賣出持保看漲期權是期權交易策略經典中的經典，大多數期權新手都要學習這個策略。如果投資者手中已經持有股票，可以通過賣出持保看漲期權每月獲得一些收入，即使股票保持橫盤也可以；賣出持保看漲期權還可以保護交易者免受其股票下跌的風險。如果交易者打算長期持有股票，則該策略是其必須學會使用的法寶。
1．什麼時候使用賣出持保看漲期權策略
· 股票橫盤，但交易者打算繼續持有該股票，並且每月都打算有所收益時。
· 股票面臨回調的風險，投資者想要保護頭寸時。
2．怎樣使用該策略
該策略的操作很簡單，僅需要賣出虛值的看漲期權即可，根據股票數量確定期權數量，100股股票對應1手股票期權。
賣出持保看漲期權策略有三種構建方式：同時下單；保護股票；保護看漲期權空頭。
同時下單指的是在買入股票的同時賣出虛值看漲期權。
案例：假設股票ABCD的當前價格是44元/股，你買入700股ABCD股票，同時賣出開倉7手1月到期執行價格為45元/股的虛值看漲期權。
保護股票型指的是在已經持有股票的情況下，賣出虛值看漲期權，以對沖股票小幅回落的風險。
案例：假設你之前以43元/股的價格買入了700股ABCD股票，當前股票ABCD的價格是44元/股，你預計該股票有可能會有小幅回落，並且想給以保護。賣出開倉7手1月到期執行價格為45元/股的虛值看漲期權。
保護看漲期權空頭的構建方式是指先前賣出了虛值的看漲期權，通過買入標的股票的方式，把策略從裸賣空看漲期權轉換為賣出持保看漲期權。
案例：假設你之前賣出了7手1月到期執行價格為45元/股的ABCD股票看漲期權，現在你預期ABCD股票近期會小幅上漲，想對沖一下股票上漲的風險，則可以買入700股ABCD股票的方式把總體頭寸轉換成賣出持保看漲期權。
3．賣出看漲期權應該選擇哪種執行價格
期權T型報價中有很多執行價格，該策略中應該怎樣選擇執行價格呢？賣出的看漲期權執行價格越高，交易者留給自己股票上漲贏利的空間就越大，但賣出期權時收到的權利金就越少。總體效果是：總頭寸的最大贏利空間較高，但一旦股票價格橫盤不動或者下跌時，前期所受到的權利金對股票的保護作用較小。
如果你賣出虛值期權的執行價格越低，股票上漲時留給自己的獲利空間越小，但賣出期權時受到的
權利金相對更多。總體效果是：總頭寸的最大贏利空間較小，但一旦股票價格橫盤不動或者下跌時，前期所受到的權利金對股票的保護作用更大。
世界上沒有免費的午餐，在期權策略選擇上也是一樣的，魚與熊掌不可兼得。期權策略的選擇到處都是風險與收益的權衡，在賣出持保看漲期權這個策略裡，你對股票價格本身的預期很重要。如果你預期股票價格會大幅上漲，則應該賣出更加虛值的看漲期權。如果你預期股票價格僅會小幅上漲甚至不漲，則應該賣出淺虛值期權甚至平值期權。比較經驗性的做法是，你預期股票價格能漲到多少就賣出執行價格為多少的看漲期權。
下面對比一下賣出虛值期權的執行價格不同時，其效果會有什麼不同。
假設你目前擁有700股ABCD股票，股票ABCD的當前價格是44元/股，1月到期執行價格為45元/股的看漲期權價格為1.5元/股。1月到期執行價格為48元/股的看漲期權價格為0.3元/股。
賣出淺虛值看漲期權的情況：
賣出7手1月到期執行價格為45元/股的看漲期權。
收到的權利金為1.50× 700 =1050（元）。
最大收益為(1.50×700) + (1× 700) = 1750（元）。
股票下行時的保護程度為1.50元/股，即使股票下行，只要股價不跌破42.5元/股，交易者總體就不會虧錢。
賣出深度虛值看漲期權的情況：
賣出7手1月到期執行價格為48元/股的看漲期權。
收到的權利金為0.30 ×700 =210（元）。
最大收益為(0.30×700) + (4×700) = 3010（元）。
股票下行時的保護程度為0.30元/股，即使股票下行，只要股價不跌破43.7元/股，交易者總體就不會虧錢。
通過上面例子的對比可以看出，同樣是賣出虛值看漲期權，賣出淺虛值期權與深度虛值期權是不一樣的，潛在贏利空間與對股票的保護作用都不一樣。事實上，還有一種做法就是賣出深度實值看漲期權，後面會單獨討論。
4．賣出持保看漲期權策略應該怎樣選擇到期日
因為是賣出期權，時間價值的流逝對你有利。從這個角度看一定要選擇離當前最近的到期月份，以為往往最後一個月期權的時間價值流逝最快。選擇太遠的到期月容易夜長夢多。
5．賣出持保看漲期權策略的潛在收益
該策略是有收益上限的。在期權到期時，如果股票價格上漲到你所賣出的虛值看漲期權執行價格，則能夠獲得最高收益。當然，這種情況畢竟不多，大多數情況下，你所賣出的看漲期權要麼變成實值的，要麼還是虛值的。
期權到期時，如果你的股票價格保持橫盤不動或者僅有微幅上漲，但沒有達到期權執行價格，那麼先前賣出的看漲期權還是虛值的，不會被執行，先前得到的全部權利金將成為你的收益，股票若略有上漲，則股票的收益也是你的。
期權到期時，如果股票價格上漲超過了期權執行價格，則賣出的看漲期權變成實值的，會被行權。
6．該策略風險與收益特徵
最大利潤：有限。
最大虧損：很大。
到期執行可獲利潤=所獲期權費+（執行價格−股票買入價格）
到期不執行可獲利潤=股票升值+所獲期權費
如果所持標的股票的價格位於或高於看漲期權的執行價格，投資者可獲得最大的利潤。這種策略真正的風險來自標的股票的價格。如果在期權到期時，股價繼續下跌，這一損失可能會非常大，計算方法是用股票最初的買入價格減去當前市價，再減去賣出看漲期權所獲得的期權費。
7．盈虧平衡點
盈虧平衡點=股票買入價格−獲得的期權費
8．波動率的影響
波動率上升為負面影響，下降為正面影響。
9．時間衰減
隨著時間的流逝，期權價格中的時間價值部分會逐步下降，這對於持有期權空頭的投資者是有利的，屬於正面影響。
10．該策略的優點
· 即使股票橫盤不動，也可以獲利。
· 能夠部分對沖股票價格下跌的風險。
· 該策略中賣出看漲期權沒有保證金的要求。
11．該策略的缺點
· 如果要保留賣出看漲期權頭寸，就要求繼續持有股票。
· 如果到期時股票價格上漲超過了賣出期權的執行價格，則期權會被行權指派，你有可能因此而失去你的股票。
12．到期前該策略的一些調整方法
· 如果在期權到期之前，股票價格已經上漲超過你賣出的虛值期權的執行價格，如果你還想繼續持有股票，則可以選擇把賣出的看漲期權買回平倉，僅留下股票去追逐更高的利潤。
· 還是上面這種情形，你還可以在把賣出的看漲期權買回平倉之後，用額外的資金買入平值看跌期權，以保護股票的已獲利潤，這種策略是買入保護性看跌期權策略。
· 在期權到期之前，如果股票價格在上漲的途中上漲動能明顯減弱，你可以買入一定數量的平值看跌期權，數量與之前賣出的看漲期權相同。通過這種操作，把該策略轉換成了“領子期權”。
13．一些討論
（1）賣出持保看漲期權不需要繳納保證金嗎
在成熟的期權市場中，賣出持保看漲期權可以對沖標的資產價格下跌的風險，是不需要繳納保證金的，這是因為保證金就是一種履約保證，而在這種策略中，你本身已經有了標的資產，隨時可以履約，也就沒有必要再繳納保證金了。
（2）在此策略中，怎樣保證一直持有股票而不會被行權指派呢
假如你構建了一個賣出持保看漲期權策略，隨著股票價格上漲，你賣出的看漲期權變成了實值期權，為了繼續持有股票，則必須在到期日之前把賣出的看漲期權買入平倉。
（3）賣出持保看漲期權策略是最安全的期權策略嗎
實際上，沒有所謂最安全的期權策略，除了無風險套利策略之外，每一個期權策略都有虧錢的可能。作為一個期權交易者，我們應該權衡最大的潛在損失，看它是否
在我們的容忍範圍之內。一些策略中虧損有限也不一定意味著虧損很小。一些期權策略理論上存在潛在虧損無限，這時應該設置一個合適的止損點。
（4）賣出持保看漲期權何以給人安全感
交易者在買入股票的時候會佔用不少資金，實際上無形中降低了期權的倉位，輕倉給人以安全感。
賣出持保看漲期權策略可以多個方向贏利，無論是上漲、橫盤還是輕微下跌，都有可能贏利，這比那些只能單方向贏利的策略更能給人安全感。
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