%。
一二线城市市场的拓展，拼多多面临的挑战有很多。
首先，从其自身平台来讲，其平台充斥大量低价劣质产品，还经常被爆存在假货，淘宝成立那么多年，也一直未能解读假货问题，成立仅4年的拼多多，恐也很难短时间内解决这个问题。另外，一二线城市的用户，收入水平相对较高，对品牌、品质要求相对较高，因此想要赢得这些高端用户，拼多多在商品和服务上找到相应的竞争优势。
此外，在一二线城市，拼多多的要面临淘宝、京东等劲敌的竞争。
市场和销售费用大幅增加 亏损扩大110%
GMV增速放缓的同时，拼多多市场和销售费用却大幅增加。财报数据显示，三季度，拼多多总经营费用为84.726亿元，较去年同期的38.672亿元，增长119%。其中，市场和营销费用为69.088亿元，同比增长114%，较上一季度增加了8.05亿元。
2019年，拼多多推出“百亿补贴”计划。数据显示，截至目前，拼多多“百亿补贴”入口的日活用户已经突破1亿大关，参与计划的国内外品牌超过2800家，热门补贴商品超过23000款。
三季度，拼多多通过促销和补贴来推动用户增长和提升用户参与度，因此市场和营收费用占收入的百分比急剧上升至92%，高于二季度的84%。
烧钱补贴的同时，拼多多Q3季度的亏损也在不断扩大。财报显示，平台归属于普通股股东的净亏损为23.35亿元，对比去年同期为10.98亿元，亏损同比扩大至113%。非通用会计准则下，平台归属于普通股股东的净亏损为16.6亿元，对比去年为6.1亿元。
受营收增长刺激，拼多多现金流和现金储备相对稳定。财报数据显示，截至2019年9月30日，公司拥有现金、现金等价物和受限制现金344亿元人民币。剔除限制性现金后，公司的现金和现金等价物为人民币157亿元。 此外，公司的短期投资为人民币246亿元，可动用现金总额为人民币403亿元。
年度活跃用户增加，大部分交易倾向于购买低价商品
财报数据显示，截至2019年9月30日，拼多多独立App平均月活跃用户数达4.296亿，较去年同期增长1.979亿。
截至2019年9月30日，拼多多年活跃买家数达5.363亿。过去的9个月内，拼多多的活跃买家数较去年同期增长了1.5亿。其中较上一季度净增5310万，创上市以来最大单季增长。
异观财经发现，拼多多在市场和营销费用增加、年度活跃用户的同时，报告期内季度GMV/活跃买家环比却下降，这表明拼多多大部分交易都倾向于购买低价商品。
一直以来，拼多多用户烧钱补贴换来用户的增长，通过各类优惠券和补贴来引流,占领用户心智很大程度用户使用拼多多，是因为“低价”这一要素，对品牌的忠诚度有多少，目前尚不得知。
追求低价的用户，往往在购买商品时，会对商品的售价做比对，哪家平台价格低，就会选择哪家，一旦平台不能确保全网最低时，便会造成用户的流失。
而品牌忠诚度，需要平台从不同环节来提升用户满意度，提升用户服务体验，然而，在追求个性化的当下，满足用户的个性化需求，不是件容易的事。
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