業績在近三年突然放量、研發投入“開倒車”、多款車型被指“借鑑”成熟車型......《金融投資報》記者注意到，作為國內汽車設計領域處領先地位的阿爾特汽車技術股份有限公司（簡稱：阿爾特）在發佈招股說明書後遭到市場多方質疑。
研發投入不增反降
汽車設計行業是典型的知識密集型和技術密集型行業，阿爾特表示，在技術研發方面，公司高度重視核心技術和專利開發，研發投入較大。《金融投資報》記者注意到，雖然公司一再強調在知識密集型和技術密集型行業中研發的重要性，但公司研發投入卻在不增反降。
招股書顯示，阿爾特 2016年-2018年研發費用分別為7595.51萬元、9030.03 萬元、7328.09 萬元，佔營業收入分別為19.63%、16.70%、9.22%。公司在研發投入情況中指出，研發投入總體呈現穩定增長趨勢，但由於營業收入增長較快，研發支出佔營業收入的比例逐年下降。
值得一提的是，阿爾特表示研發投入總體呈現穩定增長趨勢，但實際上在2017年研發投入小幅增長後，2018年研發投入同比出現了近兩成的下滑。在研發投入已下滑背景下，穩定增長趨勢的結論從何而來遭到業內詬病。同時，還有業內質疑稱，阿爾特將研發投入佔比下滑歸結於營業收入增長，但實際上，即便剔除營業收入增長因素，公司2018年研發投入佔比依舊明顯下滑。在研發投入下滑背景下，阿爾特是否能守住行業領先地位還是未知數。
募投項目未先行建設
阿爾特在招股書中指出，如果本次募集資金到位時間與項目進度要求不一致，公司將根據實際情況以其他資金先行投入，募集資金到位後予以置換。
從造型中心升級擴建項目、整車工程開發中心升級擴建項目、前沿技術研發項目3個募投項目來看，對阿爾特設計、研發、服務等能力都有明顯提振，且有著不錯的盈利能力。按公司披露，上述3個項目將合計使用募集資金4.02億元。
對於阿爾特募投項目，有市場人士質疑指出，公司所處行業競爭激烈，而此次公司募投項目對提升公司競爭力有明顯幫助。然而，公司在不差錢的前提下並未對募投項目進行先行建設，此次上市“圈錢”意味濃。
從阿爾特3個募投項目來看，擬使用募集資金最高的需要1.93億元，最少的實體項目需要1.03億元。截止2018年末，公司貨幣資金3.31億元，顯然可以通過自有資金對募投項目進行先行建設，甚至完成某些項目建設，但公司卻始終未對募投項目進行先行建設。市場質疑認為，公司不使用自有資金先行建設的原因很簡單：如果用自有資金投入項目後，如不能順利上市融資只有自己埋單，故遲遲不願出手建設募投項目。
業績增速大幅放緩
從業績角度來看，近三年阿爾特表現十分搶眼，特別是淨利潤連續幾何式增長。但2016年前，公司卻處在數年持續虧損的窘境當中。但2016年-2018年，在IPO業績披露期內，公司業績突然大幅好轉，精準的時間點引來業內質疑。
具體來看，2016年-2018年，阿爾特營業收入分別為3.86億元、5.4億元、7.94億元，2017年、2018年同比增長分別為40%、47%，營業收入增長平穩；同期淨利潤分別為 1148.56 萬元、3793.82 萬元、10493.10萬元，2017年、2018年同比增長分別為230%、177%，淨利潤則出現連續翻番增長。整體來看，阿爾特在營業收入保持四成左右持續增長背景下，淨利潤連續幾何式增長顯得十分突出。
從阿爾特列舉的同行業可比公司來看，目前僅有一家公司未摘牌，該公司2019年上半年營業收入、淨利潤增速均下滑至個位數水平。從阿爾特披露的2019年半年報來看，公司營業收入同比增長55%，淨利潤同比增長34.65%，扣非淨利潤同比增長16.76%。不難看出，經歷2016年-2018年高速增長期後，阿爾特淨利潤增速已開始大幅放緩。
除上述疑問外，作為國內汽車設計領域居領先地位的阿爾特，獨立設計的汽車和成熟車企車型“撞臉”的情況頻頻發生，公司設計能力也頻受業內質疑。12月5日阿爾特就將接受發審委的檢驗，公司是否能順利登陸A股，5日晚間將有答案。
本文源自金融投資報
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