（一） 分析要点：

财税业务带来快速增长

高毛利的互联网财税业务拉动公司营业收入快速增长；公司以互联网财税业务为主要利润来源。该业务是以数据和技术驱动的“新财税”综合服务平台，主要产品为面向税务局的金税系列、面向企业和家庭个人的金财系列以及系统集成服务，并于 2018年6月22日上线全国首个电子发票区块链平台“税链”。

受公司互联网财税业务大幅度增长影响，公司近几年来业绩增长较快。公司 2018 年实现营业收入 12.64 亿元，同比增长 26.70%，归母净利润 2.91 亿元，同比增长 27.70%。2019 年前三季度，公司实现营业收入 9.39 亿元，同比增长 19.16%，归母净利润 1.81 亿元，同比增长 2.91%。

公司打造 S2b2c 商业新模式

公司财税平台则从原有 SaaS 产品销售模式转为面向企业提供“会员制+专项服务”的服务销售模式。采用“会员制+专项服务”模式之后，从单一解决企业财税效率问题变为综合解决企业财税业务问题，无论是用户黏性，还是 ARPU 值、市场空间都有望得到极大改善。

卡位 G 端打造核心壁垒，塑造竞争优势

公司 2018 年中标全国国家税务总局实名办税和涉税风险监控系统。公司局端业务在继金税三期纳税服务项目之后再次进入税务总局。2019年3月1日完成广东第一个试点厅的音视频等数据接入后，3 月底完成了全国 36 个省市单位大厅的接入工作，系统整体于 7月1 日在全国正式上线。依托该项目，公司可积极探索实名认证、实名办税、大厅智能监控的深化应用和推广，并依托税务总局这一“制高点”，充分布局和拓展公司在局端业务的规划、发展、运营，并快速响应国家、税务总局政策调整和业务变革。

（二）详细分析

（1）互联网财税业务服务 G 端 B 端客户

互联网财税业务是公司旗下，以数据和技术驱动的“新财税”综合服务平台。主要产品包括：面向税务局的金税系列、面向企业和家庭个人的金财系列以及系统集成服务，其中金税和金财系列产品总体围绕着打造“新财税”综合服务平台及数字化运营这一战略目标协同发展。

G端：金税系列产品，通过面向税务局提供服务于纳税人的互联网多端产品，主要产品包括：实名办税与涉税风险监控系统、智慧电子税务局等。依托方欣科技数十年税务领域服务的积累，基于云计算技术、大数据技术和人工智能算法等，具备为纳税人提供便捷的互联网办税与综合服务能力，为税务干部提供高效的服务管理与风险管控能力，相关产品已经覆盖19 个省级单位，并力争于今年内随同总局推广计划完整覆盖全国 36 个省级单位。

面向法人提供掌税保工具，主要解决法人实时掌握企业财税状况、财税风险以及同行情况问题。面向员工提供票税宝工具，解决发票归集、费用报销以及个人税赋管理问题。面向代理记账机构提供数字化转型升级赋能，解决财税服务机构在数字化时代下的智能营销、智能服务、智能生产和数据运营，主要包括：金财运营、智能咨询、金财代账、税检宝等服务。

（2）打造 S2b2c 商业新模式，未来有望切入 C 端客户

公司财税平台从原有 SaaS 产品销售模式转为面向企业提供“会员制+专项服务”的服务销售模式。采用“会员制+专项服务”模式之后，从单一解决企业财税效率问题变为综合解决企业财税业务问题，无论是用户黏性，还是 ARPU 值、市场空间都有望得到极大改善。截止 2019 年中，财税云局端业务已经覆盖广东、北京、上海、福建、陕西、贵州、青岛、吉林等 20 个省市，企业用户数量 1000+万，付费用户数 200+万。

图：公司付费用户数保持快速增长态势

采用 S2b2c 的平台化商业模式，未来有望通过 B 端切入 C 端。即通过数据和技术赋能代理记账公司、事务所等线下财税服务机构，利用平台规模优势带来的资源整合能力，构建起了线上为主、线下为辅的服务体系，为中小企业和家庭个人用户提供更专业、更优质、更高性价比的“新财税”服务需求。并利用海量用户的规模优势，以及线下财税服务机构的网点优势，实现低成本的供应链资源整合，形成强大的网络协同能力。

（3）卡位 G 端打造核心壁垒，塑造竞争优势

公司 2018年中标全国国家税务总局实名办税和涉税风险监控系统。公司G端业务在继金税三期纳税服务项目之后再次进入税务总局。2019 年 3 月 1 日完成广东第一个试点厅的音视频等数据接入后，3 月底完成了全国 36 个省市单位大厅的接入工作，系统整体于 7月 1 日在全国正式上线。依托该项目，公司可积极探索实名认证、实名办税、大厅智能监控的深化应用和推广，并依托税务总局这一“制高点”，充分布局和拓展公司在局端业务的规划、发展、运营，并快速响应国家、税务总局政策调整和业务变革。

电子发票区块链平台打造可信任电子凭证系统；全国首个电子发票区块链平台“税链”正式上线。2018 年6月22日，公司联合广州市税务部门共同推出的全国首个电子发票区块链平台“税链”。广州燃气集团有限公司授权加入区块链网络，并开出了首张“上链”发票，实现全国首张电子发票上区块链存储和流转。

“税链”电子发票区块链平台，是区块链技术首次在财税领域的落地，是公司业务发展与创新的直接体现，在巩固原有技术与市场的基础上，有利于营造公司新的业务增长点。广州市税务部门已计划安排含南方航空等发票量大的 100 家左右企业推广使用“税链”，将会进一步促进公司财税一体化财税管家的推广，在为政府及企业用户提供了更高品质服务的同时，有利于进一步增强公司核心竞争力及市场占有率

（4）公司壁垒仍在，增值服务推动业务快速增长

公司从 18 年三季度开始大力推广新财税，不断推出新产品，并与线下财税服务机构合作，为终端客户提供服务，培养客户使用习惯和黏性，增强公司壁垒，并在产品中设置多种优惠政策，现阶段通过给用户实现产品免费化的基本服务，在更高阶需求上实现变现。

受公司互联网财税业务大幅度增长影响，公司近几年来业绩增长较快。公司 2018 年实现营业收入 12.64 亿元，同比增长 26.70%，归母净利润 2.91 亿元，同比增长 27.70%。2019 年前三季度，公司实现营业收入 9.39 亿元，同比增长 19.16%，归母净利润 1.81 亿元，同比增长 2.91%。净利润增速下滑，是因为公司互联网财税业务扩张，导致营业成本大幅度和开发支出大幅度增加所致。截止第三季度，公司营业成本达 5.52 亿元，同比增长38.48%，开发支出 1.06 亿元，同比增长 255.26%。

图：公司营业收入构成（单位：亿元）

图：公司毛利润构成（单位：亿元）

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