水晶光電(002273)：光學細分賽道優質企業 持續受益終端光學創新
類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：張世傑 日期：2019-12-10
水晶光電是國內領先、全球知名的大型光學光電子行業研發與製造企業。公司擁有精密光電薄膜元器件、LED 藍寶石、反光製品、新型顯示四大業務板塊。2019 年前三季度，公司營業收入同比增長26.43%，扣非歸母淨利潤同比增長14.32%，受行業競爭影響，公司毛利率和淨利率略有下降，為26.47%和17.68%，其中生物識別和新型顯示產品毛利率呈上升態勢。
受益於智能手機多攝和全面屏發展趨勢，光學元器件需求有望進一步增長。全球智能手機出貨量截止至今以歷經為時兩年的同比下滑，但攝像頭個數一直保持穩定增長，據Counterpoint 統計2018 年手機平均搭載2.84 顆攝像頭，同比增長6.77%。目前智能手機頭部廠商積極佈局多攝和光學變焦，2019 年上市的5G 手機普遍搭載前後各4顆攝像頭，終端下游需求緊俏，公司作為紅外截止濾光片、稜鏡龍頭廠商有望優先受益。
全面屏加3D 信息採集順應5G 潮流。全面屏推動光學屏下指紋和劉海屏滲透率提升。隨著5G 時代的到來，光學創新將推動3D sensing攝像頭增長。水晶光電作為窄帶濾光片、鍍膜晶圓領域龍頭供應商，受益於下游市場的強烈需求，業務收入有望迎來爆發。
水晶光電聚焦AR/VR 行業，積極佈局新型顯示領域。公司在新型顯示領域具有多年的品牌和技術積累，與Lumus、肖特等國際知名企業建立了深入的合作關係。未來，以視頻眼鏡項目為基礎，公司將繼續把新型顯示產業作為戰略性業務打造，保持行業領先優勢，積極把握產業機遇期，構建新的成長空間。
盈利預測：考慮到未來智能手機搭載ToF 鏡頭確定性較強，我們調高明後年盈利預測，預計公司2019 年至2021 年歸母淨利潤為5.13億、6.40 億和8.50 億元，對應EPS 為0.46 元、0.57 元、0.76 元，對應PE 為36.42、29.17 和21.96 倍，維持“買入”評級。
風險提示：多攝滲透率不及預期、3D sensing 滲透率不及預期等
永新股份(002014)：擬建年產3.3萬噸新型BOPE薄膜項目 上調盈利預測
類別：公司 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：吳春來 日期：2019-12-10
擬建年產3.3 萬噸新型BOPE 薄膜項目，產品對環境友好，符合公司與客戶的發展戰略：公司發佈公告擬出資1 億元在黃山市徽州區投資設立全資子公司——黃山永新新材料有限公司(暫定名)，由其投資建設《年產33000 噸新型BOPE 薄膜項目》，項目總投資3 億元。據瞭解，BOPE 薄膜的關鍵性能能夠達到PE 薄膜的性能標準，但厚度較薄並且能夠降低複合包裝材料的破袋率。該項目的開發迎合了品牌企業“包裝2025”戰略，也有利於公司豐富產品結構，開拓差異化市場，鞏固品牌優勢，是環保新材料、新技術與新工藝的融合。
根據公告，項目建設期兩年，建成後年產值5.94 億元，年利潤總額4937 萬元，約佔公司2018 年利潤總額的21.37%。
三四季度是傳統銷售旺季，全年業績有望穩中向好。公司前三季度營業收入同比增長11.85%，歸母淨利潤同比增長23.95%。單三季度收入和利潤增長均有所提速，公司單三季度收入同比增長15.22%，歸母淨利潤同比增長36.30%。三四季度是傳統銷售旺季，預計公司四季度業績有望保持較好增長態勢，全年表現穩中向好。
子公司盈利狀況好轉，產能利用率提升。今年子公司河北永新上半年實現淨利潤815.31 萬元，同比增長156.62%，表現亮眼，主要是今年河北子公司停產天數大幅下降，前期環保投入產生的正面效果漸顯。此外，子公司黃山永新今年產能利用率提高至60%，跨過盈虧平衡線，前期客戶儲備逐步兌現業績，上半年實現淨利潤670.98 萬元。
上調盈利預測，維持“買入”評級。上調公司2019-2021 年歸母淨利潤2.63/2.96/3.24 億元的預測至2.87/3.39/4.11 億元，對應2019-2021 年PE 為15.31x/12.97x/10.68x。公司多年來主要依靠自身穩健擴張，且與下游快消品行業的品牌客戶關係穩定。近年來伴隨下游客戶對包裝環保安全問題的重視程度提高，公司與客戶關係日趨緊密。受益於下游客戶市場份額的擴張，以及新客戶的積極開拓，公司業績持續增長。前期注重環保投入和新材料研究開發而獲得的競爭優勢逐漸對業績端產生貢獻，且分紅比例較高，給予公司2019 年PE18-20 倍的判斷，對應目標價10.26-11.40 元，維持“買入”評級。
風險提示。原材料價格劇烈波動，新項目建設投產進度不達預期等
東華軟件(002065)：獲批互聯網醫院牌照 互聯網醫療業務取得重要進展
類別：公司 機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文/凌晨 日期：2019-12-10
事件：公司12 月9 號公告，全資子公司健康樂收到海南省衛生健康委員會頒發的兩份《醫療機構執業許可證》，分別為互聯網醫院、遠程診療中心。
點評：
互聯網醫療業務取得重要進展。此次公司獲得互聯網醫院牌照及遠程醫療中心執業許可證，標誌著公司成為業內少數自建自營互聯網醫院並獲批牌照資質的HIS 廠商，公司“互聯網+醫療健康”平臺業務能力持續提升，患者、醫療、醫藥、醫保的服務生態更加完善，公司具備了線下實體醫療機構的門診接診及遠程會診、遠程門診、遠程心電、遠程病理、遠程彩超等遠程診療能力，同時，具備了針對慢病、常見病複診患者的線上接診及互聯網診療能力。
政策紅利密集釋放，互聯網醫療創新商業模式值得期待。公司健康樂互聯網醫院及遠程診療中心將以健康樂平臺為入口，為複診患者提供在線診療、電子病歷、電子處方、藥品配送、健康管理等核心業務。同時，通過與藥企、保險公司的合作，完善健康樂“醫、患、藥、險”的供應鏈體系和生態閉環，為公司帶來新的盈利點。我們在前期發佈的行業跟蹤報告《再迎政策春風，互聯網醫療就醫閉環打通》中明確表示：自2018 年9 月以來，圍繞互聯網醫療產業國家一系列的政策紅利推動下，互聯網醫療看病——購藥——支付(醫保報銷)的就醫閉環已經徹底打通。在政策紅利推動下，公司互聯網醫療業務的發展值得期待。
公司醫療信息化業務積累深厚，被市場低估。公司醫療信息化業務位居國內第一梯隊。復旦大學醫院管理研究所近期發佈的《2018 年度中國醫院排行榜》中的百強醫院有33 家醫院是公司的客戶，其中有26 家醫院的核心業務系統使用了公司產品，如HIS、電子病歷、信息平臺、數據中心等。與國內頂級醫院的緊密合作，彰顯了公司在醫療信息化領域的強大實力。
自主可控能力被低估。公司自主可控領域的集成能力均處於國內領先地位，在金融、電力、能源等領域具有紮實的客戶基礎和技術儲備，與國產化先鋒華為有著良好的合作歷史，有望受益於自主可控在重點行業的全面深化。
投資建議：公司是國內IT 企業的優秀代表，主業保持高速增長的同時，以互聯網醫療為代表的創新業務多點開花。我們看好公司未來發展前景，預計2019、2020 年EPS 為0.38、0.44 元，維持買入-A 評級，6 個月目標價13 元。
風險提示：商譽減值風險；創新進展低於預期；與華為合作進展低於預期。
傑瑞股份(002353)：領先的油氣設備與服務商 受益於頁岩油氣開發戰略
類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：陳佳寧/王銳 日期：2019-12-09
領先的油氣設備與服務商
公司是全球領先的油氣設備與技術工程服務提供商，掌握大功率壓裂車、連續油管等高端產品的生產技術，佔有國內傳統壓裂設備市場較高的市場份額，並在海外市場不斷獲得突破。2019 年前三季度公司實現收入42.4 億元，同比增長45.9%；淨利潤9.04 億元，同比增長149.5%；每股收益0.94 元。
全球油氣行業迎來複蘇新週期，油氣設備與油服行業需求快速增長
我們認為未來一段時間，全球原油供需將繼續維持平衡。美國頁岩油氣運輸瓶頸解決，將繼續增產；歐佩克與俄羅斯預計將繼續執行減產協議，以將油價維持在中高位置。在油價持續回暖的背景下，油企勘探與開發投資計劃有望持續復甦，對油氣設備與油服行業產生正面的影響。
政策推動國內頁岩油氣開發，壓裂設備等產品市場空間巨大
國內油氣對外依存度逐年上升，從供給端快速提升國內產量，緩解能源安全問題已刻不容緩。國內老油田進入產量遞減期，來自新疆、鄂爾多斯和西南地區的主要新增產區中，頁岩油氣田為重要組成部分。三大油企積極響應國家政策號召，提升油氣勘探開發力度，力爭2020 年實現頁岩氣產量300 億立方米，壓裂設備迎來廣闊成長空間。
提前佈局高端賽道，壓裂設備電驅化，公司有望提升市場份額
公司是國內少數掌握高壓柱塞泵、控制系統等核心技術的廠家之一，在傳統壓裂設備市場佔據重要地位。相較傳統壓裂設備，電驅壓裂設備具有高效率、低成本、低噪聲、智能化等優勢，有望成為未來壓裂設備的主流選擇。2019 年，公司發佈電驅壓裂成套裝備及頁岩氣開發解決方案，搶佔電驅壓裂市場制高點，有望通過技術優勢提升市場份額。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2019-2021 年收入分別為65.2/81.5/95.3 億元，歸母淨利潤分別為13.0/17.3/20.9 億元，對應EPS 分別為1.36/1.80/2.18 元。根據絕對和相對估值結果，給予公司目標價40 元，對應2019/2020 年29/22倍PE。首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：國內頁岩油氣政策變化風險；國際油價波動風險；國際市場開拓不順與匯率波動風險；產品競爭加劇風險；新產品推廣不及預期風險
明陽智能(601615)：17億可轉債獲批 鞏固行業領先地位
類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：張文臣/周濤/劉晶敏 日期：2019-12-09
事件：公司近日發佈關於證監會核准公司公開發行可轉換公司債券的公告，公司擬向社會公開發行面值總額17 億元的可轉換公司債券，期限6 年。
可轉債獲批，鞏固行業領先地位。2019 年我國風電招標量超預期，整機價格持續上漲，部分零部件供應偏緊，2020 年裝機有望迎來歷史新高，海上風電和大基地項目將成為風電最重要的發展方向。目前，公司已在東部和中部地區擁有多個在建風電場項目，本次可轉債募投的三個風電場項目集中於內蒙古地區，具有區域風能資源良好、交通與施工條件便利，聯網條件方便可靠等區位優勢，有望進一步提高公司在風電場運營領域的市場份額；MySE10MW 級海上風電整機開發是沿用公司海上半直驅技術路線，定製化開發的新一代適應I 類抗颱風海上的更大單機容量的風力發電機組，為公司海上大風機戰略提供有力保障，技術的先進性可為公司持續保持海上風電市場佔有份額提供強有力的支撐。此外，2.9 億元補充流動資金有望提升公司持續經營能力及資金使用效率。我們認為，若募集資金投資項目能夠順利實施，公司的核心競爭力將得到增強，進一步鞏固行業中的領先地位。
訂單容量快速增加，後勁十足。公司開發並鞏固了以“五大”、“四小”大型國有發電集團為主的穩定客戶群，並不斷新增大型優質客戶。根據三季報數據，公司機組訂單新增中標容量約6GW，其中，海上風電機組訂單為超過2GW，大風機訂單(單機功率3.0MW 及以上)容量佔比已逾95%，實現了大風機訂單的市場引領。公司重點打造海上風電項目優勢業務板塊，積累了海上風電技術、運營、設計等多方面的豐富經驗。截至三季度末，公司的海上風機在手訂單已達超過4GW，其中5.5MW 機型佔比超過85%。
風電場資源優質運營良好。公司風場動態開發管理及轉讓模式取得了可觀的收益。同時，公司將繼續開展EPC 業務，以實現對不同項目的資金進行統一管理和調度的“資金池”，為後續商業模式創新掃除了障礙，並將資源、項目的遠期價值變現為業務的利潤。公司積極佈局發展自有風電場等新能源電站投資，預計年底併網權益裝機容量達到1GW，項目收益可觀。
投資建議：公司作為風電龍頭公司，在風機制造和風電場運營方面行業領先，特別是大功率風機上技術領先優勢明顯，隨著風電行業的發展，風機大型化已經是趨勢，可以提升發電效率，促進風電行業平價上網。我們認為，未來2-3 年，海上風電會搶裝，未來10 年，海上風電都會高景氣度，中國風電主戰場將轉向海上，公司在海上風電具備先發優勢。若募集資金投資項目得以順利實施，公司的行業領先地位有望進一步得以鞏固。預計公司2019-2021 年淨利潤分別為6.85、10.47和12.93 億元，對應EPS0.50、0.76 和0.94 元/股，對應PE25、16 和13 倍，給予“買入”評級。
風險提示： 1、政策性風險。2、客戶相對集中的風險。3、業務結構變化影響經營的風險。4、財務風險。
鵬鼎控股(002938)：新機備貨開啟 淡季不淡
類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：仇文妍 日期：2019-12-09
事件：公司2019年11月合併營業收入31.6 億，同比下滑5.5%，環比下滑14.2%，公司1-11 月營收241.8 億，同比增長1%。
11 月營收同比下滑5.5%，短期波動不改長期趨勢。iPhone11 因定價偏低銷量超預期。蘋果增加訂單效應於10 月集中顯現，疊加匯率波動，11 月營收略有回落，公司產線可靠性更強，料號份額穩步提上升，當前公司在手訂單飽滿，四季度產能利用率有望超過去年同期，考慮去年高基數延續到11 月，12 月收入開始下滑，今年四季度營收有望恢復增長態勢。
蘋果終端結構改善，消費電子加速成長。Airpods 成為蘋果新爆款產品，作為TWS 龍頭出貨增長強勁，近期發佈的Airpods Pro 市場反應較好，TWS 耳機滲透率還有較大提升空間。此外Apple Watch 增長態勢良好，LCP 天線和SLP 主板助力提升ASP，公司軟板和主板供應中耳機手錶佔比持續提升，毛利結構改善明顯。
SE2 發佈漸進，新機備貨已經開啟。蘋果明年上半年有望推出SE2 手機，根據產業鏈經驗及反饋，供應商備貨有望從12 月開啟，預計公司從12 月至2020年Q1 進入新品備貨期，有望扭轉過往同期淡季局面。受定價策略改變影響，我們預計SE2 有望銷量超市場悲觀預期，iPhone 生態圈完善，創新力仍在，2020年隨著5G 手機推出，綜合出貨量有望恢復增長。
5G 終端週期開啟，公司即將迎來量價齊升。蘋果明年正式推出5G 手機，手機創新週期開啟，單機ASP 加速提升，其中包括更多的FPC 和SLP 應用，公司有望從2020 年開啟新的成長週期。5G 時代可穿戴設備有望加速增長，推動軟板及SLP 需求增長。隨著日系廠商在軟板領域逐漸退出，公司的軟板份額有望進一步提升，伴隨公司自動化產線的改造，公司盈利能力有望逐季加強。
盈利預測與投資建議。2020 年5G 手機與消費電子共振，公司產品迎來量價齊升。我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別為30.9 億、40.1 億、59.8 億，對應估值分別為39x、30x、20x，維持“買入”評級。
風險提示：蘋果手機銷量下滑的風險；原材料價格上漲的風險；客戶集中度高的風險；新技術進展不及預期的風險。
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