外資偏好細分龍頭，外資定價權是一種確定性的長期力量。
指數納入/擴容是過去三年外資突進的催化劑。
2019年末，外資（QFII+北向資金）持有A股市值突破2萬億人民幣。
貿易會談後，或有更多資本市場開放政策出臺，MSCI將會加快A股納入因子提升的速度，而外資持股比例限制有望在2021年前放開。
QFII
1、QFII核心持倉股票持續跑贏滬深300。
2、持股偏好，經歷了從TMT、週期到大金融再到大消費的轉變。
3、QFII重倉股整體通常會獲得較好的超額收益。
4、2015 年以後，由於 A 股大跌以及滬深港通開通後資金的分流，QFII 重倉股市值有所下滑，但是 2016 年以來仍然穩定在 1000 億以上。
5、2007年以前，TMT、週期、中游製造行業，QFII佔比較高。
細分來看，通信行業在2003年、2004年佔比超三成，相反，商業貿易、機械設備、傳媒、建築裝飾、房地產等行業並不在QFII的起初的投資範圍之內。
6、QFII青睞低估值。2008年開始，銀行板塊的持股市值大幅上升，此後連續11坐年穩坐QFII重倉股市值第一位。
之所以會有這樣的變化，一方面是因為2006年以前中國上市的銀行數量很少，僅有平安、浦發等5家，2007年以後大量銀行才陸續上市，另一方面這也可能與QFII投資風格較為保守相關，與週期、中游製造相比，銀行受宏觀經濟影響較小，估值較低，安全性較強。
7、2012年以來，家用電器、食品飲料的持倉佔比不斷上升，大消費在海外資金持股的重要性也不斷增強。
從2012年1季度開始，家用電器、食品飲料穩坐QFII持倉市值的第二、三位，細分來看，白酒、白色家電受到海外資金的追捧，這一趨勢與北向資金也頗為相似。
8、個股方面，海螺水泥、格力電器、白雲機場2003年至今在QFII重倉股中出現的頻次最高，分別達到48次、46次、46次，格力電器、白雲機場、寧波銀行2010年至今穩定的出現於每一季度QFII重倉的持股名單。
9、儘管這些被QFII長期持有的個股行業較為分散，然而從業績增速、估值情況、股價表現來看，往往具有較好的成長性。
10、這些被持有超過35季度的個股中，80%的個股近5年複合利潤增速為正，75%的個股市盈率低於20倍，40%的個股201年至今的累計收益超過100%。
北向資金
1、北向資金持續流入。11、12月，2020年1月，北向資金分別流入604億/730億/343億。1月21日，受春節效應影響，北向資金流出近50億。
2、進入2019年之後，北向資金對行業指數的領先作用更加明顯。
2018年，北向資金主要集中在以食品飲料為代表的消費行業，消費的走勢對於大盤具有領先性，2019年，北向資金轉變為大幅增持金融、電子，19年9月，陸股通集中流入銀行之後，銀行指數在10月領先大盤。
3季度和4季度，北向資金更青睞電子板塊，電子大幅跑贏市場。
3、北向資金的細分。
北向資金裡面，有一部分換手率較高的主要是託管於外資券商的客戶，背後可能包含了一部分對沖基金的高頻交易；
而符合“長期持有”和“價值投資”行為特徵的外資約佔整體的67.9%，跟蹤此類資金更能反映外資的長線邏輯，更具參考價值。
此外，具有明顯主題性交易的北向資金多託管於內資券商，其交易頻繁度約是託管於外資銀行和券商的北向資金的17.3倍。
過去一年，託管於內資機構的北向資金，大幅增持TMT。
託管於內資券商的北向資金，在1年前持有的TMT資產規模僅為託管於外資投行的北向資金的不到1/4，但在過去1年內，買入了相當規模的TMT資產，其行為上更接近內地投資者。
4、2014年以來，北向資金累計買入成交淨額增長近60倍。
北向資金從2014年11月7日，滬股通實施當日的120.8億上升至2019年2月11日的7125.38億元，5年來增長58倍。
其中，滬股通增長33.3倍至4148.6億元，深股通增長110.5倍至2976.8億元。
5、2018年以來，北向資金鎖定食品飲料、家用電器等消費行業，18年下半年起大金融開始發力。
2019年年中起，TMT、週期、中游製造等行業持倉市值也開始加速。
6、6只個股，90%以上的交易日穩定位列前十大活躍個股。
深股通的：海康威視、五糧液、格力電器、美的集團，
滬股通的：中國平安、貴州茅臺。
自北向機制開通至今，無論股市出現大幅回撤還是明顯拉漲，都穩定的位於前十大活躍個股。
良好的成長能力，穩定的業績表現是長期持有的因素。
7、長期來看，北向資金配置整體呈現均衡化趨勢，提升低配板塊配置比例，降低超配板塊配置比例。
8、部分北向資金不受國內機構抱團的影響。
2019年上半年，食品飲料板塊表現強勢，公募基金配置比例處於歷史高位，但北向資金卻獲利了結並持續流出。
表明在一定期間內，北向資金會買入估值處於歷史低位的板塊，賣出估值處於高位的板塊，其配置偏好基本不受到國內公募基金是否抱團的影響。
9、海外投行對A股的定價值得關注。
從目標價上來看，在銀行、非銀金融，海外投行的定價整體低於內資券商的定價；但對於地產、醫藥、中游製造行業的定價，則與內資券商較為接近。
10、受到海外投行定價的個股，通常受海外投資機構的關注度也較高。
對於電子、家電、食品行業，個股陸股通持股比例與海外投行定價正相關。
部分消費龍頭公司的股價變動，與陸股通資金的加減倉行為密切相關。
尤其當股價上漲至目標價時，大概率對應著外資的賣出。
可能的原因有，一方面，這些消費龍頭早在2017年已經被海外投行定價，海外投資機構對個股的研究也較為深入，對個股“內在價值”的分歧較小；
另一方面，消費龍頭2019年股價修復得較為充分，北向資金對這些消費龍頭的持股比例均已在20%以上，減倉空間大於加倉空間。
綜上所述，隨著MSCI以更高比例納入A股，外資投資規模、機構資金佔比將不斷提升，為行業龍頭帶來估值溢價，這將是MSCI提高A股納入因子對投資者目前最大的影響。優質股票的估值將趨近國際同行，脫離 A 股同行體系。原創 投資小哼
閱讀更多 水晶球財經網 的文章
