中泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。
浪潮信息(000977)
公司发布 2019 年业绩预告，业绩快速增长。 2019 年，公司预计实现归母净利润 8.56 亿元–9.88 亿元，同比增长 30.00%-50.00%； 2019 年，公司预计实现扣非归母净利润 7.29 亿元–8.61 亿元，同比增长 18.86%-40.34%。 2019 年全球服务器市场不景气，公司业绩依旧快速增长。 假设公司 2019 年实际归母净利润为业绩预告的中位数，则公司 2019 年归母净利润增长 40%， 超过市场预期。
单季度净利增速维持在高位。 从单季度数据看， 19Q4，公司预计实现归母净利润 3.38-4.70 亿元，同比增长 18.19%-64.18%（中位数 41%） ；实现扣非归母净利润 2.60-3.92 亿元，同比增长-4%-44%（中位数 20%） 。与 19Q1-3相比， 19Q4 公司归母净利润增速维持在高位（19Q1、 19Q2、 19Q3 归母净利润增速分别为 68%、 28%、 39%）。
配股获证监会核准批复。 2020 年 1 月 16 日，公司公告称收到中国证监会出具的《关于核准浪潮电子信息产业股份有限公司配股的批复》（证监许可[2020]35 号）文件，公司配股申请获得中国证监会核准，配股即将正式落地。 根据公司前期的配股发行预案， 本次配股募集资金全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。配股落地将降低公司资产负债率，缓解公司资金压力， 助力公司进一步进行业务扩张。
19Q3 服务器出货量继续逆势增长。 根据 IDC 2019 年 12 月的最新数据， 19Q3 全球服务器厂商销售额同比下降 6.7%，出货量同比下降 3%。 销售额、出货量前三位均为戴尔、 HPE/H3C 和浪潮。 浪潮通过为大规模和超大规模云计算运营商提供定制化产品保持较高增速， 浪潮是 19Q3 唯一实现出货量两位数增长的主流厂商，出货量同比增长 11.1%。中国市场方面， 2017 年、 2018 年，公司服务器连续两年市占率中国第一。
服务器行业迎来重要拐点：下游： 19Q3 下游客户资本开支回暖，出现拐点。海外谷歌、亚马逊、 IBM 三家公司 19Q3 资本开支约 108 亿美元，同比增长 23%（19Q1、 19Q2，同比减少 26.9%、 2.4%）。国内腾讯 19Q3 资本开支约 9.5 亿美元，同比增长 11%（19Q1、 19Q2，同比减少 28.7%、 38.4%）。上游： 全球服务器市场大体滞后 Intel X86 CPU 出货量 0-1 个季度。 19Q1、 19Q2， Intel 数据中心集团收入同比减少 6.3%和 10.2%。但 19Q3 Intel 数据中心集团同比增长 4.0%。此外， Intel 给出 19Q4 业绩指引：营收增长 2.91%。我们认为， Intel X86 CPU 拐点已经确立。我们认为，公司作为全球服务器 TOP3 企业，或将受益于行业需求复苏。
盈利预测与投资建议。 2019 年，公司业绩稳步增长。 我们认为，公司是云计算驱动的服务器增长浪潮中的较大受益者。 我们预计，公司 2019-2021 年归母净利润分别为 9.27 亿元、 12.40 亿元、 17.29 亿元， EPS 分别为 0.72 元、 0.96 元、 1.34 元，对应 PE 分别为 45 倍、 33 倍、 24 倍。维持“买入”评级。
风险提示。 宏观经济形势波动带来的市场风险；行业内竞争加剧风险；汇率波动的风险； 服务器需求低于预期的风险； 服务器价格波动的风险；业绩预告中位数和实际业绩差别较大的风险。
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