一、科技将成为核心动能
在中国经济由重增速向重质量切换的过程中，我们认为，国家一方面通过房住不炒的政策定调显示了优化产业结构的坚定决心，通过再融资政策的放松实现融资“降本”;另一方面基于“波特假说”，通过更严苛的环保政策倒逼高科技产业发展，加速实现“库兹涅茨环境拐点”后的高效增长模式。在此宏观背景下，以工程师红利支撑的科技产业担负着实现国家经济结构升级、跨越中等收入陷进的长期使命。而作为科技产业基石的电子行业正在5G创新周期当中迎来“电子+”趋势下的发展新机遇，建议关注天线、射频前端、光学、半导体、VR、TWS、可穿戴等方向上的投资机遇。
二、华为接棒引领5G高速物联时代
回顾1G时代的摩托罗拉、2G时代的诺基亚、3G/4G时代的苹果的发展历程可见，手机行业的历史变迁是通信产业演进的具体体现。面对以大带宽、低延迟、广连接为特征的5G时代，我们认为，终端之间的互联互通成为核心功能性需求，而当下人手一部的智能手机有望成为万物互联的入口。因此相较于其他终端厂商而言，我们更看好作为通信公司的华为由网到端展现竞争力，基于在5G标准制定过程中的领先地位，借助鸿蒙系统打破硬件的边界，引领5G高速物联时代，建议关注华为产业链核心标的。
三、“电子+”时代正来临
2012年兴起的“互联网+”催生了当下时兴的网络购物、网络点餐、网络直播、网络售票等成熟应用。面对渐行渐近的5G时代，我们认为，其核心是人类信息传输、共享能力的再一次升级，其具体体现是终端智能化趋势的加速推进，进而实现生产设备、消费终端等万物互联。我们认为可以将这一趋势概括为“电子+”，即在物联网时代实现各类非电子产品的电子化、简单电子产品的智能化，这两年快速兴起的TWS耳机、智能手表、智能穿戴、智能音箱、智能汽车均是“电子+”趋势的体现，华为所提出的1+8+N的产品架构也正是响应“电子+”趋势的战略布局。
终端品牌类似华为的1+8+N战略，赋予电子产业链长期成长潜力。我们认为，华为基于鸿蒙OS所提出的1+8+N战略同样是其他终端品牌如苹果、联想、小米的产品布局方向，而这一方向为3C产业链赋予了品类扩张的长期成长潜力。展望作为5G创新周期开端的2020年：我们认为手机依然是1+8+N架构的核心，天线、射频、光学和折叠屏是主要升级方向;以TWS、智能手表为代表的可穿戴市场方兴未艾;而作为下一代通信升级方向的VR/AR有望复制TWS兴起历程，成为手机外设的另一块屏;继华为智慧屏重新定义电视功能，高清化和智能化正使大屏显示行业焕发新机。
四、行业景气持续向好
集成电路的发展是过去60年来全球IT产业发展的源动力，受益于5G芯片需求拉动，以及IC产业链国产替代趋势，以卓胜微、汇顶科技、兆易创新等为代表的IC企业3Q19业绩改善明显，进而带动了以中芯国际为代表的IC代工厂、以长电科技为代表的IC封测厂的业绩改善。基于科创板的设立对“硬科技”半导体企业的支持及大基金二期的成立，我们预计2020年国内半导体将迎来全产业链的快速发展期。建议关注：圣邦股份、卓胜微、兆易创新、韦尔股份、北京君正、三安光电、长电科技等。
五、投资组合
推荐歌尔股份、立讯精密、顺络电子、精研科技、视源股份、硕贝德、光弘科技、海康威视、长信科技、水晶光电、鹏鼎控股、京东方A、环旭电子、洲明科技、利亚德;建议关注兆易创新、北方华创、大族激光。
六、个股分析
歌尔股份(002241)
利润增长超预期
歌尔1-9月收入同比增长56.2%至241.3亿元，归母净利润同比增长15.0%至9.8亿元，扣非归母净利润同比增长62.3%至10.9亿元。3Q19单季收入同比增长50.4%至105.6亿元，归母净利润同比增长12.1%至4.6亿元，扣非归母净利润同比增长66.1%至6.7亿元，超市场预期。受TWS耳机及可穿戴设备需求强劲，5G商用加速推动VR/AR放量驱动，我们认为歌尔将随着资产能力修复创造可观业绩增量，且VR/AR前瞻布局有望提振歌尔估值。
长信科技(300088)
可穿戴OLED触控成为发展新动能
长信科技成立于2000年，是我国重要的触控显示关键器件生产商，减薄及触显模组业务实力全球领先。随着国内面板大厂加速扩产，全球LCD产业不断向中国转移，长信有望从中受益获得LCD减薄及触控贴合业务增量订单。大屏、多屏车载显示发展趋势及客户资源拓展也将利好长信车载显示业务扩张。此外，可穿戴设备的强劲增长将显著加快柔性OLED市场渗透，而长信作为全球唯一能够联合提供TFT、硬屏/柔性OLED触显模组的专业生产企业有望获得全新增长引擎。
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