一、科技將成為核心動能
在中國經濟由重增速向重質量切換的過程中，我們認為，國家一方面通過房住不炒的政策定調顯示了優化產業結構的堅定決心，通過再融資政策的放鬆實現融資“降本”;另一方面基於“波特假說”，通過更嚴苛的環保政策倒逼高科技產業發展，加速實現“庫茲涅茨環境拐點”後的高效增長模式。在此宏觀背景下，以工程師紅利支撐的科技產業擔負著實現國家經濟結構升級、跨越中等收入陷進的長期使命。而作為科技產業基石的電子行業正在5G創新週期當中迎來“電子+”趨勢下的發展新機遇，建議關注天線、射頻前端、光學、半導體、VR、TWS、可穿戴等方向上的投資機遇。
二、華為接棒引領5G高速物聯時代
回顧1G時代的摩托羅拉、2G時代的諾基亞、3G/4G時代的蘋果的發展歷程可見，手機行業的歷史變遷是通信產業演進的具體體現。面對以大帶寬、低延遲、廣連接為特徵的5G時代，我們認為，終端之間的互聯互通成為核心功能性需求，而當下人手一部的智能手機有望成為萬物互聯的入口。因此相較於其他終端廠商而言，我們更看好作為通信公司的華為由網到端展現競爭力，基於在5G標準制定過程中的領先地位，藉助鴻蒙系統打破硬件的邊界，引領5G高速物聯時代，建議關注華為產業鏈核心標的。
三、“電子+”時代正來臨
2012年興起的“互聯網+”催生了當下時興的網絡購物、網絡點餐、網絡直播、網絡售票等成熟應用。面對漸行漸近的5G時代，我們認為，其核心是人類信息傳輸、共享能力的再一次升級，其具體體現是終端智能化趨勢的加速推進，進而實現生產設備、消費終端等萬物互聯。我們認為可以將這一趨勢概括為“電子+”，即在物聯網時代實現各類非電子產品的電子化、簡單電子產品的智能化，這兩年快速興起的TWS耳機、智能手錶、智能穿戴、智能音箱、智能汽車均是“電子+”趨勢的體現，華為所提出的1+8+N的產品架構也正是響應“電子+”趨勢的戰略佈局。
終端品牌類似華為的1+8+N戰略，賦予電子產業鏈長期成長潛力。我們認為，華為基於鴻蒙OS所提出的1+8+N戰略同樣是其他終端品牌如蘋果、聯想、小米的產品佈局方向，而這一方向為3C產業鏈賦予了品類擴張的長期成長潛力。展望作為5G創新週期開端的2020年：我們認為手機依然是1+8+N架構的核心，天線、射頻、光學和摺疊屏是主要升級方向;以TWS、智能手錶為代表的可穿戴市場方興未艾;而作為下一代通信升級方向的VR/AR有望複製TWS興起歷程，成為手機外設的另一塊屏;繼華為智慧屏重新定義電視功能，高清化和智能化正使大屏顯示行業煥發新機。
四、行業景氣持續向好
集成電路的發展是過去60年來全球IT產業發展的源動力，受益於5G芯片需求拉動，以及IC產業鏈國產替代趨勢，以卓勝微、匯頂科技、兆易創新等為代表的IC企業3Q19業績改善明顯，進而帶動了以中芯國際為代表的IC代工廠、以長電科技為代表的IC封測廠的業績改善。基於科創板的設立對“硬科技”半導體企業的支持及大基金二期的成立，我們預計2020年國內半導體將迎來全產業鏈的快速發展期。建議關注：聖邦股份、卓勝微、兆易創新、韋爾股份、北京君正、三安光電、長電科技等。
五、投資組合
推薦歌爾股份、立訊精密、順絡電子、精研科技、視源股份、碩貝德、光弘科技、海康威視、長信科技、水晶光電、鵬鼎控股、京東方A、環旭電子、洲明科技、利亞德;建議關注兆易創新、北方華創、大族激光。
六、個股分析
歌爾股份(002241)
利潤增長超預期
歌爾1-9月收入同比增長56.2%至241.3億元，歸母淨利潤同比增長15.0%至9.8億元，扣非歸母淨利潤同比增長62.3%至10.9億元。3Q19單季收入同比增長50.4%至105.6億元，歸母淨利潤同比增長12.1%至4.6億元，扣非歸母淨利潤同比增長66.1%至6.7億元，超市場預期。受TWS耳機及可穿戴設備需求強勁，5G商用加速推動VR/AR放量驅動，我們認為歌爾將隨著資產能力修復創造可觀業績增量，且VR/AR前瞻佈局有望提振歌爾估值。
長信科技(300088)
可穿戴OLED觸控成為發展新動能
長信科技成立於2000年，是我國重要的觸控顯示關鍵器件生產商，減薄及觸顯模組業務實力全球領先。隨著國內面板大廠加速擴產，全球LCD產業不斷向中國轉移，長信有望從中受益獲得LCD減薄及觸控貼合業務增量訂單。大屏、多屏車載顯示發展趨勢及客戶資源拓展也將利好長信車載顯示業務擴張。此外，可穿戴設備的強勁增長將顯著加快柔性OLED市場滲透，而長信作為全球唯一能夠聯合提供TFT、硬屏/柔性OLED觸顯模組的專業生產企業有望獲得全新增長引擎。
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