标普：德昌电机控股(00179.HK)“BBB”长期发行人信用评级，展望“稳定”
久期财经讯，11月22日，标普全球评级公司确认对德昌电机控股有限公司(Johnson Electric Holdings Ltd.，简称“德昌电机控股”，00179.HK)的长期发行人信用评级为“BBB”，对该公司高级无抵押票据的长期发行人评级为“BBB”。
标普维持对德昌电机控股的评级，主要基于标普预计该公司将保持其在关键业务领域的市场地位，以及其审慎的财务管理，以帮助其在未来12-24个月内保持较低的财务杠杆。
德昌电机控股的汽车零部件业务将基本保持稳定。标普预计全球轻型汽车销量将在2019年下降2%-3%，然后在2020年保持持平，全球经济增长放缓和贸易局势将继续对消费者信心构成压力。标普预计，德昌电机控股汽车产品业务的表现将反映其终端市场的表现。在考虑汇率变化后，该公司的收入将在2020财年(截止2020年3月)下降2%-3%，然后在下一个财年保持不变。
标普认为，德昌电机控股强大的研发能力和多样化的产品组合将继续帮助其稳定增长，并保持在关键细分市场的市场份额，其中细分市场包括动力系统冷却、粉末金属部件、发动机和传动泵。扣除汇率变动，该公司汽车零部件业务的销售额在2020财年上半年同比下降1.4%，全球轻型汽车产量下降6.2%。该公司在亚洲和欧洲的销量分别下降了7.8%和3.1%，总体上与这两个市场的轻型汽车生产业绩持平。不过，该公司在美洲的销售增长了8.6%，而此区域的轻型汽车产量下降了2.2%。标普认为该公司优异表现归因于新产品的推出和轻型卡车的需求不断增长。
公司工业产品业务的压力不会对整体业绩产生显著影响。在2020财年的上半年，这一细分市场的销售额下降了14%(不考虑汇率变动因素)，终端需求下降。贸易摩擦和一些客户特定的项目延迟或取消。由于全球制造业活动没有上升的迹象，标普预计该公司工业产品业务的表现将保持疲软，该项业务于2020财年的收入将下降10%-15%，2021财年将下降5%-10%。由于这部分业务仅占德昌电机控股总销售额的20%左右，标普认为对公司整体影响不大。
在标普看来，德昌电机控股能够消化贸易摩擦的直接影响。目前，该公司只有不到2%的销售额需要缴纳301条款关税。标普认为，未来两年，该业务敞口将保持在相似水平(基于当前状况)。然而，消费者信心减弱和供应链中断等间接后果，将给德昌电机控股等汽车供应商的运营带来更多的不确定性，其影响难以量化。标普预计德昌电机控股将能够把额外的成本转嫁给客户。该公司也有能力在其遍布18个国家的全球制造基地之间重新分配生产，以便在需要时更好地满足其汽车客户的需求。
标普预测，在2020和2021财年间，德昌电机控股的EBITDA利润率为14.0%-14.3%，而在2019财年，这一数字为14.5%。该公司报告称，毛利率从2019财年上半年的23.8%降至2020财年上半年的22.8%，主要原因是汽车零部件销量下降。虽然疲软的汽车销售将继续影响汽车供应商的利润率，但德昌电机控股的成本控制措施应能在一定程度上缓解这种压力。公司一直在提高生产自动化水平和产品标准化，以降低制造和劳动力成本。该公司还在逐步淘汰闲置产能。标普预计这些努力将继续产生结果，而德昌电机控股保持其销售和管理费用的控制，从而大大稳定EBITDA利润率。
标普认为，未来12至24个月内，该公司将保持审慎的财务管理，并将债务杠杆维持在较低水平。德昌电机控股的债务与EBITDA的比率在2019财年小幅升至1.1倍，主要原因是该公司提前发行了3亿美元债券，以赎回将于2021年到期的1.59亿美元可转换债券。随着本财政年度赎回1.52亿美元可转换债券，该公司的总债务将有所下降。与此同时，标普预计在资本支出和收购意愿下降的情况下，该公司将继续为偿还债务产生正的自由现金流。
标普预计该公司将在2020和2021财年每年削减资本支出2000万- 4000万美元。考虑到对生产自动化的投资需求，削减幅度不会太大。标普还预计该公司将抑制扩张欲望，专注于提高产能。尽管该公司可能会进行补强型并购，但标普认为，由于管理层有意在行业低迷时期保护其资产负债表，因此不会进行大规模的债务融资。此外，该公司对非核心资产的处置也增加了其财务资源和运营灵活性。2019年10月，该公司出售一座商业建筑的现金流入为1.21亿美元。基于上述因素，标普预计该公司的债务与EBITDA的比率将在未来12-24个月内改善至0.7 -0.9倍，而2019财年为1.1倍。
“稳定”展望反映了标普的预期，即尽管全球汽车市场增长前景黯淡，但未来两年，德昌电机控股将保持其稳固的市场地位、稳定的盈利能力和较低的财务杠杆。
德昌电机控股是一家香港上市的家族企业，专门生产精密电机、运动子系统以及相关的汽车和工业用机电元件。公司于1959年在香港由汪松亮先生及汪顾亦珍女士创办。该家族持有公司约57%的股份。该公司是世界上最大的运动系统供应商之一，拥有全球客户基础。
德昌电机控股在四大洲的18个国家内拥有制造工厂，年生产能力超过10亿台电机和运动子系统(motion subsystems)。
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