1、基准利率维持不变。
美联储1月FOMC会议决议全票通过维持联邦基金利率区间在1.5%-1.75%水平不变，符合市场的预期。会议决定自1月30日起，将超额存款准备金率（IOER）上调5BP至1.6%，主要为技术性调整，以促使联邦基金市场交易价格处于利率目标范围之内，隔夜回购利率也上调5BP至1.5%，贴现率维持在2.25%不变。并声明希望维持准备金规模在1.5万亿美元左右，回购操作至少维持到4月份。消息公布后，美元指数走弱，黄金价格上涨，美股波动不大。
2、就业市场稳定，核心通胀偏弱。
1月会议声明对经济的判断与去年12月相比几乎一致。美联储认为，当前经济以温和的速度在增长，贸易政策不确定性的持续减少支撑了美国经济；劳动力市场保持强劲，最近几个月就业增长稳定，失业率保持在较低水平；尽管家庭支出一直在温和增长，但企业固定投资和出口仍然疲软，制造业并没有实质性复苏的迹象。美联储认为核心通胀持续低于2%，强调2%目标不是上限，预计未来数月通胀将更接近于2%。
3、薪资增长放缓，经济边际走弱。
美国去年12月失业率虽然维持50年新低，但私人非农企业员工平均时薪环比和同比均较11月回落，薪资增长已经连续2月放缓，而且薪资增长更多体现在低收入工作上。去年12月ISM制造业PMI指数进一步下滑至47.2，创2009年6月以来新低，连续5个月位于枯荣线以下，尤其是新出口订单仍在下滑。美联储也强调，全球经济不确定性依旧存在，加之，近期美伊冲突以及中国疫情等事件，加剧了全球经贸的不确定性，美国未来经济仍将边际走弱。
4、补库存更没戏，国内降息周期才刚刚开始。
去年我们于市场第一家明确提出中国的降息周期才刚刚开始。后续的逆回购降息、降准等政策，均是沿着我们的分析框架在走。地产经济面临持续的均值回归压力，导致国内经济本身就不具备企稳的动力。而突如其来的新冠疫情冲击，给本身就偏弱的经济带来更大的下行压力，所谓的补库存周期更没戏了。
我们继续坚定之前判断，认为2020、2021年均不要轻易谈经济企稳，2020年的主线并不是“周期”反弹，而是更加积极的政策，货币宽松、地产边际放松、改革继续推进，利好成长和债券。事实上，在“经济企稳”、“补库存周期”等各种看好经济声音不断的情况下，债券收益率下行了一大波，而且突破了前低，成长的表现也是非常亮眼，周期反而仅是一波反弹，表现一般。
风险提示：政策变动，贸易问题，全球经济降温。
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