Galen Moore是CoinDesk的高级研究分析师。以下文章最初出现在CoinDesk的《机构密码》（Institutional Crypto）上，CoinDesk是一份每周通讯，主要关注机构对密码资产的投资。在这里免费注册。
比特币的价格波动一直让人怀疑它作为数字现金和数字黄金的说法。
如此变化无常的事情怎么会成为避险投资呢？它怎么可能是一个可靠的账户单位或交换媒介？对波动性问题的关注，在许多试图造出“稳定货币”（stablecoins）的尝试中显而易见，数字货币与法定货币挂钩。
随着比特币在加密资产类别的投资不断增加，其流动性也在改善，或许比特币本身会随着时间的推移而实现稳定。那些相信会这样做的人读这篇文章可能会感到失望或不耐烦。
因为在2019年，市场和网络数据告诉我们一个不同的故事：波动性增加，流动性仍然停滞不前。
买卖价差没有缩小
衡量流动性的一个可靠指标是买卖价差：卖方希望实现的价格与买方希望支付的价格之间的差额。窄的买卖价差是流动性市场的一个标志，在流动性市场中，相对较大的金额可以在不移动价格的情况下进行交易。
我们研究了六个有买卖价差数据的BTC/美元交易所。数据显示，与其他资产类别相比，比特币/美元市场的买卖价差很大，2019年几乎没有任何缓解。
在截至11月的六家交易所中，有一半的月平均买卖价差较一年前有所扩大；另一半则收窄。平均变化幅度为0.14%。同期买卖价差最小的两家交易所Bitfinex和Coinbase的买卖价差都有所扩大。
以价格百分比表示的平均月利差，从3月份Coinbase的0.045%到7月份itBit的0.304%不等。相比之下，Vanguard ETF产品的买卖价差从0.01%到0.09%不等。
更大的波动性并没有吸引到流动性提供者
如上图所示，BTC/美元的买卖价差在高波动期往往会扩大。这很正常，因为做市商试图从投资者的恐惧和贪婪中获利。与2018年下半年相比，今年比特币的走势颇为坎坷：过去12个月，比特币30天的日收益波动率在65天的基础上突破4%。在同一时期，仅仅六天的时间里，它就跌到了1%以下。数据来自data.bitconity.org。
流动性提供者并没有蜂拥而至。为了衡量做市商对比特币的热情，我们求助于网络数据：交换钱包的总余额，占比特币总供应量的百分比。这种衡量交易所比特币流量的方法显示出对波动性的某种反应。今年迄今的高点是在5月底和7月初，当时波动率分别处于上升和峰值。
然而，这些观点在平坦的大海中脱颖而出：自2018年下降以来，交易所比特币钱包余额变化不大，保持在8%左右，这是2017年11月中旬首次达到的水平。
给钱包贴标签是一门不精确的科学。交易所在比特币网络上的活动往往遵循可预测的模式，这表明净流入。然而，大额结余往往以不可预测的方式流动，很难区分资本流动与监管实践的变化。此钱包标签数据由IntoTheBlock提供。
结论
随着2019年底的临近，比特币似乎处于停滞状态。2018年的这一次，市场的流动性并不比以前高——仍然比美国股市上比特币的蓝筹股等价物低一个数量级。
走出停滞期的道路是黑暗的。比特币的波动性有所增加，而比特币参与市场的比例保持不变。如果稳定和流动性是比特币走向更成熟资产之路的一部分，那么2019年是一个发展停滞的时期。（本文素材来源于网络，如有侵权，请联系作者删除！）
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