昨天说了5G是2020的一个确定机会，科技股回调后资金就会作出新的方向选择，最近半导体行业个股表现比较突出，就是机构换股的表现，而且今天半导体封测板块的个股已经发力上攻了，长电科技、华天科技冲击涨停。
为什么买半导体
半导体的发展是过去60年来全球IT产业发展的源动力，甚至说全球经济发展的动力都不为过，毕竟数字经济时代的说法已经得到大家的认可，明年的随着5G需求拉动，以及IC产业链国产替代，相关机会值得期待。
- 1）半导体景气度回升，费城半导体指数屡创新高，国产替代进程正在稳步前进，2020科技对半导体有更旺盛的需求；
2019年11月15日，费城半导体指数达到历史最高值1758.26 点。费城半导体指数，今年以来累计涨幅已经达到49.80%，远远超过了纳斯达克指数今年以来的涨幅28.92%。另外，具体到企业，半导体下游需求旺盛，台积电先进制程产能供不应求，三星和台积电资本支出创下历史新高。
- 2）国家大基金2期的重点支持对象就是半导体制造环节
截至2019年9月，国家大基金一期共撬动地方及社会资金5145亿元，公开投资了23家半导体企业，包括多家A股上市公司，如中芯国际、上海华力、兆易创新、耐威科技、 士兰微、长电科技、长川科技、景嘉微、汇顶科技等。
大基金二期将重点投入上游设备及材料领域。在今年9月初的半导体电路零部件峰会上，大基金管理人透露了未来大基金投资布局及规划方向，特别强调了：二期基金将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持，推动龙头企业做大最强，形成系列化、成套化装备产 品。对照《纲要》继续填补空白，加快开展光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局，保障产业链安全。
- 3）随着科技创新， 5G/AI/Iot/汽车电子/VR/AR等热门领域需要强有力的硬件支撑。
2019年airpods出货量有望超过6000万，而2020年出货有望达到9000万~1亿；华为freebuds明年出货量有望达到千万级别、三星Galaxy Buds、小米Air以及其他品牌及山寨白牌无线耳机均迎来了大幅增长，对OEM/ODM厂商、 主控、模拟IC、存储等主要芯片带来了较大的业绩拉动。这些最后都会提现到半导体制造的相关环节，而且随着时间推进更多的产品需求都会不断的出现。
封测拐点确立，龙头净利润增595.11%
利润数据：2019年Q3财报季4家封测板块企业净利润合计2.54亿元，同比上升18.41%， 继前三季度的负利润之后开始实现正利润，实现单季度盈利拐点。四家企业三季度均实现业绩上升，行业龙头长电科技净利润实现同比595.11%的大幅增长，带动行业整体净利润实现净增长，标志着行业业绩在拐点后开始进入复苏阶段。
盈利能力：封测板块企业盈利能力从2015Q2之后有所下降，在2016年Q2受行业景 气回升，净利率和毛利率有略微回升，2018Q1又开始呈下降趋势，到2019年Q1出现改善，二三季度毛利率和净利率环比均有所上升。2019年Q3平均毛利率21.98%， 同比上升25.58%，净利率7.23%，同比上升92.09%。作为半导体下游的封测行业，资本密集特征较为明显，毛利率与固定资产投资金额紧密相关，毛利率上限一般。19Q3毛利率和净利率均环比同比开始呈现回升态势，经营质量出现改善。
封测行业拐点逻辑确立，行业内主要公司业绩开始回升。天风证券认为新一轮半导体周期复苏下需重视重资产企业在需求拉动下ROE提升带来的PB修复。建议重点关注长电科技、华天科2家公司。
长电科技：封测龙头，目标价25.45元
华为海思加速自主化，华为芯片自给速度加快，依据 Bernstein Research数据，2007年海思营收仅为 2亿美元，2018年营收则为75.73 亿美元，海思未来3年到5年营收可望维持较高成长速 度，SEMI官网信息指出，预计到2023年海思采购成本约160亿美元，其中封测成本约占采购成本25%，即2023年海思封测订单市场空间可望达到40亿美元，长电科技作为国内封测龙头有望迎来黄金发展机遇。
华西证券表示目前半导体封测行业PS估值大约为1.54，对应公司明年总市值为407.99亿元，则对应每股股价为25.45元。
华天科技：目标价8.05元
全球化的产能布局，具备高中低端产品封测能力。目前公司已具备DIP、 SOP、 QFN、BGA、LGA、FC、SiP、Bumping、TSV、Fan-Out 等高中低端以及先进封装的量产能力。客户方面，MPS、PI、ST、SEMTECH、PANASONIC、 ROHM、IDT、MELFAS等客户产品已导入量产，已进入海思质量管理体系审核，与中国台湾地区前十大IC设计企业中7家企业有合作。
华天科技于2019年1月完成对Unisem的收购并表，Unisem封装的产品主要应用于射频及汽车电子领域，客户资源非常丰富，主要客户包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等国际射频领域龙头公司， 欧美客户的收入占比60%以上。在5G网络商业化部署的大周期下，将受益明显。
海通证券给予公司2020年30-35倍估值，对应合理价值区间6.90 元-8.05元，给予“优于大市”评级。
半导体设备机会
国产化须符合最朴素商业逻辑，即技术或配套实力优于进口，这样才会有持续需求，光靠补贴和支持难以诞生优质企业。因此， 本土设备企业也面临最“坏”的时代。但在芯片需求持续上升、国产化投资加快、国家战略支持的大背景下，中国大陆本土半导体制造企业的崛起有望带动一批本土优秀企业共同成长，国产设备有望借助大陆晶圆产线的密集投资而实现渗透率提升，迎来最好的时代。
北方华创：半导体设备龙头，目标价86.4元
目前公司已经形成以刻蚀设备、沉积设备（PVD/CVD/ALD）、氧化炉和清洗设备等多产品矩阵，不仅 通过承担多项02科技专项在28nm形成批量供货能力，而且在14nm以下更先进已经开始布局研发，随着下游客户的认证通过以及国产化替代进程加 速，未来三年公司电子工艺装备业务营收复合增速将达到50%。
另一大优势就是大基金作为公司第三大股东战略入主北方华创，产业链协同优势有望进一步加强，也就是说肥水不流外人田。
据公司2019中报，2019年公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8寸和12寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线，部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线。由公司自主研发的14nm等离子硅刻蚀机、 单片退火系统、LPCVD已成功进入集成电路主流代工厂；28nmHardmaskPVD、Al-Pad PVD设备已率先进入国际供应链体系；12英寸清洗机累计流片量已突破60万片大关；深硅刻蚀设备也已进入东南亚市场。
国金证券认为公司在手订单充足，半导体设备将提前于行业复苏，预计公司未来3年EPS复合增速 43%，参考公司2020年1.08元的EPS，给予公司合理P/E估值为80x，确定未来6-12个约86.4元目标价。
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