公務員考試捧出了教育界兩顆璀璨的“明星”：中公教育和華圖教育。
其中，華圖教育作為後起之秀，憑藉一己之力抗衡“前輩”中公教育。不過，在進軍資本市場方面，華圖教育卻沒有這般底氣，暫落下風甚至影響與中公教育的市場份額爭奪。
如今看來，中公教育已於2019年伊始成功借殼上市，且今年前三季度業績表現亮眼；而華圖教育卻運氣不佳，在A股和港股接連碰壁，兩次試圖借殼未果，至今仍在努力追趕對手們。
事實上，近日，通過子公司入主山鼎設計，華圖教育離上市或許僅有一牆之隔。
華圖教育五角場分校 圖：楊紫薇攝
“風雨”上市路
時間回溯到華圖教育IPO的起點。
2003年，華圖教育（全稱“北京華圖宏陽教育文化發展股份有限公司”）成立於北京市的中關村，並於2011年完成股份制改造。自此，華圖教育與開啟上市輔導進程間已無“硬性”阻礙，《三生三世，華圖上市》連續劇也正式拉開了序幕。
北京證監局發佈的公告顯示，2012年9月，華圖教育進行了上市輔導備案，開啟第一世的《A股IPO》劇情，輔導機構系招商證券。彼時的華圖教育或許沒想到，這一輔導，便是五年的時間。
其間，華圖教育還“抽空”轉戰了新三板。品嚐資本“甜頭”的同時，華圖教育添了“一身肉”——掛牌新三板後，公司股東戶數曾增至310戶，這在公司後續的借殼之路上曾增加了不小的難度。
2015年和2016年，是併購重組市場熱情高漲的兩年，還在上市輔導期的華圖教育也隨之追趕“潮流”，嘗試了借殼。
同一時期，中公教育萌發了獨立IPO的想法。2015年底，中公教育與華泰證券簽署《輔導協議》，開始了中公教育首次公開發行股票並在創業板上市的輔導工作。但是，經過兩年多的輔導，中公教育最終上市未果。
當然，忙著上演第二部的《尋殼記》的華圖教育沒有時間慶幸對手的失敗，它的借殼之路走得並不輕鬆。
最開始，公司選定了新都酒店這個“殼”資源。但不湊巧的是，新都酒店正值負面纏身：年報被出具無法表示意見而“披星戴帽”、涉及借款合同糾紛、因涉嫌信息披露違法違規，被深圳證監局立案調查。次年，新都酒店因又被出具無法表示意見而暫停上市，華圖教育也單方面宣佈了終止重大資產重組，本次交易最終不了了之。
2017年，揚子新材與華圖教育達成初步意向，宣佈收購後者100%的股權，這被市場視為華圖教育又一次衝刺上市之舉。但遺憾的是，幾個月後，因華圖教育數量繁多的股東們未能就業績補償事宜達成一致，本次借殼再次宣告“流產”。
就在同一年，招商證券宣佈終止對華圖教育的上市輔導工作，給出的理由為，“鑑於公司上市計劃暫緩且已在新三板掛牌交易，決定暫時終止輔導工作。”
兩次借殼不成，華圖教育又嘗試獨立上市。2017年，其再度遞交上市申請，但由於種種原因選擇了赴港上市，上演第三世的《南下記》。2018年初，華圖教育向港交所提交了招股書，但因排隊超過6個月數據失效，於當年10月再次遞交了招股書。
命運在這裡走向了交錯，此前努力IPO的中公教育走上了借殼上市這條道路。
2019年伊始，在用了不到一年的時間後，中公教育宣佈成功借殼亞夏汽車，成為“A股公考第一股”；而如今一年多過去，市場還是未能等來華圖教育在港股上市的“捷報”。
對標這家老牌的教育機構，華圖教育的上市之路還未走完。早早完成股改的它，卻沒能集齊“渡劫”成功的“天時地利人和”。
這次，執著的華圖教育，赴港不成，再次將目光轉向A股，鎖定在了山鼎設計上。
借殼？
如今，《華圖教育上市》新一季正在“熱映”中。
2019年9月，山鼎設計發佈公告稱，華圖投資（
全稱“華圖宏陽投資有限公司”）擬作價7.5億元收購上市公司控股股東、實際控制人持有的30%股權；同時，實際控制人及其旗下子公司宣佈將放棄上市公司13.23%股權對應的表決權，並對放棄事宜作出不可撤銷的公開承諾，彰顯讓出控制權的決心。近日，上述轉讓事宜完成，山鼎設計的控股股東由此變更為華圖投資，公司實際控制人變更為華圖教育的實控人易定宏、伍景玉。
那麼，這個華圖投資是什麼來頭？
天眼查數據顯示，截至目前，華圖教育持有華圖投資100%股權，系華圖投資的母公司。
儘管華圖投資表示，暫無在未來12個月內改變上市公司主營業務或者對上市公司主營業務作出重大調整的計劃，但同時提到，從增強上市公司持續經營能力和盈利能力，以及改善上市公司資產質量的角度出發，其在符合相關法律法規的前提下，不排除提議對上市公司主營業務作出適當、合理及必要調整的可能。
這是否意味著，上市公司未來存在資產注入的可能性？
記者向山鼎設計一方求證，董秘辦並未給予正面回答，僅表示將“嚴格按照監管部門規定開展信息披露工作，相關信息請關注公司公告”；而華圖教育方面，截至發稿，記者未聯繫上公司相關負責人。
雖暫未得到雙方公司的明確答覆，但不少專家接受記者採訪時認為，華圖教育未來的資產注入或只是時間上的問題。
艾媒諮詢CEO張毅對記者表示，從華圖教育過去幾年一直在向資本市場衝刺的這個步伐來看，此次掌握了山鼎設計控制權的意圖應該說是非常明顯了——華圖教育要借殼山鼎科技來圓上市夢。為了達到這個目的，下一步公司必然要進行資產的注入，這只是時間上的問題。
中證焦桐共享金融研究院分析師左劍明也表示，“（華圖教育）取得控制權，這個意圖很明顯，（它）就是要進行資產注入來實現借殼上市。”
自2016年頒佈“史上最嚴新規”後，併購重組市場有了明顯的降溫。2019年10月底，修改後的《重組辦法》正式實施，其中對於重組上市有所“鬆綁”。而截至目前，除早前吉藥控股對修正藥業的收購宣告失敗外，創業板中還暫未有公司透露出借殼上市的“氣息”。有業內人士認為，此次華圖教育若能成功圓夢，或將成為新規實施後的“創業板借殼第一股”。
此外，修改的《重組辦法》規定，此次修改參考創業板開板時的產業定位，允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市。同時明確，非前述資產不得在創業板重組上市。
值得一提的是，相對於此前直接實施資產重組，華圖教育這次選擇先完成對上市公司控制權的掌握。就此，香頌資本執行董事沈萌對記者表示，直接借殼要依照IPO的標準審核，難度較高，而採取“變更控制權+注入資產”方式可以規避被認定為借殼的條款，成功幾率會更大 。
張毅認為，“對於華圖教育而言，此前它曾多次衝刺上市，但結果都是無疾而終。所以，此次借殼上市能不能避開之前所遇到的這些問題，也是比較值得關注和討論的地方。”
業務佈局or股東需要
從自身情況來說，作為一家教育機構，華圖教育的盈利來源較為清晰，公司通過開設各類的課程來收取培訓費。
體現在財務數據上，線下的面授課程給公司貢獻了絕大多數的收入。2018年上半年，華圖教育的面授課程收入佔比高達97.3%，線上僅2.7%。
記者走訪了華圖教育位於上海五角場附近的一家分校——五角場也是華圖教育上海地區總部的所在地。表明來意後，前臺人員介紹，目前課程主要分為面授課程（主要包括公務員招錄、事業單位招錄、教師招錄）、線上課程，並推薦選擇面授課程，表示比線上的效果好。
從業績上來看，可以獲取到官方披露的數據是到2018年6月底。雖市場對其今年的業績並不知曉，但從已披露的信息來看，華圖教育整體發展呈現出良好的勢頭。
記者通過翻閱其向港交所提交的招股書得知，2015年，華圖教育收入13.17億元，而到了2018年上半年，這個數字便躍升至13.82億元，已然超過2015年全年收入。另外，根據弗若斯特沙利文報告，以收入來計算，2017年全年，公司已在全國教育服務行業中佔據了12.7%的市場份額。而對於已是公考“巨頭”之一的華圖教育，張毅認為，其未來發展或還可以向三處發力。
“當務之急，通過上市獲得更多資本，用於‘耕耘’更細的網點，通過這些業務網點把市場覆蓋的更廣、更深；從橫向上來講，除了注重公職考試業務外，還可拓展一些相關產業鏈的教育培訓，這或許也是突破的機會；開拓線上業務，強化在線的服務能力和在線課程和培訓方式。”張毅如是說道。
近年來，教育類機構紛紛謀求上市。除A股市場外，很多企業將目光瞄準了港股甚至海外板塊，例如今年年初成功登陸港股的新東方在線、銀杏教育，以及赴美上市的華富教育等。
至於華圖教育為何多次碰壁仍“痴心”上市，分析人士認為，除了自身需求外，背後的投資方助推或起到很大一部分原因。
記者在天眼查上獲悉，公司整體股權較為分散，除自然人股東外，還不乏機構投資者的身影（如中金甲子、達晨創投等）。
張毅表示，華圖教育的股權結構決定了它只有一種途徑，那就是要上市。“僅通過分利潤的話，股東（的收益）攤薄後會被稀釋。以及（華圖教育）背後還有私募等的介入，這些私募投資基金需要通過上市退出實現資本的最大化，所以上市對於公司來說是必然的結果”。
記者 楊紫薇
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