市值蒸发超9成、关闭门店超千家、一系列债券到期事件……沉静的贵人鸟再一次火爆。
12月2日晚间，贵人鸟（603555.SH）发布公告称，因未能按时兑付债券本息，自2019年12月3日起，“14贵人鸟”公司债券将在固定收益证券综合电子平台停牌。
贵人鸟表示，在债券停牌期间，公司将继续通过多途径筹集偿债资金，包括通过生产经营活动，获取一部分偿债资金、继续推进公司部分资产处置，包括公司持有的股权投资基金、部分子公司股权及部分固定资产及积极配合受托管理人做好债权人沟通协调工作。
曾经，贵人鸟与李宁、安踏一起被视为国内体育三大品牌，头顶”A股体育第一股“的光环，市值一度突破400亿，辉煌一时。
可如今的贵人鸟却业绩折戟、身负10亿债券违约，奔“四”的路上，贵人鸟该何去何从？
01
高光时刻
1984年，洛杉矶第23届奥运会的自选手枪慢射比赛中，中国选手许海峰以566环的成绩获得了中国历史上第一枚奥运金牌。在这个历史时刻之前和之后的20年间，中国集中诞生了一大批追随着运动流行趋势的鞋服企业。
贵人鸟便是其中的一个，创始于1987年，座落名闻全球的“鞋都”－晋江陈埭，是一家集运动鞋、服及配套产品研发、生产、营销于一体的综合性企业，主要消费群体集中在三四线城市。
和大部分“晋江系”企业的发展轨迹一样，在为国际运动品牌做贴牌代工多年后，贵人鸟从2002年起发展成为自主品牌。
同年，贵人鸟启动品牌经营战略，与其他以生产运动鞋、运动服饰的公司大都邀请体育明星代言的情况不同，贵人鸟邀请当时的天皇巨星刘德华出任品牌形象大使，同时签约张柏芝担任形象代言人，邀请娱乐明星这一品牌定位无论在当时引人注目。
此后，贵人鸟一直延续这一营销模式，赞助湖南卫视“快乐男声”、东方卫视“我型我秀”等，签约湖南卫视快乐家族五位成员，成功打进年轻群体。
2008年北京奥运，国内掀起了“体育热”，贵人鸟正好赶上了体育产业的红利。
2009年至2012年间，贵人鸟以惊人的速度扩大，门店由1847家激增至5400家，营业收入从6.05亿高涨至28.55亿。
借此，贵人鸟获得“中国十大运动品牌”“中国十大运动鞋企业”“鞋类行业最具价值百强”“中国品牌500强”等殊荣。
2014年1月24日，创始人林天福带领贵人鸟杀入上交所，此后，贵人鸟股价一路攀升。2015年，林天福身家190亿元，成为当年的泉州首富。
或许谁也没有想到，这是林天福和贵人鸟最后的高光时刻。
02
一地鸡毛
登上抛物线的最高点后，下一秒便是陨落。
2014年年报中，贵人鸟对发展战略进行了升级，从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”升级。
“无欠债，不生意”，是典型的晋江特色，哪怕草根鞋企，也是无三角债不欢。
有了上市公司这一平台，贵人鸟的融资渠道快速拓宽。自此，贵人鸟开启了买买买模式。3年十余次收购案例，行业横跨互联网+体育、体育经纪、赛事主办、体育保险、体育游戏、体育健身。
数据显示，2015年-2018年，贵人鸟的营收从19.69亿元增加至2017年的32.52亿元。
但这些收购的标的能盈利的很少，亏损的一大把，还有些经营不下去的，最后只能注销。
因此，贵人鸟的净利润呈持续下滑趋势，从2015年的3.318亿元一路下跌至2017年的1.57亿元。值得注意的是，其2017年的扣非净利润仅为8903万元。
成也萧何，败也萧何。
贵人鸟的野心太大，加杠杆加的有些猛，超出了“生命不能承受之重”。
数据显示，贵人鸟的负债率从2014年的46.84%攀升至2018年的67.81%。
2018年突然到来的金融紧缩政策，让贵人鸟猝不及防。贵人鸟的融资规模大幅缩减，原有的中票、短融和境外债融资计划均无法实施，流动性竞争的问题显现。
为了保证良好的信用，贵人鸟开始处理非核心资产，接连售出了子公司康湃思37%的股权、虎扑13.66%的股权、杰之行50.01%的股权及贵人鸟上海100%的股权，回笼资金，累计净偿还将近18亿债务（含本息）。2018年年末，贵人鸟账上的货币资金仅为1.475亿元，较2017年的7.466亿元大幅下滑。
经济学家宋清辉表示，自上市以来，贵人鸟频繁扩张，营收开始出现滑坡，净利润更是连年下滑，没有一丝回暖的迹象，营收不畅，资金链出现危机是迟早的事情。
03
“股债双杀”
卖资产还债的贵人鸟勉强度过了2018年，但前期欠下值的债都到了集中还账的时候。
2019年11月11日晚间，别的企业都在积极备战双十一，但贵人鸟却发布公告称，5亿元的“16贵人鸟PPN001”不能按期足额支付本息，已构成实质性违约。
11月18日和11月21日，贵人鸟分别发布两份股权拍卖公告，被司法拍卖的数量为6769.50万股，占公司总股本的10.77%，占控股股东所持有公司股份的14.13%。
债务的集中兑付，占用了业务运营资金，同时，在无法把控供应链环节的非自主品牌下执行新零售业务具备一定的难度，导致贵人鸟业务协同受阻。
贵人鸟的股价也出现断崖式下滑，截至12月5日收盘，贵人的市值较最高市值已缩水90%以上，“股债双杀”的局面进一步加剧了其累积的资金链问题。
贵人鸟除了巨额债务到期、现金枯竭之外，公司控股股东贵人鸟集团(香港)有限公司股权质押比例也已高达99.02%。
联合评级在6月份发布的2019年跟踪评级报告中称，贵人鸟面临五大经营风险。第一，公司业绩亏损；第二，贵人鸟品牌持续下滑；第三，应收账款回收风险及存货跌价风险；第四，新品牌培育风险；第五，债务违约风险。
11月5日，联合评级的评级公告显示，贵人鸟的主体信用等级由A下调至BBB，评级展望为“负面”，"14贵人鸟”的信用等级由A下调至BBB。
04
路在何方
陷入资金流动性危机的贵人鸟，在经营层面的状况也相当不乐观。
今年6月，贵人鸟召开股东大会，会上调整中长期规划为“回归主业”，然而这两年频繁关店的贵人鸟前景并不乐观。
在贵人鸟“出走”的这几年，安踏成为了首家市值千亿元的运动品牌，收购FILA后又以46亿欧元把亚玛芬体育收入囊中，并借机发力国际化中高端品牌.
而李宁也经过了三年调整，2018年的总营收首次突破百亿元，还登上了纽约时装周。
在安踏、李宁等品牌的带动下，国内体育用品行业正逐步进入发展成熟期。
但贵人鸟却处在崩溃的边缘，2019年上半年，其继续关闭“无活力或亏损店铺”188家。前三季报数据显示，贵人鸟营收11.69亿元，同比下滑49.2%；归母净利润出现了大幅下滑，亏损1.66亿元，而去年同期盈利1606万元。
宋清辉表示，贵人鸟现在的问题是主业不振、资金流动不畅、融资又陷入了困难，在能力有限的情况下，又面临实控人变更的风险，重新聚焦主业前景并不被看好。
但也有业内人士认为，尽管贵人鸟重新聚焦主业为时已晚，但总比之前的多元化战略实施起来快捷得多，只要解决了融资问题，扎实做好品牌，贵人鸟依然存在翻身的机会。
这一次，如果拍卖股权能顺利挺过债务违约的难关，贵人鸟或许还有翻身的可能。但资本会给它这个机会吗？还需时间来解答。
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