卖出持保看涨期权是期权交易策略经典中的经典，大多数期权新手都要学习这个策略。如果投资者手中已经持有股票，可以通过卖出持保看涨期权每月获得一些收入，即使股票保持横盘也可以；卖出持保看涨期权还可以保护交易者免受其股票下跌的风险。如果交易者打算长期持有股票，则该策略是其必须学会使用的法宝。
1．什么时候使用卖出持保看涨期权策略
· 股票横盘，但交易者打算继续持有该股票，并且每月都打算有所收益时。
· 股票面临回调的风险，投资者想要保护头寸时。
2．怎样使用该策略
该策略的操作很简单，仅需要卖出虚值的看涨期权即可，根据股票数量确定期权数量，100股股票对应1手股票期权。
卖出持保看涨期权策略有三种构建方式：同时下单；保护股票；保护看涨期权空头。
同时下单指的是在买入股票的同时卖出虚值看涨期权。
案例：假设股票ABCD的当前价格是44元/股，你买入700股ABCD股票，同时卖出开仓7手1月到期执行价格为45元/股的虚值看涨期权。
保护股票型指的是在已经持有股票的情况下，卖出虚值看涨期权，以对冲股票小幅回落的风险。
案例：假设你之前以43元/股的价格买入了700股ABCD股票，当前股票ABCD的价格是44元/股，你预计该股票有可能会有小幅回落，并且想给以保护。卖出开仓7手1月到期执行价格为45元/股的虚值看涨期权。
保护看涨期权空头的构建方式是指先前卖出了虚值的看涨期权，通过买入标的股票的方式，把策略从裸卖空看涨期权转换为卖出持保看涨期权。
案例：假设你之前卖出了7手1月到期执行价格为45元/股的ABCD股票看涨期权，现在你预期ABCD股票近期会小幅上涨，想对冲一下股票上涨的风险，则可以买入700股ABCD股票的方式把总体头寸转换成卖出持保看涨期权。
3．卖出看涨期权应该选择哪种执行价格
期权T型报价中有很多执行价格，该策略中应该怎样选择执行价格呢？卖出的看涨期权执行价格越高，交易者留给自己股票上涨赢利的空间就越大，但卖出期权时收到的权利金就越少。总体效果是：总头寸的最大赢利空间较高，但一旦股票价格横盘不动或者下跌时，前期所受到的权利金对股票的保护作用较小。
如果你卖出虚值期权的执行价格越低，股票上涨时留给自己的获利空间越小，但卖出期权时受到的
权利金相对更多。总体效果是：总头寸的最大赢利空间较小，但一旦股票价格横盘不动或者下跌时，前期所受到的权利金对股票的保护作用更大。
世界上没有免费的午餐，在期权策略选择上也是一样的，鱼与熊掌不可兼得。期权策略的选择到处都是风险与收益的权衡，在卖出持保看涨期权这个策略里，你对股票价格本身的预期很重要。如果你预期股票价格会大幅上涨，则应该卖出更加虚值的看涨期权。如果你预期股票价格仅会小幅上涨甚至不涨，则应该卖出浅虚值期权甚至平值期权。比较经验性的做法是，你预期股票价格能涨到多少就卖出执行价格为多少的看涨期权。
下面对比一下卖出虚值期权的执行价格不同时，其效果会有什么不同。
假设你目前拥有700股ABCD股票，股票ABCD的当前价格是44元/股，1月到期执行价格为45元/股的看涨期权价格为1.5元/股。1月到期执行价格为48元/股的看涨期权价格为0.3元/股。
卖出浅虚值看涨期权的情况：
卖出7手1月到期执行价格为45元/股的看涨期权。
收到的权利金为1.50× 700 =1050（元）。
最大收益为(1.50×700) + (1× 700) = 1750（元）。
股票下行时的保护程度为1.50元/股，即使股票下行，只要股价不跌破42.5元/股，交易者总体就不会亏钱。
卖出深度虚值看涨期权的情况：
卖出7手1月到期执行价格为48元/股的看涨期权。
收到的权利金为0.30 ×700 =210（元）。
最大收益为(0.30×700) + (4×700) = 3010（元）。
股票下行时的保护程度为0.30元/股，即使股票下行，只要股价不跌破43.7元/股，交易者总体就不会亏钱。
通过上面例子的对比可以看出，同样是卖出虚值看涨期权，卖出浅虚值期权与深度虚值期权是不一样的，潜在赢利空间与对股票的保护作用都不一样。事实上，还有一种做法就是卖出深度实值看涨期权，后面会单独讨论。
4．卖出持保看涨期权策略应该怎样选择到期日
因为是卖出期权，时间价值的流逝对你有利。从这个角度看一定要选择离当前最近的到期月份，以为往往最后一个月期权的时间价值流逝最快。选择太远的到期月容易夜长梦多。
5．卖出持保看涨期权策略的潜在收益
该策略是有收益上限的。在期权到期时，如果股票价格上涨到你所卖出的虚值看涨期权执行价格，则能够获得最高收益。当然，这种情况毕竟不多，大多数情况下，你所卖出的看涨期权要么变成实值的，要么还是虚值的。
期权到期时，如果你的股票价格保持横盘不动或者仅有微幅上涨，但没有达到期权执行价格，那么先前卖出的看涨期权还是虚值的，不会被执行，先前得到的全部权利金将成为你的收益，股票若略有上涨，则股票的收益也是你的。
期权到期时，如果股票价格上涨超过了期权执行价格，则卖出的看涨期权变成实值的，会被行权。
6．该策略风险与收益特征
最大利润：有限。
最大亏损：很大。
到期执行可获利润=所获期权费+（执行价格−股票买入价格）
到期不执行可获利润=股票升值+所获期权费
如果所持标的股票的价格位于或高于看涨期权的执行价格，投资者可获得最大的利润。这种策略真正的风险来自标的股票的价格。如果在期权到期时，股价继续下跌，这一损失可能会非常大，计算方法是用股票最初的买入价格减去当前市价，再减去卖出看涨期权所获得的期权费。
7．盈亏平衡点
盈亏平衡点=股票买入价格−获得的期权费
8．波动率的影响
波动率上升为负面影响，下降为正面影响。
9．时间衰减
随着时间的流逝，期权价格中的时间价值部分会逐步下降，这对于持有期权空头的投资者是有利的，属于正面影响。
10．该策略的优点
· 即使股票横盘不动，也可以获利。
· 能够部分对冲股票价格下跌的风险。
· 该策略中卖出看涨期权没有保证金的要求。
11．该策略的缺点
· 如果要保留卖出看涨期权头寸，就要求继续持有股票。
· 如果到期时股票价格上涨超过了卖出期权的执行价格，则期权会被行权指派，你有可能因此而失去你的股票。
12．到期前该策略的一些调整方法
· 如果在期权到期之前，股票价格已经上涨超过你卖出的虚值期权的执行价格，如果你还想继续持有股票，则可以选择把卖出的看涨期权买回平仓，仅留下股票去追逐更高的利润。
· 还是上面这种情形，你还可以在把卖出的看涨期权买回平仓之后，用额外的资金买入平值看跌期权，以保护股票的已获利润，这种策略是买入保护性看跌期权策略。
· 在期权到期之前，如果股票价格在上涨的途中上涨动能明显减弱，你可以买入一定数量的平值看跌期权，数量与之前卖出的看涨期权相同。通过这种操作，把该策略转换成了“领子期权”。
13．一些讨论
（1）卖出持保看涨期权不需要缴纳保证金吗
在成熟的期权市场中，卖出持保看涨期权可以对冲标的资产价格下跌的风险，是不需要缴纳保证金的，这是因为保证金就是一种履约保证，而在这种策略中，你本身已经有了标的资产，随时可以履约，也就没有必要再缴纳保证金了。
（2）在此策略中，怎样保证一直持有股票而不会被行权指派呢
假如你构建了一个卖出持保看涨期权策略，随着股票价格上涨，你卖出的看涨期权变成了实值期权，为了继续持有股票，则必须在到期日之前把卖出的看涨期权买入平仓。
（3）卖出持保看涨期权策略是最安全的期权策略吗
实际上，没有所谓最安全的期权策略，除了无风险套利策略之外，每一个期权策略都有亏钱的可能。作为一个期权交易者，我们应该权衡最大的潜在损失，看它是否
在我们的容忍范围之内。一些策略中亏损有限也不一定意味着亏损很小。一些期权策略理论上存在潜在亏损无限，这时应该设置一个合适的止损点。
（4）卖出持保看涨期权何以给人安全感
交易者在买入股票的时候会占用不少资金，实际上无形中降低了期权的仓位，轻仓给人以安全感。
卖出持保看涨期权策略可以多个方向赢利，无论是上涨、横盘还是轻微下跌，都有可能赢利，这比那些只能单方向赢利的策略更能给人安全感。
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