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本文首发今日头条，第152篇《价值事务所》深度文章。
前段时间，上海垃圾分类闹得风风火火，因此环保题材有过一波炒作，以今天的主角旺能环境为例，在2018年底至2019年初，半年时间股价涨了两倍还多，但由于《价值事务所》十分恶心东方园林，因此对这个行业的公司都没有啥好感。
再说，由于目前居民垃圾收费制度不健全，垃圾焚烧发电几乎都靠政府补助，和政府做生意最讨厌了，还款期拖很长不说，还经常会被遗弃。
但近期不少粉丝都提到了旺能环境，因此我们今天带着大家一起看一看，投资，还是不要带有色眼镜的好～
行业及公司介绍
由于我国人口增长及城乡一体化脚步的加快，城镇人口越来越集中，生活习惯和环境均有了较大的改变，生活垃圾也就越累越多，下图为我国生活垃圾清运量的走势，不难看出，我们造垃圾的速度远高于通货膨胀哈！
而我国的垃圾处理方式有填埋、焚烧、堆肥，当然，最主要的方式还是填埋。据《中国城市建设统计年鉴》描述，填埋占了我国垃圾处理的60%。就《价值事务所》来看，填埋这个方式显然不具备可持续性，垃圾填埋的空间是越来越少的，且垃圾的降解很慢，这本身就是极不环保的一件事，而垃圾分类势不可挡，垃圾焚烧发电必然是未来。
虽然之前由上海始发的垃圾分类现在仿佛再没听到什么声音，但是各地陆陆续续都在跟进。也许看到这里，有同学要问了，垃圾分类和焚烧发电有啥关系呀？？
这关系可大了去啦！
不同种类的垃圾焚烧的热值是不一样的，所谓的热值，是表示物质燃烧产生能量的一种单位，单位是J/kg，也就是说，相同重量的垃圾，由于种类不同，燃烧后产生的能量也不相同。
以我人民最擅长造的垃圾——餐饮垃圾为例，他的热值就相当低，虽然占了总体垃圾数量的60%，但带来的发电量仅占所有垃圾的10%.....
因此，想要充分利用垃圾来发电，垃圾分类就变得异常重要。
那么垃圾发电如何盈利呢？？主要分为两个方面，其一，卖电给电网，其二便是政府补贴，毕竟是和环保挂钩的，政府要支持，目前垃圾处理的补贴大致在100元/吨的样子，另外政府还给予这类企业较多的税收补贴等优惠。
下图为单吨垃圾处理的收入来源详解：
由于垃圾焚烧发电技术非常复杂，投资成本高，加上我国垃圾中可燃烧的成分不高，只有形成规模效应才能保证垃圾发电厂满足日常运作且有一定的收益。因此，未来垃圾发电厂大型化将是必然趋势，市场必然向头部集中，而我们今天的主角：旺能环境，是全行业唯二没有亏损的企业之一。
财务分析
公司上市15年，分红融资比6.07%，超级铁公鸡。
公司的资产负债率起伏较大，2018年为41.1%，其中有息负债为14.43亿的长期借款、1.68亿的一年内到期非流动负债，其余较多的为4.4亿应付。而公司账上只有8.36亿现金，虽然短期还款压力不大，但还是能感受到公司的负债压力稍大。结合公司2018年利息支出4200多万，而当期净利润3.06亿，占了13.7%，可见公司的债务包袱是较重的。
公司的营收净利挺奇怪的，营收起起落落，但利润却稳步提升，更奇怪的是，公司的毛利、净利也都上涨飞快，而且，毛利净利出奇一致，就像两条平行线。
《价值事务所》简直一串黑人问号脸，而且，从上面两个图表不难看出，2017年公司经历一次巨变，到底出啥事了？？？
原来，旺能环境的前身“美欣达”是一家以印染为主业的上市公司，就在2017年市公司经重大资产重组，将印染业务相关的资产、负债置出，并置入浙江旺能100%股权，同时公司更名为“旺能环境”。
也就是说，2017年及以后，才是目前的旺能环境。从下图可知，公司自重组后开始疯狂跑马圈地，不停的中标、开工，不停的在垃圾焚烧领域攻城略地。
根据2019半年报，公司上半年合计完成生活垃圾入库量203万吨，完成发电量6.47亿度，两项指标均创年度新高。攀枝花旺能（800吨/日）、河池旺能(600吨/日)、南太湖环保四期(750吨/日)项目顺利投产，合计增加处理规模2150吨/日，加上2018年新投产兰溪二期（400吨/日）、汕头二期（400吨/日）的运营。截至2019年上半年，公司共投资垃圾焚烧发电项目24个，其中在运项目13个，试运营项目1个。
可以说，公司手上项目多、扩张速度又快，且在可控范围内，未来公司的业绩还是有足够的保障的。
公司的存货周转天数可谓业内最低，且还呈下降趋势，好评，不足之处就在于应收款周转天数大幅上涨，不过好在和同行其余两公司想比，数据还算正常，应收款周转天数能反映出公司与政府打交道的能力，尤其是旺能作为民营企业，能比上海环境这种国企还短，真的是很优秀了。
总结
综合来看，旺能环境所处的行业是一个成长确定，现金流稳定的行业，而公司作为民营企业，快速扩张但步子较为稳健，没有把资产负债表搞得很烂。
而旺能的餐厨垃圾项目已经开始布局，公司已在浙江、河南、山东等多省份投资餐厨垃圾处置项目公司9个，污泥无害化处置项目5个，其中1个餐厨项目和2个污泥无害化处置项目已成功运行。
这些项目虽然短期对公司利润帮助不大，但长远看，都是固废处理主业的技术积累和运营经验的完善。今后都是公司业绩稳定可靠的来源，不难想象，未来的旺能大概率会成长为一只现金奶牛。
据公司前些日子公布的三季报：营收8.59元，同比增长40.06%；归母净利润3.11亿，同比增长39.19%，基于此，我们大胆预计公司2019年全年利润为：4.1亿，今后两年以35%的速度增长，则2021年，公司的利润为：7.47亿。给予公司25倍市盈率，则对应市值为：186.8亿。
截止2019年12月26日，公司的市值为60亿，还有211%的空间.
说明：尊重承诺，文章中已说明的除外，截止文章发出时，价值事务所团队成员未持有文中所提个股，也与文中所提公司无任何利益关系，所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。
最后，有一点想和大家共勉：散户要想改变自己的命运，就要不断的学习成长，不断寻找优秀的股票，跟着优秀的股票一起成长。
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