發佈機構：四川天府銀行
研究支持：普益標準
發佈時間：2019年12月10日
1．西南地區銀行理財總收益環比持平，封閉式預期收益型產品收益上升1BP
銀行理財產品的價格指數反映了產品收益率的漲跌情況，可從整體表現及分類指數對各地區銀行理財產品收益變化進行分析。
西南地區銀行理財收益較上期持平為3.84%，天府銀行收益下降13BP至4.17%
圖1：四川天府銀行、西南地區銀行理財收益及價格指數走勢
11月西南地區銀行理財收益與上月持平，仍為3.84%。從價格指數來看，由於價格指數變化相比收益率更為敏感，本月西南地區銀行理財價格指數環比下滑0.08點至91.89點。
11月，央行僅開展兩次逆回購操作，累計投放資金3000億元；開展兩次MLF操作，投放資金6000億元；一次國庫現金定存操作，投放資金500億元。因累計有7935億元逆回購、MLF以及國庫現金定存操作到期，全口徑下，11月公開市場合計淨投放資金1565億元。同時，央行分別於5日、18日、19日下調MLF、7天期逆回購、國庫現金定存利率5BP、5BP以及2BP。在此帶動下，20日公佈的新版LPR也隨之下行5個基點。此外，11月15日是央行對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點的第二次調整，釋放長期資金約400億元。綜合來看，平穩度過季節性繳稅帶來的流動性回籠壓力。
由於當前通脹是供給因素引發，央行貨幣政策應對能力有限，但CPI食品通脹事關民生，一定程度上限制了央行貨幣政策放鬆操作的空間，同時考慮到12月年末節點流動性偏緊，貨幣政策將持續保持穩健基調。相對而言，西南地區銀行理財產品收益與價格指數略高於全國平均水平，預計短期內銀行理財價格指數不會出現明顯下行。
11月天府銀行理財產品收益環比下滑13BP，領先西南地區銀行理財整體收益。具體來看，11月四川天府銀行理財產品平均收益為4.17%，環比下滑13BP；西南地區平均收益為3.84%，環比上期持平。從產品定價角度看，四川天府銀行理財產品高出西南地區平均水平33BP。
總體而言，銀行理財產品抗跌性較強，收益水平較好，投資者可參考收益情況選擇投資銀行理財產品。
封閉式產品的價格指數小幅回升，開放式產品價格指數保持下跌
除整體價格指數外，針對主流的封閉式預期收益型產品及開放式預期收益型產品，分別分析其價格指數走勢，有利於投資者根據自身實際情況選擇合適的產品。
圖2：西南地區封閉式與開放式預期收益型產品收益及價格指數走勢
從收益水平來看，11月西南地區封閉式預期收益型產品收益環比上升1BP至3.97%，開放式預期收益型產品收益環比下滑3BP至3.64%。從價格指數來看，封閉式預期收益型產品價格指數環比上升0.41點至95.09點，開放式預期收益型產品價格指數環比下滑0.79點至87.10點。兩類價格指數變動方向相反，其中封閉式預期收益型產品的價格指數小幅回升，開放式預期收益型產品保持跌勢。
6個月以上封閉式預期收益型產品收益環比下滑1BP至4.04%
圖3：西南地區6個月以上封閉式預期收益型產品價格指數及收益率
11月西南地區6個月以上封閉式預期收益型產品收益環比下滑1BP至4.04%；相應價格指數環比下滑0.25點至96.82點。
從歷史數據來看，西南地區理財產品收益下滑總趨勢沒有改變，距2018年2月高點已有110BP利差。
2．西南四省市理財收益均小幅下降，貴州省收益最高
圖4：西南地區各省市銀行理財收益走勢
11月，重慶、貴州、四川、雲南四省市銀行理財收益水平均較上期下降1BP，分別為3.84%、3.91%、3.83%和3.75%。
11月豬肉價格整體較10月小幅上漲，蔬菜價格由跌轉漲，預計食品CPI將再度上行，加之原油價格上漲，整體CPI增速或繼續上行至4.4%。較高通脹率背景下購買各類理財產品抵抗通脹勢在必行，投資者可組合配置低風險的銀行理財產品加少量高收益產品抵抗通脹。
3．西南地區銀行理財發行量回升，淨值產品申購佔比首次超過開放式預期收益型
銀行理財發行指數反映了產品發行量的增減情況，可根據整體發行量表現及各類產品發行量（申購量）佔比，對各地區銀行理財產品發行量變化進行分析。
西南地區銀行理財發行指數環比上升10.78點至91.63點
圖5：銀行理財發行量及發行指數走勢
11月，西南地區銀行理財產品發行量為4005款，環比上升471款；全國銀行理財發行量為9912款，環比上升559款。
銀行理財發行量在連續三個月下滑之後，11月迎來明顯回升，這主要是由於國慶假期影響消退。同時，淨值化轉型與理財子公司建設均在穩步推進，發行量企穩。
從發行指數來看，西南地區銀行理財發行指數環比上升10.78點至91.63點，表明西南地區相對2015年1月基期發行量水平已回升至九成左右。
西南地區淨值型產品申購佔比首次超越開放式預期收益型
從各類產品的發行量（申購量）佔比來看，封閉式預期收益型產品發行量佔比環比下滑0.42個百分點至59.20%；開放式預期收益型產品申購量佔比環比下滑2.38個百分點至19.18%；淨值產品申購量佔比繼續上升，環比上升2.80個百分點至21.62%。
從各類產品佔比走勢來看，封閉式預期收益型產品佔比持續下降，其發行量佔比繼上月跌破60%之後繼續下行；開放式預期收益型產品佔比穩定在20%上下，本月出現顯著下滑；在破剛兌的監管導向下，淨值型產品數量仍快速提升，本期產品數量佔比保持了接近3%的增速，首次佔比超越開放式預期收益型。
西南地區四省市銀行理財發行量均回升，四川省發行量漲幅領先
11月，重慶、貴州、四川、雲南四個地區銀行理財產品發行量均有所增加，四川省發行量漲幅領先。
其中重慶市發行量為3370款，環比上升397款；貴州省發行量為2232款，環比上升344款；四川省發行量為3729款，環比上升455款；雲南省發行量為2985款，環比上升368款。從各省銀行理財產品發行量佔比來看，本月重慶市發行量佔比為84.14%，環比上升0.01個百分點；貴州省發行量佔比為55.73%，環比上升2.31個百分點；四川省發行量佔比為93.11%，環比上升0.47個百分點；雲南省發行量佔比為74.53%，環比上升0.48個百分點。
西南地區農村金融機構發行量下降，全國性銀行發行量佔比上升
11月，西南地區全國性銀行理財發行量為3197款，環比上升403款；城商行發行量為743款，環比上升79款；農村金融機構發行量為65款，環比下滑11款。從各類型銀行理財發行量佔比來看，西南地區全國性銀行發行量佔比為79.83%，環比上升0.77個百分點；城商行發行量佔比為18.55%，環比下滑0.24個百分點；農村金融機構發行量佔比為1.62%，環比下滑0.53個百分點。
11月，西南地區農村金融機構產品發行量有所下降，全國性銀行產品發行佔比小幅上升。
4．西南地區銀行淨值轉型加快推進
銀行理財淨值化轉型指數反映了各地區銀行淨值產品存續數量增減情況。可從分省份和分銀行類型兩個角度出發，對銀行理財淨值產品存續量變化進行分析。
西南地區淨值轉型程度指數環比上升1.64點至19.22點
圖6：西南地區銀行淨值產品存續量及淨值化轉型指數走勢
11月，西南地區銀行理財市場淨值產品存續量為7714款，環比上升709款。從淨值轉型程度指數表現來看，11本月，西南地區淨值轉型程度指數為19.22點，環比上升1.64點，較去年同期上升13.37點。
隨著2019年接近尾聲，銀行理財轉型過渡期僅剩1年時間，銀行須加速推進產品淨值化，以實現按照監管要求如期完成轉型任務。
貴州省、雲南省淨值轉型程度指數領先，重慶市淨值轉型程度稍顯落後
11月，重慶市銀行淨值產品存續量為6073款，環比上升577款；貴州省銀行淨值產品存續量為4196款，環比上升420款；四川省銀行淨值產品存續量為7266款，環比上升674款；雲南省銀行淨值產品存續量為5765款，環比上升534款。
四川省淨值產品存續水平明顯領先，且環比增加數量最多；其次是重慶市，其淨值型產品存續數量及增量均位列第二；貴州省淨值型產品存續數量與增量最低。
從各省市銀行理財淨值轉型程度指數來看，11月，重慶市淨值轉型程度指數為17.61點，環比上升1.50點，同比上升12.12點；貴州省淨值轉型程度指數為25.64點，環比上升2.13點，同比上升16.25點；四川省淨值轉型程度指數為19.66點，環比上升1.68點，同比上升13.39點；雲南省淨值轉型程度指數為25.96點，環比上升2.09點，同比上升18.54點。
全國性銀行淨值轉型程度領先，城商行淨值轉型程度指數增速加快
11月，西南地區全國性銀行淨值產品存續量為6497款，環比上升567款；城商行淨值產品存續量為1105款，環比上升137款；農村金融機構淨值產品存續量為112款，環比上升5款。
從各類型銀行淨值轉型程度指數來看，11月，西南地區全國性銀行淨值轉型程度指數為20.00點，環比上升1.53點，同比上升13.59點；城商行淨值產品轉型程度指數為15.64點，環比上升2.01點，同比上升11.76點；農村金融機構淨值轉型程度指數為18.73點，環比上升1.96點，同比上升18.29點。
整體來看，各類型銀行淨值化轉型程度指數均較去年同期有明顯提升。其中，西南地區農村金融機構淨值產品轉型程度指數已連續3個月超越城商行，本月來看，城商行淨值轉型程度提升最快，有奮起直追之勢。農村金融機構的淨值轉型程度指數較高，這主要緣於農村金融機構的淨值產品數量增長很快，且由於其原有理財產品存續量較少，因而淨值轉型速度較快。
5．西南地區淨值型理財產品業績基準走勢及分析
圖7：淨值型產品業績基準走勢
2019年11月，西南地區淨值型產品綜合業績基準指數環比下滑0.54點至78.11點。淨值型產品綜合業績基準為4.43%，環比下滑3BP，較基期（2018年5月）下滑124BP；固定收益類淨值型產品業績基準為4.51%，環比上升4BP，較基期下滑60BP；混合類淨值型產品業績基準為4.12%，環比下滑32BP；現金管理類淨值型產品業績基準為3.36%，環比上升1BP，較基期下滑43BP。
2019年下半年，混合類淨值型產品綜合業績基準趨於平穩，從而西南地區淨值型產品綜合業績基準走勢相對平穩。11月，在10月經濟數據不及預期、CPI走高等多重因素交織影響下，股票市場震盪走弱，致使混合類產品業績比較基準明顯下滑；同時11月資金面整體較為寬鬆，在MLF降息、金融數據跳水、OMO降息等超預期因素驅動下，債市有所上漲，固收類產品業績基準有小幅提升。
6．中郵理財獲批開業，國有行理財子公司悉數就位
11月，城市商業銀行發行淨值產品548款，佔比37.36%，環比下滑3.03個百分點；國有控股銀行發行292款，佔比19.90%，環比上升8.42個百分點；股份制商業銀行發行469款，佔比31.97%，環比下滑4.08個百分點；農村商業銀行發行158款，佔比10.77%，環比下滑1.30個百分點。
12月4日中郵理財公告獲批開業，註冊資本人民幣80億元，註冊地為北京。至此，國有大行理財子公司全部開業。郵儲銀行擁有龐大的客戶群體，截至11月末，郵儲銀行個人有效客戶規模突破6億，數量超過中國人口總量的40%，其理財子公司建設為“財富管理+資產管理”雙維度架構，在“財富管理”維度上，著眼於客群的分類與分層，旨在突出對理財客戶的需求細分和精準定位；在“資產管理”維度上，側重於資金投向與資產配置，旨在突顯理財投資的投研驅動和價值挖掘。
截至目前，已有6家國有行和招商、光大2家股份行理財子公司開業，同時，興業、中信、寧波、杭州、徽商銀行的理財子公司獲批籌建。根據《商業銀行理財子公司管理辦法》，銀行理財子公司籌建期為批准決定之日起6個月內，預計興業銀行理財子公司近期也將公告開業。
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