科技行業即將進入新一輪創新週期，細分行業精彩紛呈
預計2020-2023年開啟新一輪換機潮，終端品類增加，換機週期將縮短，同時其材料、結構、交互方式等迎來革命，為供應鏈帶來量價齊升可能。5G手機和新應用加速，帶動下游電子元器件成長，零組件龍頭公司持續受益，VR/AR、雲遊戲新應用持續升溫，數據流量爆發亦將帶來軟件行業持續火熱。
我們最為看好射頻前端芯片、天線、高頻高速材料/PCB、光學等細分領域。經過對部分公司5G業務收入彈性測算，我們重點推薦卓勝微、信維通信、立訊精密、生益科技、深南電路、滬電股份、三環集團和順絡電子。其中立訊、深南、滬電、三環、順絡到2020年均有40%以上的收入彈性（5G業務相對於2017年收入規模）。
從5G業務的純度來看，2020年深南、滬電、三環的5G業務佔比有望達到30%+。此外，由於新業務利潤率較高，我們判斷生益、深南、滬電等公司的利潤有望表現出比收入更大的彈性。
5G技術成熟換機潮開啟，零部件產業鏈龍頭持續受益
2020年以後，5G設備滲透率進入快速提升階段。射頻前端市場穩定增長，美日企業傳統優勢明顯，本土公司逐步突破。LCP/MPI軟板在小型化、傳輸線與封裝方面性能優勢明顯，本土產業鏈如立訊、信維等從模組環節向上遊突破。
散熱板塊受益5G換機潮與工藝升級，建議關注中石、飛榮達。
電磁屏蔽行業遵循單機價值上漲+滲透率提高邏輯，建議關注方邦股份。光學受多攝、高像素、3D光學等新應用拉動，CMOS、光學鏡頭行業將迎業績回升。ODM響應5G設備成本訴求，比例將會提升。
5G助推VR/AR、雲遊戲加速落地
5G網絡eMBB、mMTC、uRLLC應用場景依次推進，大帶寬特性首先落地，VR、雲遊戲有望成為最先落地的5G應用場景。我們認為三大運營商在5G時代將逐步在以VR/AR、雲遊戲為主的內容領域加深佈局，以撬動ARPU值提升，助力5G應用落地。
我們認為VR應用將先在直播、遊戲、教育培訓及營銷領域落地，建議關注號百控股、芒果超媒；雲遊戲的發展有望豐富傳統遊戲產業鏈的參與者，雲服務提供商、電信服務商有望首先受益；隨著用戶對於遊戲內容及體驗的要求提升，優質遊戲內容提供商將在產業鏈中佔據更為重要的位置；傳統硬件廠商可能受到一定程度的衝擊。
建議關注雲服務提供商、優質遊戲內容廠商。
5G流量爆發對數據中臺需求加大
我們認為5G將帶來流量爆發增長，從而對數據存儲以及分析需求進一步加強。雲計算龍頭通過加大資本開支，加強數據中心建設迎接流量增長，但由於雲基礎設施（IaaS）層利潤率較低，雲計算巨頭更加註重利潤率高的PaaS平臺建設，尤其是PaaS平臺中的數據中臺。目前參加數據中臺的企業分為雲計算龍頭、傳統軟件龍頭以及初創公司，我們認為這三大陣營之間的關係是互補而非競爭，傳統細分行業軟件龍頭由於對行業理解深刻具備不可替代性，建議重點關注。
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