【編者按】縱觀2018年，可以說中國5G產業是所有產業中經歷變故最多的一個產業。本文從5G的應用層面、產業空間、領域、投資等幾個方面闡述了這個風口的迷人與難纏。
本文首發於證券市場紅週刊；由億歐編輯，供行業人士參考。
若將通訊行業指數與滬深300指數表現進行疊加，會發現二級市場通信行業行情通常在頻譜劃分、牌照發放前1年左右啟動，行情啟動後通常能持續2-3年左右的時間，預計5G也會遵循這一規律。
縱觀2018年，可以說中國5G產業是所有產業中經歷變故最多的一個產業。從中興、晉華禁運事件到華為遭遇海外圍剿都顯示出，中國5G產業及行業龍頭企業不僅僅是在參與未來國際5G時代的競爭，更成了大國博弈的砝碼。
風口：萬物互聯萬億空間
相較於前四代通訊技術，中國5G產業將實現從支持個人應用向行業應用的跨越，也就是說，5G是未來人工智能等技術的重要“土壤”。
首先，從應用層面來說。國際無線標準化機構3GPP將5G應用場景分為三類，其一是eMBB(增強型移動寬帶)，指相較於4G，5G峰值速率將達到數十Gbps，這可為雲計算、大數據等需要進行海量流量數據處理的技術提供良好的網絡基礎;其二是uRLLC(超高可靠性與超低時延通信)，這一特性可對自動駕駛、遠程醫療、智能電網等形成支撐;其三是mMTC(海量物聯網通信)，可對智慧城市、環境監測、智能農業、森林防火等以傳感和數據採集為目標的應用場景形成支撐。
從前述5G的應用場景可以看出，相較於此前1G與2G致力於通信，3G與4G著重於服務個人應用，5G將為行業發展提供更多支撐。歐美3G與4G商用的領先，孕育了手機巨頭蘋果和三星、社交應用巨頭Facebook等。預計未來的很多高科技產業，都需要5G這一基礎通信網絡的建設形成。可以說，5G是未來創新及高科技技術和應用發展的土壤與基礎，關係著一個國家在未來工業4.0、萬物互聯時代中能否居於主導地位的制高點之一。
從產業空間看，相關機構預測，從中國來看，預計中國5G產業在2020年將帶動約4840億元的直接產出，2025年、2030年將分別增長到3.3萬億元、6.3萬億元，十年間的年均複合增長率為29%。
關口：“科技壓制”與“缺芯”
今年以來，美國對實質制約我國5G等產業發展的核心產品——芯片，以禁運相脅迫。雖然包括華為等企業供應鏈均遍佈全球涉及上萬家廠商，但改變不了中國企業在一些基礎芯片方面沒有自主規模化生產能力的現實。
具體看，5G芯片分為RRU基站、光通信、智能機三個主要領域，其中RRU基站技術更迭快，門檻高企，我國自給率最低。在這一領域中我國目前僅在接收端和發射端主處理器華為海思可實現大規模商用替代。另外，南京美辰微電子在正交調製器、DPD接收機、ADC等芯片產品上已有可量產方案。目前正在小批量驗證階段。在中頻和射頻領域，國內廠商自給率幾乎為0，這也是中興此前遭遇禁運時遇到最為棘手的問題。
光通信領域，我國自給率尚可，如光迅科技、博創科技、兆易創新等，均屬於該領域龍頭公司。不過，高端產品方面，國產芯片仍有待突破。智能機，包括手機射頻芯片、音頻、指紋等消費電子芯片領域，中國自給率較高，其中不乏國際龍頭公司，包括華為海思、展訊科技、聖邦股份、韋爾股份等。
總體上看，外部壓制以及中國5G產業自身存在的先天缺陷，是整個產業行進過程中不得不面對的難纏關口。
通過對中國5G產業面臨的內外部市場環境進行SWOT分析後，筆者認為從國家利益角度，美國仍有可能採取各種實質性措施干擾中國5G及其他高科技技術發展，但面對第一人口大國及第二經濟大國潛力無限的消費市場，只要獲得足夠的對價，美方在芯片等關鍵技術方面對中國實施完全封鎖的概率不大。
投資：週期將啟，設備先行
海外市場雖受壓制，但5G僅國內資本開支便會是4G時代的1.6倍左右，產業發展空間值得期待。
目前，我國三大電信運營商已獲得全國範圍5G中低頻段試驗頻率使用許可。而據媒體報道，預計5G牌照發放會在今年年底或2019年上半年，2020年5G將實現規模商用。
一旦5G牌照發放，5G網絡將進入主建設期。從歷史數據看，每一輪技術升級週期中，各細分子行業業績釋放往往遵循這樣的順序，從前期方案設計、通信設備、技術服務、到終端設備和通信運營。而每一領域的行情，又提前於其業績釋放1年左右啟動。所以站在當前位置(牌照發放前)，終端設備領域會逐漸進入業績釋放期間。
具體來看，首先是光模塊、光器件、光纖光纜率先啟動，其次是通信主設備如無線基站、光傳輸設備、射頻器件等，最後是小基站、網絡優化等領域。
從各領域投資價值來看，相較於4G產業鏈，5G產業鏈各環節均有不同程度增長，在基站天線、射頻器件、無線主設備、光模塊光器件、光纖光纜、系統集成及應用服務等領域市場規模將大幅擴大，其中尤以光模塊光器件、光纖光纜為甚。另外，5G時代最大的特性是萬物互聯，所以後期以工業互聯網為代表的各行各業物聯網設備升級，其蘊含的市場空間亦值得期待。
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